春节过后，国债期货市场整体维持振荡走势，同时现券收益率也表现振荡，短端收益率水平下降，市场降久期意愿明显。随着节后各国股市的企稳反弹和人民币汇率的稳定，市场风险偏好上升，国债期货价格受此影响整体振荡。

　　关注货币政策变化节奏

　　节前为了应对季节性资金压力，央行通过公开市场操作进行了万亿元以上的净投放以平稳资金利率水平。随着节后大量逆回购的到期，央行将公开市场操作的频率调整为每日进行。整体来看，预计随着频繁的公开市场操作，资金利率水平将维持稳定。但另一方面也反映出对降准、降息政策工具运用的谨慎。央行下调MLF利率水平和利率走廊的构建进一步降低双降可能。同时，央行行长周小川讲话也表明汇率市场的稳定将是今年的主旋律。此外，央行在相关报告中多次提到了宏观审慎的概念，说明控制金融风险也已经成为央行目前比较重要的工作任务之一。

　　不过为了配合供给侧改革，充裕的流动性仍然会持续较长的一段时间。虽然1月国内CPI指数有所好转，但主要是受农产品和猪肉价格的影响，并不代表通胀整体回暖。年度来看，通胀数据仍将维持低位，为稳增长货币政策提供可能。

　　总体来看，央行稳增长货币政策环境的基调仍将维持，但降准降息概率下降，更加多元化的货币政策工具运用将更加频繁。国债期货市场虽然仍将受到收益率维持低位的利好支撑延续慢牛，但收益率下方空间暂时相对有限。2.8%左右的10年期国债收益率水平相对均衡，进而给当前居于高位的期债市场增加了不确定性。倘若后期资金利率维持“L”形走势，一旦市场避险需求走弱，期债价格承压回落的风险将增加。

　　市场风险偏好回升，短期施压期债价格

　　节后一周全球股市大幅收涨，昨日国内A股继续反弹，沪深两市成交额上涨至6000亿元水平之上，市场风险偏好整体回暖。在此背景之下，节日期间大幅上涨的黄金市场也表现承压，期债市场跟随振荡。

　　本周虽然有9600亿元的逆回购到期，但因季节性资金压力高峰已过，加上央行每日进行公开市场操作节奏的改变，流动性短期无忧。更为重要的是，人民币汇率的稳定给市场情绪带来较大的利好支撑。昨日人民币兑美元中间价继续上涨至6.5165，离岸与在岸人民币兑美元汇率汇差维持在30个基点左右。同时，房地产新政等利好政策的出台和供给侧改革进程的推进也给权益类市场吸引力的提升带来支撑。

　　因此，在内外盘市场避险情绪暂时缓和，外围市场国债收益率上涨的背景下，国内期债市场受短期情绪影响承压振荡。后期需要关注央行货币政策的变化和市场风险偏好的波动。