混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

24日螺纹钢期货缩量调整，夜盘再次走高，多空分歧仍在，观望情绪增多。rb1605日盘收涨3至1929，夜盘收涨16至1945；rb1610日盘收跌6至1904，夜盘收涨9至1913，10-05价差-32（-9）。以现货较低可交割资源对比5月基差-8。

现货市场涨势放缓，成交放量不明显。唐山钢坯继续上涨10，库存压力偏低，及下游采购陆续有所增加，市场心态尚可。钢厂复产计划有所增多，同时唐山世园会相关限产要求发布，总体来看市场供应端压力仍不大。

具体来看，唐山钢坯1690（+10）；北京河钢螺纹1940（+10）；上海主流资源1890-1920（0），杭州沙钢1940（-20）。广东大厂螺2140（0）。其余稳定为主。

今日操作建议，现货涨势放缓，工地采购尚未正常，本周成交量增加有限。不过在低开工率、低库存积累的局面下，复产增多叠加唐山世园会限产，整体供应压力仍不大。盘面上多空分歧不减，观望情绪增多，建议维持05-10正套。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石快速上冲至370.0元后转入振荡，市场短期内无更明确的预期，多空双方继续博弈，价格高位波动明显。截止24日收盘，i1605日盘小幅回升至372.5元，夜盘继续振荡，收于371.0元；i1609继续振荡，日盘收于343.5元，夜盘微升，收于344.5元。截止24日夜盘收盘，05-09价差微缩，收于-26.5元。

24日铁矿石现货市场成交继续走弱。港口现货市场报盘居高不下，但买盘继续减少，高位追多的比例大幅下降，成交量走低。目前钢厂及贸易商采购意愿均已转弱。钢厂复产计划较多，但实际采购仍未出现，整体节后补库意愿较弱。客观上来说，短期内受到资金限制，大规模复产仍有一定难度。国产矿方面，上周国产矿价格上调后出货情况仍然不错，库存开始下降。值得注意的是，节后国产矿开工率出现较大程度的下滑，节后复工意愿并不强烈，需要警惕国产矿未来供应情况。进口矿方面，尽管钢厂节后复产意愿较强，但资金流偏紧的事实也在一定程度上限制了钢厂的实际采购。现货市场成交仍以贸易商为主，钢厂采购迟迟未见放量。青岛港61.5%PB粉主流成交价继持平仍为365元/湿吨，折合干基含税价399.96元/干吨。远期现货市场成交转差，报盘及询盘均大幅降低，整体观望心态较浓。截止24日，普氏价格微跌0.10美元至49.90美元/干吨，折合人民币干基含税价414.6元/干吨。

从市场表现来看，买方对于50美元以上暂时仍然不能接受，在钢厂实质性复产预期兑现或落空前，现货市场将继续维持当前的平静期。而从矿山成本结构来看，长期高于50美元将导致非主流矿山的再次复产，带来供应的再度过剩，大周期来看，铁矿石现货价格将在40-50美元区间内持续振荡。尽管现货市场短期内有回调的可能，但考虑到期货目前贴水普氏指数仍高达50元，贴水较大，做空期货为时尚早。建议多单止盈，05-09价差套利单同样离场，不建议做空。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：全球矿业巨擘必和必拓首席财务官Peter Beaven表示，到本个十年结束以前，铜市预期将保持供应过剩格局。投资激增令供应提高，因而到2019年左右，铜市场料不会回归平衡状态。

行情回顾：LME铜跟随股市震荡后略有回升，收盘4667.50美元/吨，较24日升0.23%，持仓为30.62万手，持仓量有所回落。沪铜1604合约有所回升，收盘36100元/吨，持仓25.62万手，国内总持仓75.28万手，主力合约占合约总持仓的34.02%。国内持仓减少，价格震荡后回升。

现货报价：长江现货02月24日跌140元/吨，至35785元/吨；对1604贴水115元/吨。广东现货跌150元/吨，至35880元/吨，对1604升水70元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨-贴水150元/吨，平水铜成交价格35550元/吨-35750元/吨，升水铜成交价格35580元/吨-35800元/吨。废铜方面，不含税1#光亮铜报价于31800-32100元/吨，市场总体紫铜货源紧张，商家库存仍多为黄铜。下游入市寻货艰难，日内成交清淡未改。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡形势有所缓解，但仍需警惕。铜价受到市场情绪推动走高。铜价维持在一个震荡区间，LME在4500-4800美元/吨，沪铜35000-37500元/吨。实体企业有依托低点（35000元/吨）采购的机会，但考虑到反弹空间有限，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR上行1.6个基点，1个月SHIBOR下行1.6个基点，3个月SHIBOR下行2.6个基点。7天回购定盘利率昨日上行9个基点至2.41%附近。

