信贷超预期增长，反弹步入压力区间――A股周策略观点（宋亦威）

节后首周，市场总体延续了节前市场的反弹势头，上证综指周涨幅达到3.49%，沪深300上涨2.96%，中小和创业板指则分别上涨4.93%和5.43%。成交方面，两市成交额出现明显放大， 周成交额达到2.47万亿，较之前一交易周扩大5160亿元。行业方面，建筑材料、电子、国防军工、计算机板块反弹力度最强，而银行、休闲服务、食品饮料则反弹力度较弱。

宏观方面，上周公布的社融数据远超市场预期，1.06万亿的非金融机构中长期贷款投放，不禁令人想到再度大规模刺激的可能。然而思其原因，不难发现，回落的PMI水平并不支撑企业主动扩张意愿的提升，而官方外汇储备的减少和人民币汇率的贬值的变化似乎看到倒贷的嫌疑。对于中长期贷款流入基建领域的可能，近期政府层面落地项目公布较少，更可能是银行层面为提升全年业绩的年初主动投放。因而总体来看，社融数据的大幅增长不具有持续性，结合近期央行行长及副行长的言论，央行应总体无意加大放水力度。政策信息方面，上周房地产契税、营业税降税政策超预期出台，表明政府房地产去库存的意愿强烈。而上周更被资本市场所关注的是证监会主席的更换，新任主席的到任，短期成为提振投资者情绪的因素，然而就中期而言，新任主席的到来，目的是在于加速前任未实行的改革措施的落地，例如注册制等的发行改革措施有望推出，这也会阶段性制约行情的发展。

就市场策略而言，目前A股正出现熊市格局下的反弹，参与行情的投资者博弈情绪浓厚，超跌品种成为短期资金博弈的重点。近期，利好政策的频繁落地和两会预期的升温对反弹行情发展形成一定支撑。不过就技术层面而言，目前指数正在步入压力区间，量能能否持续配合，将成为行情进一步发展的决定因素。熊市格局下，投资者总体不用担心买不到便宜的筹码，未来随着市场降速的切换，标的选择的作用将逐步得到提升。