2月18日，股市大幅回暖，美元指数大涨，国际金价仅出现微涨，上涨动力不足，但依然企稳在每盎司1200美元附近。

而在春节长假期间，国际黄金价格累计上涨7%，创2008年12月以来最高周涨幅，自每盎司1165美元低点至最高每盎司1263美元，上涨近100美元。经过连续上涨后，国际金价出现调整，一度单日下跌逾2%，但依然守住了每盎司1200美元关键点位。

黄金大涨依然有中国大妈的一份功劳。

2月18日，上海大妈罗女士告诉《国际金融报》记者：“春节期间，我为即将出生的孙子买了几件生肖金饰，买的时候每克还不到300元人民币，但现在算上加工费，金饰价格在每克318元左右，还是买对了。”

当日，记者走访上海南京路上老庙黄金、周大福、老凤祥等金店时并没有看到人山人海的景象，一位店员告诉记者：“现在客流已经有所回落，春节的时候人还是很多的。每逢春节，金价一般都会涨一涨，今年也是，几乎一天一个价。我们节前备货是平时的两三倍，但许多黄金饰品都卖断货了，特别是生肖类的好看新颖的式样早早就断货了，婚庆类的也销量不错。”

不少知名黄金珠宝企业春节期间销售额较去年同期成长一成至两成。

中国黄金相关人士告诉记者：“虽然金价没有去年低，但是春节期间中国黄金上海地区的销量较去年同期依然增长了10%。”

购金热潮延续

其实，此轮购金热潮随着金价上涨早已启动。

瑞士对中国香港和中国内地的黄金出口2015年12月份同比激增87%，凸显出黄金从西向东的流动。

汤森路透旗下黄金矿业服务公司（GFMS）一份报告显示，中国的需求在2015年第四季度大增近1/4，达到2013年以来最高。

世界黄金协会统计数据也显示，2015年中国黄金需求总量为985万吨，同比增加了2%，尽管经济放缓，中国还是超过了印度，再度成为世界上最大的黄金消费国，印度为849吨，两个国家的黄金需求占据了全球黄金需求的45%。中国黄金协会发布的数据也显示，中国2015年黄金消费量为985.90吨，比上年增长3.7%。该协会表示，去年黄金价格低迷，投资者将更多财富配置给了安全的黄金资产，而不是其他金融产品。

目前，购买黄金资产的热情仍未下降，不过从金饰品转移至了黄金ETF。

罗女士告诉《国际金融报》记者：“儿子一家也买黄金，但和我不一样，他们购买黄金基金。”

春节后各个份额的黄金ETF一直处于净申购状态，节后申购资金增幅尤为明显。2月15日，4只黄金ETF成交总额达3.7亿元，是春节前3倍之多。以华安黄金ETF为例，上周前4个交易日平均成交额达到2.43亿元，而在2015年下半年，该基金的日成交额通常仅有数千万元。

与中国一样，全球各地黄金购买需求也在上涨，全球最大的ETF黄金基金SPDR在过去一个月时间里，连续增持黄金，总计达70多吨。截至2月19日，美国SPDR Gold Trust基金公司的黄金ETF持仓量已达到713.63吨，较年初增幅达到12%。

多重因素支撑

金价上涨基础是否牢靠是黄金资产投资者最为关心的。

上海中期期货研究所副所长李宁在接受《国际金融报》记者采访时表示：“春节期间国际金价加速上涨的主要原因是欧美股市下挫、美联储主席耶伦鸽派讲话及地缘政治紧张所致。”

2016年以来，全球主要股市剧烈动荡，跌幅较大。春节期间，欧洲银行股受德银业绩预亏拖累大幅下挫，美国三大股指亦联袂走低，美国股指跌幅一度接近3%。日本、法国、韩国、瑞士、德国、英国股指持续下跌超过11%、4.9%、4.3%、3.8%、3.4%、2.4%，其中韩国创业板科斯达克（KOSDAQ）指数更是在2月12日触发了8%的熔断机制，新兴市场股市也出现大幅调整，印度、俄罗斯股指下跌幅度一度超过6%，阿根廷、巴西、墨西哥、菲律宾股指也出现大幅下跌。

