从环保部了解到，目前，“土十条”文本内容已基本成熟。“土壤污染防治行动计划”年内将由国务院发布实施。

2月18日，据第一财经日报报道，在资金筹集方面，“土十条”相关编制单位建议提取10%土地出让收益，“取之于土，用之于土”。据测算，若各地提取10%土地出让收益用于土壤污染治理，加上中央财政、社会资金投入，每年投入可在1500亿-2000亿元。考虑到国家土地政策逐步收紧的因素，到2020年，预计可筹措到1.1万亿-1.4万亿元，可有效解决当前土壤污染防治投入资金严重不足的困境。

另据悉，近年来，环保部环境规划院着手开展《土壤环境保护行动计划》的编制，并着重开展了土壤污染治理与修复资金机制专项研究。

据了解，土壤污染防治是中国继大气、水污染防治后的又一重点环境治理领域，中国土壤环境状况总体不容乐观，部分地区土壤污染较重，耕地土壤环境质量堪忧，工矿业废弃地土壤环境问题突出。目前在政策法规层面，《土壤污染防治法(草拟稿)》已经完成，并列入全国人大2017年的立法计划。农用地土壤环境质量标准、建设用地土壤污染风险筛选指导值等土壤环境质量标准正在修订中。

市场开拓层面，业内普遍认为，与大气、水污染治理市场相比，土壤污染治理市场起步较晚、成熟度也偏低，治理难度和所需投资也更大。有分析认为，我国待修复的污染场地数量非常多，保守估计超过50万块，其中有待修复的土壤污染面积为3.83亿亩。但由于土壤类型不同，单位治理成本130—3000元/吨差别很大。保守测算，耕地土壤污染、矿区土壤污染、城市土壤污染投资需求分别为3万亿、2万亿、1万亿，土壤修复总市场空间在6万亿以上，仅耕地修复市场潜在容量就达到3.8万亿，空间巨大。

土壤修复有望在“土十条”的刺激下“十三五”迎来黄金发展期，未来潜力巨大。土壤修复公司表现出一定的区域集中性， 区域垄断特征明显。

A股市场上，涉及土壤污染修复相关业务的公司主要包括高能环境、永清环保、东江环保、铁汉生态、桑德环境、维尔利、天瑞仪器、华测检测等。

个股研报

永清环保：年报预增70%-100%，维持“买入”评级

事件：1月1 3 日，公司发布2015 年年度业绩预告。公告显示，公司归属于上市公司股东的净利润盈利约9,284.11 万元–10,922.48 万元，比上年同期增长约70% - 100% .

土壤修复相关业务贡献明显，公司将明显受益“土十条”。报告期内，重金属综合治理业务、环境修复药剂业务和环评咨询业务取得新进展，成为公司重要的业绩贡献板块。中国环保部召开的2016 年全国环保工作会议显示，土壤污染防治行动计划(“土十条”)将于今年出台。公司在土壤修复、重金属治理方面有较强的优势，收购美国I.T公司，技术实力及项目经验进一步强化，将明显受益“土十条”。

环保“十三五”六大任务明确， 公司将持续发展。“十三五”期间，将深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，优化生态文明建设的空间格局，推进供给侧结构性改革，大力推进生产生活方式绿色化。公司在大气超低排放、土壤生态修复及固废处理等方面均有布局，且积极探索低碳、新能源发电，积极进行环保相关领域的技术储备和市场拓展，符合政策要求，将保持快速发展。

垃圾焚烧业务提供另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中，新余项目垃圾处理补贴69.5元/吨，预计2015 年四季度投运；衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50 元/吨，后期根据项目运营情况协商调整，2015 年6 月该项目已经动工，预计2016 年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题，技术上已经解决，开始大面积推开，公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。

新余项目顺利并网，后续市场稳步推进。2015 年11 月9 日，公司的江西新余生活垃圾焚烧发电项目顺利实现发电并网。该项目日处理生活垃圾600 吨，设计两条处理能力300 吨/天的垃圾焚烧线，采用稳定可靠的炉排炉工艺，带动1 台9MW 的汽轮机发电。目前该项目进展顺利，并预留二期建设用地。该项目的成功标志公司顺利切入垃圾焚烧发电业务的运营，将为后续项目提供宝贵经验，预计对2015 年业绩将产生积极贡献。

