联络互动：业绩持续快速增长，产业链布局日趋完善

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 

公司2015前三季度实现营收4.7亿元，同比增长136.5%；归属上市公司股东净利润2亿元，同比增长112.3%，位于业绩预告范围内。

三季度单季度实现营收1.97亿元，同比增长151.8%，归属上市公司股东净利润6,016万元，同比增长60.7%。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿(对应Q4净利润1.1亿至1.3亿)，同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%。随着公司在智能硬件合作领域的持续落地，预计未来仍不断有新增业务贡献。

公司在三季度与海尔U+达成战略合作协议，继续智能终端、智能穿戴后，进入智能家居领域。公司致力于通过联络OS和智能小插件相结合，用低成本将家电智能化，迅速转化存量智能，将现有智能硬件的运营加入进来。公司以自有资金500万元参投风山渐文化传播(北京)有限公司，占股5.56%，是公司深化产业链布局，探索文化创意产业与互联网结合盈利模式的一次尝试。

公司与公司实际控制人、中金旗下中金祺德三方共同出资设立基金管理公司，分布占股4.9%、44.1%和51%，标志着公司利用在移动互联网和智能硬件的专业优势，积极进行早期优质项目的投资尝试。公司9月25日对《非公开发行A股股票预案(修订稿)》再次进行修订发行价格由不低于38.88元/股调整为不低于26.19元/股，发行数量由不超过123,456,790股调整为不超过183,276,059股。

投资建议：我们认为公司战略路径清晰，“联络OS系统+硬件+内容+服务”产业链布局日趋完善，考虑AvegantGlpyh在四季度正式上线以及游戏分发的增量贡献，公司四季度业绩有望持续高速增长公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿，同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%，维持买入-A评级。

风险提示：新业务拓展进度不及预期，OS市场竞争加剧。

汉麻产业公司研究报告：深度受益虚拟现实和机器视觉产业

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇

以智能终端为载体的新型光学镜头行业景气度高。公司推进重大资产置换事项，主业华丽转身，置入资产联创电子涉及光学镜头和触控显示两大消费电子领域。伴随智能手机、平板电脑渗透率不断提高，手机镜头等新型光学镜头诉求强烈。国外运动相机发展如火如荼，国内市场几乎一片空白，众巨头纷纷布局，未来该市场必将一片蓝海，光学镜头行业发展看好。无人机迅猛发展趋势不减，为光学镜头行业注入强势增长动力。AR催生千亿规模市场，中国制造业有望抢占一席之地。

智能终端普及驱动触控显示行业发展。3G/4G网络发展带动智能手机销量增长，平板电脑便利轻巧特性使其普及度持续提升，不断提振触控显示产品需求。此外，车载信息系统、播放器、工业控制、智能穿戴和智能家居等市场也为触控显示产品提供了更广阔市场。

高清广角运动相机镜头领域佼佼者，优势明显。联创电子是全球运动相机镜头行业最大供应商，领头羊地位明显。2014年全球运动相机出货量为780万台，联创电子运动相机镜头总出货量为690万颗。技术优势、研发优势、品牌优势是联创电子核心竞争力。

行业壁垒高，联创电子优势有望持续。光学镜头和触控显示属高精密、技术密集型产品，涉及多个领域，技术门槛高。精细化产品制造需要不断对生产过程进行改善，提高产品良率，经验壁垒明显。下游客户终端消费品生产商对供应商认证周期较长，需要经过样品测试、小批量使用和现场考察等多个环节，经过长时间合作、测试、磨合和筛选才能建立其稳定合作关系，行业客户壁垒强。产品生产前期需要投入大规模自动化设备，高端设备大多为进口，同时日常经营中需要保有一定数量原料库存，对企业资金要求较高。

盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.35元(备考)，0.47元和0.59元。触控类产品可比上市公司16年平均估值为34.2倍。光学元件业务可比上市公司16年平均估值为36倍。根据对公司的发展判断，给予公司16年整体业绩50倍估值，目标价23.5元，“增持”评级。

风险提示：提请投资者关注人才流失风险，市场需求变动风险，原材料采购风险和客户集中度较高风险。

水晶光电：传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 

毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。

1-9月综合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%减少了3.97个百分点：根据上半年数据，精密光电薄膜元器件毛利率31.2%，蓝宝石LED衬底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933万、同比增长41.1%，投资收益增加1241.4万(去年同期0.21万)，主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

员工持股计划首期规模资金超过1600万元。首期持股计划员工和高管69人；首期股票数量约114万股，来源于大股东无偿赠予35万股，剩余部分通过二级市场购买。资金来源于自筹资金1200万元，以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612万元(税后489万).

光学和蓝宝石业务竞争压力增大，反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定，但价格下降趋势明显，相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈，但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

新型显示业务继续加大投入，最新发布“E100超短焦投影光引擎产品”。

公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务，并积极不互联网、车联网相关企业寻求资源的有效整合。

维持“推荐”评级、短期目标价格30元。预测15-17年营收12.1、15.7和20.4亿元，净利润1.62、2.18和2.82亿，每股收益0.37、0.50和0.65元，维持“推荐”评级，短期目标价格30元，16年60倍PE.

风险提示：传统业务竞争加剧、新型显示低于预期、并购风险等。

顺网科技：超预告上限，维持全年高增长判断

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 

事件：公司公告，预计2015年1-9月份，营业收入6.72亿元，较去年同期增长69.83%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长90.06%。

点评：业绩高速增长，运营质量良好。公司1-9月份营收同比增长接近70%，维持高速增长态势，而净利润增速更是超营收增速，扣非ROE(加权)较上年同期的10.52%上升5.5个百分点，至16.02%，运营效率进一步提高。同时预收款项8191万元，较2014年末增长4887万元，在手现金达到4.23亿元，财务报表抢眼。

整合效应显著，B端转型加速。我们认为公司利润表反映的持续高增长，主要源于两方面：其一通过对新浩艺及成都吉胜的整合，公司在网吧市场份额龙头地位进一步巩固，通过将广告、流量运营及游戏联运业务打通，运营效率显著提升；其二，公司发力游戏联运平台，结合慈文传媒精品IP及37wan联盟，由原先的B2B2C业务向B2C业务转型成效显著，参考公司公告，Q3单季度游戏注册用户新增700万，联运游戏达170余款，开服4000组，来自游戏用户的预充值快速增长，显示公司向B端转型取得阶段性胜利。

稀缺平台标的，维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.85及2.48元，对应2015-10-22日收盘价PE分别为44、24及18倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景，以及伴随着运营能力的不断提升，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：(1)全网平台推进不达预期；(2)游戏业务ARPU值提升受阻。