中国天楹(000035)

事件描述

公司发布终止筹划重大资产重组事项的公告并预计于 18 日上午开始复牌。

事件评论

终止重大资产重组， 并购拓展趋势不变，公司外延拓展魄力决心可鉴。本次收购德国 EEW 未成功，主要由于公司报价差距较大导致流产。 考虑到 EEW 收入及资产规模远超天楹， 虽未成功，但足以彰显管理层在并购重组方面的魄力及决心。 在行业进入整合趋势下，公司外延拓展值得期待。

在手订单充足+设备销售进入黄金期，未来业绩增长有保障。 2015 年，公司如东三期（ 800 吨/日， 6 月前投产）、滨州一期（ 800 吨/日，一季度建成） 投产，收购平湖（ 1000 吨/日， 2 月份收购完成过户） 提振业绩增长 26.85%-43.99%，达到 2.22 亿-2.52 亿。 截止目前，公司在建及储备规模 8000 吨/日（ 公司目前投运规模 6800 吨/日）， 我们预计投产集中在 2016-2018 年，且考虑到垃圾焚烧进入建设期，南通天蓝环保将受益，两因素共同推动公司业绩发展。

立足垃圾焚烧，积极拓展固废末端治理， 平台化是趋势，天花板远未达到。 垃圾焚烧行业进入并购整合期，天花板显现，公司目前开始积极寻求业务拓展，开始尝试开拓固废新业务，例如智能垃圾分类，建筑垃圾综合处理（ 南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营项目），餐厨垃圾治理及危废处理等，为公司未来发展开拓新领域。 尽管市场普遍认为垃圾焚烧进入瓶颈期， 但对于垃圾焚烧企业而言，其本质是做末端处置，业务并不局限，平台化发展是未来趋势。

定增推进项目建设，缓解公司流动性并驱动公司业绩释放。 公司本次非公开发行拟募资 8 亿，其中， 3.6 亿用于延吉一期， 1.5 亿用于环保工程技改， 2.4 亿用于偿还银行贷款；定增价格定格在 14.26 元/股，离目前的 15.35 元/日较近， 如果复牌后补跌， 可能导致价格倒挂。

预计公司 2015~2017 年 EPS（ 考虑定增摊薄）为 0.38、 0.50、 0.67，复牌后如果补跌，公司 2016 年 PE 将不足 30x， 目前公司价格已经接近定增价，安全边际较高，给予“推荐”评级！