自上周一豆粕主力合约1005上冲2900元遇阻后，豆粕市场跟随美豆进入震荡调整行情，但价格跌至2800关键支持位附近后明显受到较强支撑。周一早价格跟随美豆低开后出现增仓反弹行情，价格跌至近期低点后买盘增加，价格稳步反弹至2800元上方。相比美豆，国内豆粕和其它豆类品种表现出较强的抗跌性。周一晚美豆在美元再次恢复下跌、周边原油等商品价格上涨以及月初基金大举做多推动下大幅反弹并再次挑战10美元关口继续带动国内豆粕跟盘走高。

对于豆粕后期走势，我们分析认为在美豆仍处于震荡走势而国内现货短期供应紧张局面仍未得到缓解的情况下，豆粕市场短期难以有较大的突破行情，市场仍将在徘徊中等待方向。
 
　　目前来看，一方面美豆震荡调整压制粕价，另一方面国内现货保持坚挺支持价格。以下我们对影响豆粕走势的这两个主要博弈因素进行一下分析。
 
　　一、美豆近期走势保持震荡　美元和周边市场仍主导市场
 
　　周边美元和原油走势仍是主导包括美豆在内的商品市场价格走势的关键性因素。虽然美元长期仍将处于贬值通道之中，这将对整体商品市场价格底部起到抬升，但是经济复苏的进程仍将保持曲折，因此未来美元以及原油走势仍将维持震荡，这仍将导致整体商品市场价格处于震荡行情之中。从豆类自身基本面看，收割天气仍是短期主要影响因素。未来10天左右产区收割天气保持良好，收割将加快，现货供应压力逐渐加大。另外，近期中国采购放缓及南美播种初期天气良好播种进度较快产量前景乐观也压制美豆价格。因此，短期价格上涨阻力较大。但另一方面，近期收割期间天气延续潮湿引发的质量和产量担忧仍对价格提供潜在支持，预期美国农业部11月10日月度供需报告可能会下调美豆亩产产量预测。同时，南美播种期刚刚开始，后期天气不确定性较高。近期报告显示阿根廷天气寒冷影响大豆播种，而去年天气潮湿造成今年种籽质量下降，这可能会对明年产量造成影响。从需求方面看，南美新豆上市前全球需求特别是中国需求仍将依赖于美豆。因此，至少明年南美新豆上市之前，美豆下跌空间有限。短期美豆将围绕1000美分震荡，上方阻力1020-1030，下方支持950-960。
 
　　二、国内现货短期供应保持偏紧　但11月中下旬情况将缓解
 
　　虽然美豆价格近日下跌，但豆粕现货价格保持稳定或仅小幅下跌。因前期油厂大量预售及近期到港进口豆数量减少造成油厂开机率下降，目前国内豆粕供应仍保持偏紧，这继续支持豆粕现货价格保持相对坚挺，目前沿海豆粕现货价格仍维持在3550-3650元左右。据市场初步统计11月进口豆到港量约376万吨，但主要集中在中下旬到港。因此中旬之前国内油厂开机率仍将保持偏低水平，豆粕现货供应偏紧的局面至少会维持到11月中旬。因此，现货价格在中旬前仍将保持相对坚挺。而之后随着进口豆集中到港，国内油厂开工率将加大，供应紧张局面将得以缓解。另外，11月进口豆成本也将下降，初步计算成本约在3600-3700，按目前豆油价格7100计算，豆粕成本应在3100-3200元左右。因此近期油厂出货较积极，而饲料企业采购力度放缓，据了解大多备货仅备至11月上旬。可见，后期现货豆粕价格可能面临震荡回落的风险。
 
　　三、后期可能支撑豆粕期货价格的市场因素
 
　　1、国储收购政策将支持豆类价格
 
　　今年国家将继续收储大豆。虽然时至11月仍未公布最终的收储价格和方式，但市场预期今年价格会高于去年，达到3740-3760元/吨，较去年高40-60元。因此，在今年国产豆减产及收储政策预期利多支持下，产区豆农惜售而油厂收购量迟迟不增。收储政策预期利多是支持近期国内豆类价格抗跌的一个主要利多支持。如果收储价格果真上调，则无疑会对国内豆类价格包括豆粕价格提供支持。
 
　　2、饲料需求后期有望转旺
 
　　虽然近期受节后畜禽存栏下降而生猪疫病影响补栏情况较差在一定程度上抑制了饲料的需求，但随着年底双节销售旺季即将来临，禽蛋肉类消费将再次转旺。通常每年年底都是饲料消费旺季。另外，随着中国经济强劲复苏，全年GDP保八的任务有望完成甚至会超八。经济增长会无疑会提振养殖业需求进而带动豆粕需求的增加。
 
　　此外，近期饲料企业备货量低也意味着后期会存在集中备货的可能，特别是如果进口豆到港再出现意料之外的延迟或美豆价格上涨刺激进口成本上涨情况下。
 
　　3、期现价差偏大　期价支撑较强
 
　　虽然前面预期11月中旬后现货供应缓解将打压现货价格走低，但由于期价一直偏低于现货价格，因此届时现货价格会出现较大跌幅，而期价跌幅将有限。
 
　　综合上述分析，我们认为至少11月中旬之前国内豆粕现货价格将保持坚挺，但由于美豆仍处于震荡调整走势，而周边美元和原油走势也会震荡反复，因此国内豆粕期货价格近期仍将处于震荡行情，上方阻力2900，下方支持2800-2750。建议震荡行情中维持短线操作思路，低位建多，冲高平仓，中长线多单仍可以逢低逐渐建仓。