全球最大对冲基金Bridgewater Associates创始人达里奥（Ray Dalio）称，央行货币政策刺激效果日益衰落，美国的下一个重大货币和财政政策应该包括用直升机撒钱。

他在周四给客户的报告中表示，央行们会通过负利率和购债项目来进一步放宽货币政策。但是在本就十分宽松的政策下，这些举措的效果会很有限。他认为，美联储通过降息和量化宽松来刺激经济增长的能力已是“前所未有地弱”。

这位帮助Bridgewater管理超过1500亿美元资产的大佬表示，“货币政策3（Monetary Policy 3）”，或者说MP3将不得不把钱更多的钱直接交给消费者，而不是投资者或者储户，因为“送钱给居民可以刺激消费。”

达里奥将低利率视为美联储的MP1，量化宽松视为MP2，而“直升机撒钱”就是他认为MP3应该要包括的内容。

高风险低收益的时代

对于资本市场来说，他认为，央行货币政策刺激效果减退的结果可能是，“更低的收益，更高的风险”。全球经济趋势和央行货币政策催生了这一个环境：投资者等待的应该是“低于正常水平的收益，高于正常水平的风险。”

央行在“汇率上采取的动作必须更大”，达里奥表示，因为全球某些地方的利率已经降无可降了。但这会触发所谓的“货币战争”，增加了投资的风险。

“很大程度上正是因为如此，加之由于多数经济体正处于长期债务周期的后期而引发的通缩压力，（近期）资产价格才一直在跌，”他在报告中写道。

他口中的“低收益、高风险”时期，与此前几年MP1、MP2还被相信可以拯救经济时的“高收益、低风险”不无关系。我们来看看德银分析师、董事总经理Aleksandar Kocic日前的分析：

我们认为，过去几周，市场进入到了一个对（美联储）政策组合加速反应的阶段，风险预期一反往常地燃烧了起来。

这一政策组合就是，一方面，长达七年的低利率、史无前例的流动性注入，导致市场波动性跌至纪录低位；另一方面，银行业监管的强化削弱了银行为市场提供流动性的能力。

仅前者就产生了三个重大的影响。低利率使得美国国债吸引力下降，迫使投资者往别处追求更高的收益率。于是，低波动开始粉墨登场。在这样的背景下，基金经理调整了根据均值—方差模型建立的投资组合，即根据特定的期望收益率，调整相应的风险敞口。极低的波动率使得他们得以增配风险更高的资产，同时又无需对风险限制作出调整。只要波动率能够持续低迷，这种低风险高回报的好日子就可以持续。久期玩家们不再投资美国国债，转而进入投资级、垃圾级等债券，以获得更高的收益率或者更大的套利空间。于是，跨市场之间的套利成为了过去几年市场的投资主题，每一个拒绝参与这种游戏都受到了惩罚——负息差。这对市场的风险偏好是有刺激作用的，而在低利率和低波动的环境下，风险资产的表现的确更好。风险资产与美债收益率相关性的正负号都变了，却没人对此有怨言，因为股债双牛了！