今日公布的上月美联储会议纪要显示，联储决策者越来越担忧担心全球经济下滑和金融环境恶化影响美国经济。如果国内经济持续恶化，美联储有什么备选方案——“B计划”？美国银行预计，在宏观政策方面，美联储可能先按兵不动，再强调决策依赖数据，释放将无限期延迟加息的信号，然后依次采用降息让利率重归近零水平、扭转操作2、QE4，若这些方法均告失败再考虑用负利率。

美国银行首先分析指出，美联储的政策有两大路线：一是帮助市场发挥正常功能的措施，二是刺激经济和扭转市场崩盘之势的宏观政策。

对于前者——协助市场运转的措施，美国的金融监管法案“多德-弗兰克”（Dodd-Frank）法案限制了美联储操作的空间，特别是不得采取有关消化信贷风险的行动。不过，一旦市场功能表现异常，美联储仍会采取多种流动性工具提供帮助。在极端情况下，美联储可能放宽一些伤害债券市场流动性的监管法规。

对于后者——宏观政策，美国银行预计，美联储会按以下顺序采取行动：

1、“软性指引”（soft guidance）：美联储现在实质上就在这么做——强调决策视数据而定，不可能在市场震荡的环境下加息；

2、按兵不动：美联储越来越接近于释放信号显示，下次政策行动将无限期延迟。下一步美联储还会发布更有力的政策选项声明，告诉我们更多有关以下第3、4、5、6步行动的信息。

3、降息，让利率回到接近于零的水平，发出强有力的前瞻指引：如果美股跌入熊市，或者发生类似的金融环境紧张事件，或者美国经济增长放缓且维持在1%，美联储可能重启降息，并将利率保持在接近于零，直至金融或经济疲弱状况好转。联储可能设定名义收入增长目标或者价格水平目标，发出利率未来回归宽松道路的信号。

4、扭转操作（Operation twist）2：主动管理美联储的投资组合，延长持有期限，类似于2012年以购买长期国债替代所持短期债券的扭转操作。未来两年，美联储持有的4080亿美元资产将陆续到期。如果想采取更激进的行动，联储可能进行再投资，购买长期资产，或者在还未到期时就抛售所持短期资产。

5、QE4：至少以上次QE的速度——每月400亿美元购买美国国债，如果房产市场不稳，也可能购买机构债券和MBS。QE3期间，美联储每月还购买450亿美元MBS。和QE3一样，QE4也是开放式不设时限的购买计划，只要经济和/或金融环境持续复苏，就停手。

6、负利率：如果上述措施均告失败，美联储可能采用负利率，结果会有很高的不确定性。如果银行受到很大压力，联储可能推迟或者搁置负利率的行动。

美国银行认为，尽管推行负利率的利不比弊大多少，美联储还是可能将利率由38基点降至-50基点。但这不是全部。10年期美国国债的收益率大概比德国和日本同期国债收益率高约150基点。大致估计，美联储会让这一联邦基金的等同对象释放约150-200基点宽松。和经济衰退的常用对策相比，这种宽松幅度较小，但比面对金融压力或者“增长衰退”的常用对策宽松得多。