调价后需求反弹明显，行业拐点有望出现。受到15年11月底门站价下调以及冬季供暖拉动需求的影响，12月单月天然气消费量同比大涨45%，环比11月增长56%。

气价下调及油价地板价将促进LNG替代柴油。发改委规定当国际原油价格低于$40/桶时，国内成品油价格不下调。我们测算柴油价格5元/升，气油价比0.8，2.2年即可收回LNG重卡改造投资。

据发改委油价公式测算非居民气价仍有下调空间。15年以来原油价格持续下跌且仍处于低位，国际LPG、燃料油价格也相应大幅下降。以15年H2的Brent原油均价48美元/桶计，我们根据发改委的挂钩公式推算国内天然气门站指导价约为1.64元/m³，对比15年11月调价后的门站价均价2.18元/m³，仍有0.54元/m³的下调空间。

市场化改革预期下非居民与居民气价有望并轨，非居民气价有望进一步下调。非居民与居民气价差已经越来越小，有望16年达成并轨，解决交叉补贴，还原天然气的商品属性，为形成市场供求决定的定价机制扫清最后的制度障碍。目前平均而言非居民气价比居民气价高0.5元/方左右。

LNG终端价格下降因供暖季延后，价格有望补跌进一步刺激需求。考虑到（1）LNG下游利润因上游调价而增厚（2）低成本进口LNG倒逼国内LNG降价（3）LNG产能供大于求局面日益明显，利润终将逐步向下游用户传导。我们测算柴油价格5.2元/升，气油价比0.71（门站价下调传导给LNG终端下降0.5元/m³），不到1年时间即可收回LNG重卡改造投资。

选股逻辑：我们综合考虑工商业用户占比高（未来非居民气价下调弹性大）、市场化竞争中上游资源整合能力强（未来LNG进口、非常规气开发）、区域垄断属性带来较强议价能力（受益未来大用户直供气）三项标准，依次推荐国新能源、天壕环境、中天能源、万鸿集团、广州发展，同时建议关注陕天然气、深圳燃气、胜利股份、大通燃气、派思股份。