混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

22日螺纹钢期货大幅上涨，受周末钢坯累计上调80 的带动，周一开盘跳空高开，1940上方空头进场积极性增加，持仓和成交量明显放大，多空博弈加剧，尾盘的减仓使得价格收于高点。rb1605日盘收涨65至1962，夜盘收跌12至1950；rb1610日盘收涨47至1922，夜盘收跌4至1918，10-05价差-32，以现货较低可交割资源对比5月基差8（+5）。盘面利润（5月）-94.28（+29.98），远月利润（10月）-87.39（+5.55）。

现货市场普遍上涨，工地未完全上班，采购还未释放，商家情绪偏强。唐山钢坯在周末累计涨80之后两度下跌累计50,急涨直跌在以往行情中也经常出现，尤其是目前市场心态仍有分歧。因整体库存累计低于往年，同时复产增量仍有限，低开工率下供应端将呈现偏紧局面。

具体来看，唐山钢坯1670（-50）；北京河钢螺纹1900（+20）；上海主流资源1890-1920（+30），杭州沙钢1980（+30）。广东大厂螺2140（+30）。其余各地上涨10-50不等。

今日操作建议，现货涨势良好，工地在十五之后才陆续返回，本周成交量回升可能有限。不过在低开工率、低库存积累的局面下，复产对整体供应不会形成压力。盘面上远近合约价差继续拉大，多空博弈升级，但依旧是多头力量占主导，考虑到快速拉升之后震荡将加大，因此，建议继续维持05-10正套，即买入rb1605卖出rb1610。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

出于钢厂复产补库及需求环比改善的预期，铁矿石市场节后疯狂上涨，价格持续上行。截止22日收盘，i1605日盘涨停，收于365.5元，夜盘继续走强，收于375.0元；i1609跟随上行，日盘涨停收于340.0元，夜盘继续上行，收于350.5元。截止22日夜盘收盘，05-09价差收窄，收于-24.5元。

22日铁矿石现货市场成交出现两极分化的状态。港口现货市场成交仍然较好，价格持续上升，并伴随成交量持续走高。但采购一方仍然多为贸易商，钢厂受制于现金流偏紧的影响，采购仍未放量，港口库存略有增加，疏港量已经恢复至节前水平，但未见继续增加。钢厂节后补库意愿较弱，短期内受到资金限制，大规模复产仍有一定难度。国产矿方面，上周国产矿价格上调后出货情况仍然不错，库存开始下降。值得注意的是，节后国产矿开工率出现较大程度的下滑，节后复工意愿并不强烈，需要警惕国产矿未来供应情况。进口矿方面，尽管钢厂节后复产意愿较强，但资金流偏紧的事实也在一定程度上限制了钢厂的实际采购。现货市场成交仍以贸易商为主，钢厂采购迟迟未见放量。青岛港61.5%PB粉主流成交价大幅上涨10元，收于355元/湿吨，折合干基含税价389.01元/干吨。远期现货市场成交转差，报盘价普遍高于50美元，买方接受意愿较差，整体观望心态较浓。截止22日，普氏价格大幅上涨3.0美元至51.20美元/干吨，折合人民币干基含税价423.79元/干吨。

整体来看二季度铁矿石仍然面临供应短缺的情况，但如果价格持续高于50美元，海外非主流矿山及国内矿山的复产意愿也将增强，届时铁矿石供应短缺的现象将再次修正。从市场表现来看，买方对于50美元以上暂时仍然不能接受，现货市场极度疯狂之后可能会出现平静期。尽管现货市场短期内有回调的可能，但考虑到期货目前贴水普氏指数高达50元，贴水较大，做空期货为时尚早。建议多单止盈，05-09价差套利单同样离场，不建议做空。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：1月中国进口铜分项数据公布，其中精炼铜进口32.39万吨，同比增7.8%，进口增量来自非主要进口地区。1月中国废铜进口27.3万吨，同比下降10.92%，延续下降态势。1月出口精炼铜仅为8981吨，同比下跌68.67%。进出口表现大相径庭部分与人民币汇率有关。

行情回顾：LME铜震荡继续反弹，收盘4684.00美元/吨，较22日升1.69%，持仓为30.88万手，持仓量连续回落后有所增加。沪铜1604合约继续上涨，收盘36460元/吨，持仓27.25万手，国内总持仓74.91万手，主力合约占合约总持仓的36.38%。国内持仓继续增加，价格上扬。

现货报价：长江现货02月22日升510元/吨，至35870元/吨；对1604升水520元/吨。广东现货升480元/吨，至35950元/吨，对1604升水600元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价格35760元/吨-35920元/吨，升水铜成交价格35820元/吨-35980元/吨。中间商买货积极，贴水有所收窄。废铜方面，废铜持货商今日报价跟随盘面上涨300元/吨左右，整体以少量企业刚需成交为主，尚未见明显入市采购迹象。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡形势有所缓解，但仍需警惕。铜价受到市场情绪推动走高，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况，进口套利机会一般。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR下行1.4个基点，1个月SHIBOR下行3.8个基点，3个月SHIBOR下行2个基点。7天回购定盘利率昨日下行1个基点至2.31%附近。

