【浙商宏观 孙付】1 月信贷扩张超预期 

2016 年 1 月信贷和社融规模扩张幅度较大。

投资要点 

1， 1 月新增信贷 2.51 万亿元，同比多增 1.04 万亿；余额增速 15.3%。信贷扩张同环比均明显增加。 从结构上看，居民和非金融企业贷款均大幅增长，非银行金融机构贷款有所减少。从期限上看，中长期贷款扩张更为明显（特别是非金融企业）。 居民贷款的快速增长与持续调整的房地产政策有关，自 2015 年 6 月以来，该项一直保持较高增速。非金融企业信贷的大幅增长主要源于：一方面受银行“早投放早受益”思维影响，年初集中投放；另一方面，企业盈利下降，偿债资金需求较旺，还有就是稳增长相关项目的融资需要。

2， 1 月中旬央行注意到了信贷的过快扩张，当时达到 1.7 万亿，并做了一定提示。预计后续投放节奏将会有所减缓。 

3， 受贷款扩张影响，存款规模和增速也相应增加，加上节前现金需求增加，M2 增速提高至 14%。 

4，1 月新增社融 3.42 万亿，除人民币贷款明显增加外，企业债券融资也继续增加，其他表外融资项环比变化不明显。受外贸疲弱影响，外币贷款继续收缩。