中长期国债到期收益率昨日涨跌互见，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.65%附近，10年期国债到期收益率上行2个基点至2.87%附近。

期债昨日震荡为主，尾盘有所下行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.86%，而T1606显示的收益率为3.03%。昨日央行进行400亿元7天期逆回购操作，日净投放300亿。今明两天有4300亿元到期，市场资金其实并不十分宽松。目前看短期央行并无宽松意图，短期债市仍然以震荡为主。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于97.5一线，欧元处于1.101一线，英镑处于1.392一线，日元处于112.0一线。隔夜美元波动较大，欧系货币的弱势主要依然是英镑的下跌，关于英国退出欧盟的风险，使得欧洲股票市场继续弱势。隔夜美国1月新屋销售49.4万户，预期52.0万户，前值54.4万户。1月新屋销售环比-9.2%，预期-4.4%，前值10.8%。目前整体市场经济情况依旧存在诸多的不确定性，短期市场看跌英镑的情绪浓厚。

商品货币。澳元兑美元处于0.718，美元兑巴西雷亚尔处于3.958，美元兑泰铢处于35.6，美元兑加元处于1.370，纽元兑美元处于0.666。隔夜大宗商品价格在走弱后重新反弹，这给大宗商品货币带来一定的反弹动力，不过人民币再次小幅走弱，对于商品货币存在负面影响。因此，人民币的汇率问题短期成为一个相对较小的影响，但后期对于大宗商品以及商品货币的引导性较强。

人民币。在岸人民币CNY处于6.532，离岸人民币CNH处于6.538，隔夜离岸和在岸价格继续走弱，离岸与在岸的价差处于0.006。隔夜大宗商品在之前走弱后重新反弹走高，美元指数大幅震荡，人民币继续小幅下行。市场目前对于整体经济存在诸多的不确定性，短期市场的关注窗口不断打开，而人民币短期依旧会持续窄幅弱势波动。

贵金属：

隔夜贵金属大幅波动，伦敦金处于1225美元/盎司，伦敦银处于15.2美元/盎司。美元指数处于97.5一线，美原油处于32.2美元/桶，金银比价处于80.4，黄金与美元的比价处于12.72，黄金与标普500的比价处于0.642，隔夜欧洲股市大幅走弱，美国股市小幅走高，美股贵金属股票小幅上涨，美国十年期国债收益率处于1.757。欧美市场产生了一定的分化，从股市和债市的情况中可以明显的看出端倪，贵金属隔夜大幅冲高后回落，市场的不确定性增加，但是市场的风险情绪回升的并不剧烈，关注VIX指标的后续波动情况。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：2月24日华东地区上海成交于10990-11000元/吨，贴水110-100元/吨，无锡成交于10970-10990元/吨，杭州成交于10970-10980元/吨。华南现货成交11030-11050元/吨，对华东现货升水40-60元/吨。随着加工企业逐步恢复生产，现货消费备货开始增多，上海地区现货偏紧供需价格在11000元/吨附近成交，无锡地区下游需求逐渐回暖。

铝期货方面：2月24日LME铝继续走强，夜间完全恢复前一日的下跌幅度，价格从最低1538.5$，涨至最高1576$，收盘于1571$，上涨1.55%。LME铝库存2783775吨，较前日减少5375吨，注销仓单737550。沪铝主力AL604合约在前日夜盘低开小幅下跌，在2月24日继续调整，收盘于11150元，下跌0.67%。沪铝指数持仓总量为697374手，较前一日小幅减少4294手，成交量为296486手，较前一日327008手有所下降。

铝近期观点：1. 沪铝突破此前一个多月窄幅区间震荡后，价格快速站上11000元关口，目前已到11200元一带，由于期货合约上涨过快，加之节后消费还未完全恢复，现货贴水过大；但后期铝减产效果逐渐呈现，随着消费的好转，预期第一二季度铝价还有一定的上升空间，保持对于第二季度11500-12000元的观点。2.铝现货对当月合约保持贴水状态，期货铝价回调，长江现货价对当月合约贴水缩小到150元/吨，月间出现远月正基差开始扩大至50-70元/吨，期现套利的空间较大。3. 两市比值根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值为7.1179，交前日7.2365出现回落，贸易CIF升水100$，由于0-3M升水13.25$/t，现货进口亏损为1586元/吨，维持正向套利思路。