【浙商电子材料】上海新阳（300236）：员工持股计划建仓完成，静待后续发展

　　报告导读 

　　2016年2月16日盘后，上海新阳发布《首期员工持股计划完成股票购买的公告》。 

　　投资要点 

　　首期员工持股购买完成，齐心协力谋发展 

　　根据公司2月16日公告，公司首期员工持股计划于2016年2月3日至2016年2月15日期间通过二级市场以竞价方式累计买入本公司股票2,229,173股，占本公司总股本的1.2114%，成交均价为26.91元/股，锁定期12个月。我们认为，员工持股价格与现价相当，构筑安全边际；此外，也表明公司上下对未来充满信心。 

　　定增启动在即，助推大硅片项目顺利进行 

　　近期，公司于2016年1月22日收到相关批复，证监会审议通过了公司的定增申请，核准公司非公开发行不超过2,000万股新股，本批复自核准发行之日起6个月内有效。公司拟向不超过5 名投资者定向增发融资3 亿元，全部用于大硅片项目投资。按照计划 2016 年底可以建成投产，2017年可以正式投产。2017 年达产15 万片/月，预计2021 年实现三期满产，达到产能60 万片/月，实现年销售收入50亿元。我们认为，大硅片项目填补国内空白，代表半导体材料国产化的意志，此次定增启动在即，将助推大硅片项目顺利进行。 

　　公司产品获得大户高度认可，静待业绩大爆发。 

　　目前公司铜互连电镀液为中芯国际第一大供应商，并给海力士、华力等大客户供货。集成电路国产化进程逻辑为下游驱动上游，随着制造、封测快速崛起，将带动上游半导体耗材快速崛起。半导体材料已进入国产替代正轨，静待业绩大爆发。 

　　盈利预测及估值 

　　我们预计公司2015-17 年实现营收为3.61/4.43/6.30 亿元，对应EPS 分别为0.24、0.25、0.33 元/股。考虑到未来全球半导体产业向大陆转移，大硅片项目想象空间巨大，作为半导体耗材稀缺标的，公司受益弹性最大，受益确定性最高，维持“增持”评级。