全球金融市场动荡及汇率剧烈变化引致避险情绪升温，而耶伦鸽派言论也起到了良好的助推作用。

2月10日在美国国会作证时，美联储主席耶伦承认经济前景存在不确定性，并表示美联储正研究必要时采取负利率政策的可行性，但她认为目前美国经济面临的下行风险还不足以令美联储降息。

包括高盛、富国银行以及美银美林等银行的经济学家近日纷纷表示，美国联邦储备委员会(FED)不会继续按照2015年末预期的那样继续加息。

富国银行的分析师在2月17日发表的一份报告中写道，他们预计美联储于今年年底之前仅会加息一次，富国银行指出这一预期是鉴于2015年10月所提预期后市场及经济状况已经恶化而提出的。3月份过后，尚不清楚美联储将何时或者是否会兑现其加息预期。

“耶伦较为鸽派的表态令市场预期美联储下一次加息的时间点将会后移，可能要在下半年，与去年底市场普遍认为今年将有3至5次加息形成了鲜明对比。这对金价上涨有利。”李宁说。

黄金钱包首席研究员肖磊也向《国际金融报》记者表示：“黄金价格上涨首先受基本面良好支撑。”

他指出，全球黄金供应量已触及峰值开始下滑，中国作为最大的产金国，产量首次下降，而全球对黄金的总需求并未出现下降，黄金市场跟原油、白银、铜等大宗商品市场相比，不存在供给持续过剩的情况。

世界黄金协会数据显示，2015年全球黄金供应同比下降了4%至4258万吨，其中金矿产量放缓是一个原因。GFMS也称，矿山金供应在上个季度创下自2008年以来环比最大降幅后，料将继续减少。

肖磊告诉记者：“支撑金价的因素还有全球资本市场动荡，近两个月来，全球股市和油价持续大幅波动，部分股票等市场资金流入黄金市场，刺激了市场对黄金的避险需求。此外，美联储加息预期减弱也助推金价上涨。美元指数暂时进入调整期，投资者降低了对美元走强的预期，而美元通常是金价的反向指标。”

他还强调，包括人民币在内的全球非美货币的贬值预期持续增加，负利率开始蔓延，非美市场投资者为了应对本币贬值，开始买入黄金，全球各市场投资性需求被激活。

目前黄金正在每盎司1200美元一线徘徊。“从资金面上来看，投资者买兴渐浓，或许意味着黄金在逐渐摆脱底部区域，但短期来看，金价由于过快上涨面临着一定的调整压力。”李宁判断。

牛市开启未定

在金价经历了一轮快速上涨并进入休整之后，市场聚焦在了黄金牛市是否真正开启这个问题上。

李宁表示：“金价或已逐渐摆脱底部区域。”

央行购金行为将在较长时期内支撑金价。全球央行持金量在2015年增加了588.4吨，增幅仅次于2013年的625.5吨，为第二高的水平。央行在2015年下半年加速购买黄金，就2015年第四季度较上一年同期增加了25%。

她指出，黄金是金融市场避险工具，在经济不平衡加剧及货币贬值预期仍在的背景下，各国央行大量购进黄金。俄罗斯是近年来全球市场最大的黄金买家之一，该国央行持续增持黄金储备，去年俄罗斯央行共增持了208.4吨黄金，至1415吨，同比增长17%。从中国的数据来看，自2015年7月首次公布最新的黄金储备后，中国央行每月都在增持黄金，截至2015年12月，中国的黄金储备为1764.10吨，为历史新高。

肖磊也指出：“目前看，无论是全球央行需求，还是ETF需求，机构投资者增持黄金的现象比较明显，全球央行去年第四季度净买入黄金167吨，仅中国和俄罗斯央行就买入了超过100吨；全球最大的黄金ETF专业基金近两个月来持续加仓超过70吨。说明沉淀在黄金市场的长线资金越来越多，而有实力的抛售方并不多，这将促使黄金价格低点越抬越高，我的判断是，每盎司1100美元之下的黄金价格，今年可能是看不到了，如果美国股市等因美联储进一步收紧货币而出现大幅下跌，金价今年可能会站上每盎司1300美元。”