积极布局新能源发电，市场竞争力进一步增强。11 月23 日，公司公告拟投资3000 万与深圳爱能森科技有限公司组建合资公司，开展新能源电站的开发、投资、建设及运营等业务，积极进军太阳能光热发电领域，这将显着提升公司在节能环保领域的竞争力，进一步完善公司环保领域的业务结构，增强公司的市场竞争力。

估值与评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.47 元、0.77 元和1.10 元，对应现估计PE 分别为84X、52X 和36X。维持“买入”评级。

风险提示。订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。(太平洋)

铁汉生态：PPP模式发力，大股东增持更显发展信心

2015 年业绩基本符合市场预期。 公司 1 月 26 日晚间发布年度业绩预告称，预计 2015 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 0%至30%，上年同期净利润为 24439.47 万元。 受益于 2014 年订单高速增长，公司报告期内结转项目增多。

PPP 模式发力，2015 年 4 季度订单迅猛回升。2015 年前三季度，受制于地方债平台的清理，公司订单出现较大幅度回落。随着中央对 PPP模式的鼓励和推进， 4 季度公司订单迅猛回升，出现了较大幅度地增长。

美丽中国催生大市场，外延并购持续推进。在十八届五中全会公报中，生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。据测算，由此带来的市场规模或达20万亿元以上，生态环保园林行业前景广阔。 为此， 公司积极拓展生态修复业务，通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。 我们预计未来公司或将继续不断地推进外延并购， 重点往固废、 生态环保、 生态治理修复、水环境污染防治等方向，进一步提升公司营业规模和影响力。

增发获批，进一步增强公司项目拓展能力和盈利能力。1 月 28 日，公司公告称增发方案获批，资金到位将提升公司承接 PPP 项目的能力，进一步加快公司的转型和整合。

大股东增持，彰显其对公司发展前景的信心。公司股价经历了大幅下跌，跌幅达到-57%，估值已经极具吸引力。大股东拟未来 2 个月增持不超过 2 亿元，显示了其对公司价值的认可以及对公司未来发展充满信心。

首次给予公司买入评级。 预计公司 15 年、 16 年归属于母公司净利润分别为 3.01 亿元、4.75 亿元，同比增长 23%、58%；不考虑摊薄的情况下，EPS 分别为 0.37 元、0.59 元，对应 2016 年 PE 仅为 17 倍。

风险提示：大盘系统性风险。(东北证券)

东江环保：危废行业龙头地位奠定扩张步伐值得期待

工业危废处置需求急迫，环保领域下个蓝海市场

当前我国危险废物产生量约为1 亿吨/年，年处理率仅47%，超过一半的危险废弃物尚未处理。从结构上看，资源化利用产能已接近饱和，部分地区甚至出现了产能过剩的现象，危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500 亿元上下，未来几年每年危废市场增量将达960 亿元。

东江环保：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头

目前东江环保在手资质个数为46 个，相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5 万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。 2015 年公司资源化和无害化处理合计产能已超127 万吨/年，2016 年预计增长到176 万吨/年，预计到2020 年总产能将达到350 万吨/年。

资源化向无害化转型，提升毛利

全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020 年无害化产能占比将达到近60%。

外延扩张稳步推进，向全国拓展业务范围

公司于近年明显加快并购步伐，收购公司业务以危废无害化处理为主，覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购，东江环保近两年新增资源化处理产能21.5 万吨/年、无害化处理产能36.21 万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展，行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务，在未来的竞争中将更容易吞并小型企业，获得更大的市场份额。

盈利预测和估值：除内生性增长外，未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张，预计到2020 年产能合计将达350 万吨，其中无害化200 万吨。我们预计公司15-17 年净利润将分别达到3.42、5.68 和7.52 亿元，折合EPS0.39、0.65、0.87 元，对应当前股价估值分别为45 倍、27倍和20 倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价26 元。(中信建投)