今年1月27日，上证指数创出2638.30低点，成为目前阶段性的调整新低。然而，经过了历时一周时间的春节长假之后，节后的A股却出现了持续回升的走势。截至今年2月18日，上证指数节后涨幅达到3.60%，深证成指节后涨幅达到了4.58%。

然而，对于节后市场的开局表现，却出乎了市场的一些预期。实际上，从内外部因素来分析，支持本轮市场的反弹行情，主要存在几方面的因素。

其一、外围市场呈现出先低后回暖的局面，为节后股市回暖创造出较好的外部市场环境。

其二、受益于春节长假期间离岸人民币大幅上涨等因素的影响，节后开局，人民币对美元汇率即期汇价涨幅创出了05年汇改以来的最大单日涨幅。随着汇率市场的稳定，实际上也容易把这一稳定因素传导至国内股票市场，成就了节后股市回升的局面。

其三、央行货币放水意味浓厚，其中16年1月份人民币新增贷款达到2.51万亿。与此同时，M1、M2同比增速分别达到18.6%和14%，而超预期的数据报告也引发了货币放水的预期，甚至成为了节后股市回升的导火索。

时至今日，A股再度回升至2850点之上，且再度重返2850至3000点运行区域之内，这也意味着市场的运行台阶得到了抬高。但是，鉴于上述支撑近期股市上涨的理由，或许仍需要得到进一步的验证。换言之，我们不能因为部分超预期的单月数据也盲目乐观看好后市行情。

其中，鉴于第三点因素，实际上多年来A股市场已经形成了货币政策的长久依赖症。简而言之，即股市表现基本需要紧盯着货币政策的脸色，但只要货币政策略有收紧，则股市恐将会面临大震荡的走势。相反，若货币放水预期明显，则股市也会提前有所反应。

然而，从最新的数据显示，M1以及M2等核心数据均出现了超预期的表现。但是，在当下市场经历了“去杠杆化”“去泡沫化”的进程之后，结合供给侧结构性改革轰轰烈烈的上演，实际上暗示出货币政策再度大幅宽松的可能性并不大。由此可见，针对当前货币数据的超预期表现，实际上也不宜过分解读，而目前经济“加杠杆”的风险还是不可小觑的。

值得注意的是，站在当前的市场环境来思考，实际上已发生了巨大的变化。

其中，市场环境“由牛转熊”，股市上涨的性质却截然不同。

一般而言，从市场技术角度的层面分析，多以半年线作为股市的牛熊分界线。但同时亦有不少投资者热衷于以年线作为牛熊分界线的参考指标。但是，对于当前的市场，无论是用半年线，还是用年线作为牛熊分界线的参考，都几乎失效。究其原因，正是因为当前股市已经完全陷入熊市的行情之中，普通投资者已然不能够用牛市思维来分析当前的上涨行情。

事实上，在熊市行情中，其反弹力度会显著疲软，甚至出现反弹越来越弱的迹象。与此同时，对于目前的市场而言，至今仍未走出3000点下方的“雷区”。然而，对于疲惫不堪的A股市场来说，在3000点下方运行的时间越长，就越容易触发更多的系统性风险，而股市可否走出“雷区”，不仅需要外力的推动，而且更需要内部持续稳定的环境给予强有力的支持。

再者，目前股市仍然离不开以存量资金作为主导的市场环境，新增流动性涌入预期不足以再度引发股市的走牛。

实际上，对于A股市场而言，经历了之前轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后，目前市场基本释放出较多的泡沫，而市场也基本完成了价值回归的目标。

但是，对于当下的A股市场，基本处于“大病初愈”的状态，而此时市场再度重启牛市，可能需要重新激活新增流动性的涌入热情，乃至重新把之前清理的高杠杆工具逐渐激活起来。显然，这样的做法已经与上层的意志背道而驰。或许，对于目前以存量资金作为主导的A股市场，能够维持碎步上行的格局，已经是较佳的结果了。

笔者认为，对于目前的A股市场，市场的神经还是相对脆弱，而支撑股市持续回升，不仅需要有外力的支持，而且更需要有内部市场环境的持续稳定作为强有力的支撑。显然，对于“大病初愈”的A股市场，投资信心仍需要有一个逐渐修复的过程，而此时若把反弹行情看成是大反转行情，或许时机还不够成熟。