遗憾的是，任何市场的反转与反弹在前70%是几乎相同的，不到最后难以分辨。

肖磊表示，黄金是否开启新一轮牛市目前还不好说，但从整体趋势看，自2012年至2015年末的这轮单边下跌已经结束，市场将进入到一个比较明显的筑底震荡期，出现渐进式、波浪式上行的概率较大，但由于短期内涨幅过大导致获利了结，冲高回落属于正常现象，“金价的调整幅度非常有限，每盎司1200美元附近的支撑依然比较强烈。”

对于黄金牛市能否开启，国际投行也拿捏不准。

花旗研究部在2月16日发布的报告中称，在重启长期牛市之前黄金近日回吐涨幅。“在黄金过去的熊市中，黄金曾在上涨60%（1982年第二季度）和30%（1999年第四季度）之后，通常会回撤，回吐所有涨幅回归到起点以准备开启下一轮长期牛市。”

花旗称，“这也就是我们为什么以‘在5月之前买黄金然后离开？’为题来做这期报告。事实上，我们不能确定是否黄金回撤会在我们所预期的3、4或5月份发生，或者更晚；但是我们感觉这次因股市崩溃而大涨的黄金走势并不是长期牛市的起点。”

“高盛认为此前黄金大涨主要是因为担心系统性风险，但基于美联储加息预期，仍将未来3个月金价预估下调至每盎司1100美元，将未来12个月金价预期下调至每盎司1000美元。美联储加息将视其经济数据而定，因此，若美国经济数据好转，则对黄金仍然形成利空作用。”李宁说。

投资者谨慎应对

目前，购买黄金资产的热潮还在延续，不过有投资者疑惑，在前期快速上涨后，目前是否是介入金市的好时机呢。

肖磊指出：“金价自今年的高点已回落5%，主要原因还是前期上涨过快所致，目前看主要的机构没有抛售的迹象，美国期货市场黄金净多头依然占绝对优势，投资者没必要过度担心。如果本轮入场的投资者是在最高点每盎司1260美元上方持有的，短期看已被套5%，但黄金作为一个适合长线投资的品种，5%的风险并不是很大，如果在回调后择机加仓，本轮踏空的投资者，到今年年末的时候，反而可能会成为大赢家。”

李宁指出：“在风险更大的期货市场上，持有多单的投资者可轻仓持有或者部分获利了结，踏空的投资者可密切关注介入机会。”

随着中国黄金市场的不断发展，黄金投资产品已非常丰富。

很多投资品种已经具有较强的衍生性风险，比如黄金期货、期权等产品，更适合专业投资者。但更多的黄金投资产品还是比较适合大众投资者的，比如在交易所上市交易的黄金ETF，实际上跟买卖股票一样方便，份额背后也有实物支撑；银行纸黄金也比较便捷，手续费较低，但不能提取实物，只能做价差收益；金饰品由于溢价较高，大概高出基准金价超过20%，如果不考虑消费需求的话，金饰品单纯的投资属性相比纯投资性金条来说要差很多，但金饰品跟其他消费品相比，其保值能力非常强，既满足了消费需求，长期看不会因为使用时间过长而价值消失，又满足了保值需求。

肖磊指出，近两年来，由于互联网投资渠道的拓宽，黄金市场出现了诸多互联网投资理财产品，这类产品的特点主要是买卖便捷、手续费低、打通线下金店，能够提取实物。另外，由于黄金产业链金融发展较快，借助产业链金融，互联网黄金理财产品还可以做到“生息”，投资者不仅能得到黄金价格上涨带来的利益，同时也能享受到“利息”收益，打破了黄金不“生息”的困境。不过投资者需要注意的是，互联网黄金投资理财平台目前也出现了很多，投资者需要选择有一定品牌知名度，以及具备一定口碑的平台，以免承受更多不确定性风险。