中长期国债到期收益率昨日涨跌互见，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.67%附近，10年期国债到期收益率上行1个基点至2.84%附近。

期债昨日低开上行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.85%，而T1606显示的收益率为3%。央行昨日公开市场投放700亿元，如果将上周六和周日到期的1200亿元逆回购到期计算在内，则昨日将实现资金净回笼600亿元。目前看，整个资金市场已经逐步熟悉央行每日操作，流动性风险不大，资金利率仍然维持在相对稳定的波动区间内。短期看，期债仍然以震荡为主。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于97.3一线，欧元处于1.102一线，英镑处于1.415一线，日元处于112.8一线。隔夜美元小幅反弹，欧系货币弱势下行，股票市场继续反弹。隔夜欧美制造业PMI初值都有所回落，整体市场经济情况依旧存在诸多的不确定性，尤其目前英国退欧的风险大幅增加，对于英镑的下跌风险加剧，与此同时，欧元也将大幅受到拖累，而美元必然会保持相对的强势。

商品货币。澳元兑美元处于0.723，美元兑巴西雷亚尔处于3.947，美元兑泰铢处于35.7，美元兑加元处于1.369，纽元兑美元处于0.671。昨日大宗商品价格大幅走高，尤其是以黑色为代表的铁矿石和螺纹钢价格涨幅较大，对于澳元的带动明显，而原油也在不断反弹上涨，加元也有所走强。在大宗商品对商品货币的指引性之中，人民币的汇率问题短期成为一个相对较小的影响，关注后期中国宏观经济数据对于大宗商品的指引性，也将引导商品货币的走势。

人民币。在岸人民币CNY处于6.519，离岸人民币CNH处于6.526，隔夜离岸和在岸价格小幅波动，离岸与在岸的价差处于0.007。近期受到中国宏观金融数据的影响，大宗商大幅反弹，市场目前对于中国政策的利多支撑存在较大的预期，但是在持续性方面存在诸多的不确定性，短期市场的关注窗口不断打开，而人民币短期也会持续窄幅波动。

贵金属:

隔夜贵金属继续走弱，伦敦金处于1209美元/盎司，伦敦银处于15.2美元/盎司。美元指数处于97.3一线，美原油处于33.2美元/桶，金银比价处于79.5，黄金与美元的比价处于12.40，黄金与标普500的比价处于0.620，隔夜欧美股市继续走高，美股贵金属股票涨跌互现，美国十年期国债收益率处于1.757。近期市场的风险情绪回落明显，在大宗商品保持强势的情况之下，短期贵金属将维持相对的弱势。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：2月22日华东地区上海成交于10970-10990元/吨，贴水180-160元/吨，无锡成交于10930-10970元/吨，杭州成交于10940-10960元/吨。华南现货成交11080-11090元/吨，对华东现货升水100-110元/吨。随着加工企业逐步恢复生产，现货消费备货开始增多，贸易商接货储备意愿回暖，随着期货价格的推高，市场成交度较上周活跃。

铝期货方面：2月22日LME铝全天大幅上涨，价格冲高至1581$，突破此前1550$附近的压力位，收盘于1575.5$，上涨1.58%。LME铝库存2781850吨，较前日减少5825吨，注销仓单747400。沪铝主力AL604合约在2月22日随着有色金属整体的强势，再度大幅上涨，一度冲高至11275元，收盘于11210元，涨幅1.77%。沪铝指数持仓总量为704662手，较前一日增加13160手，成交量为437304手，较前一日275616手大幅增加。

铝行业信息：国际铝业协会(IAI)2月22日公布的数据显示，1月全球(不包括中国)原铝日均产量降至69,500吨，2015年12月为69,600吨。 数据显示，全球（不包括中国）1月原铝产量为215.6万吨，低于去年12月的215.9万吨。  中国1月原铝日均产量降至8万吨，2015年12月为81,600吨。 IAI称，中国1月原铝产量为248万吨，去年12月为253.1万吨。

铝近期观点：1. 沪铝突破此前一个多月窄幅区间震荡后，价格快速站上11000元关口，目前已到11200元一带，由于期货合约上涨过快，加之节后消费还未完全恢复，现货贴水过大；但后期铝减产效果逐渐呈现，随着消费的好转，预期第一二季度铝价还有一定的上升空间，保持对于第二季度11500-12000元的观点。2.铝现货对当月合约保持贴水状态，长江现货价对当月合约贴水达到180元/吨，月间出现远月正基差开始扩大至50-70元/吨，期现套利的空间较大。3. 两市比值根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值为7.2299，贸易CIF升水100$，由于0-3M升水11.5$/t，现货进口亏损为1486元/吨，关注正向套利机会。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。