周四，沪深300指数小幅低开后一路下行，以放量长阴线收盘，市场疲态尽显，近半个股跌停。昨日回购利率大涨，近几日资金面偏紧，市场对于央行降准预期弱化对股指形成较大影响，后市股指调整压力仍较大。

资金面趋紧

本周以来，市场资金面逐步趋紧，周四短期利率全面飙升，中国银行间市场1天期质押式回购利率，创出10个月新高。隔夜Shibor报2.0040%，较前一日上涨4.80个基点，近两日均出现明显上涨。

上海交易所隔夜回购利率同样创出春节以来新高。一方面，由于春节前央行投放的大量逆回购陆续到期，从市场中抽走流动性，另一方面，1月天量信贷投放后，市场预期央行难以通过全面降准来释放流动性，未来资金面不乐观。

货币政策变得谨慎

上周央行公开市场净回笼4550亿元人民币，为三年来单周新高。周四，央行公开市场进行3400亿元7天期逆回购操作，另有3400亿元逆回购到期。2月19日，MLF到期1100亿元，人民银行对20家金融机构开展MLF操作共1630亿元，其中3个月、6个月、1年期分别为475亿元、620亿元、535亿元，3个月利率持平为2.75%，下调6个月、1年期利率至2.85%、3.0%。

上周央行公告称，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。目前，央行为保持市场合理流动性，通过各种手段来对冲到期资金造成影响，但是整体未能解决资金面紧张问题。1月创纪录的信贷投放，以及部分银行已被央行执行不能继续享受优惠准备金率，加上通胀已连续3个月回升，使得央行货币政策的使用变得谨慎，未来全面降准的希望变得渺茫，股指也将间接受到影响。

财政政策力度加大

近期国内经济进一步下行压力仍存，从高层释放出信号来看，国家未来稳增长和稳汇率力度将继续加大。2月13日周小川在采访中表示“从基本面看人民币不具备持续贬值的基础，汇改推进会把握合适的时机和窗口，不会让投机力量主导市场情绪”，释放了央行维护汇率稳定的态度，人民币贬值压力减轻。2月14日李克强总理在国务院常务会议上提出“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手”。

2月19日，财政部、国税局及住建部三部委发布《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》，下调房地产交易环节契税、营业税，自2016年2月22日起执行。继月初下调首付比例后，中国房地产市场再度迎来新的刺激措施，意在鼓励家庭购买房产化解高库存，种种迹象表明未来会有进一步稳增长政策出台。从影响来看，在春节外围市场大幅调整情况下，大盘低开后反而出现了反弹行情，一直延续到本周三，包括以国内需求为主导的黑色商品也出现一波大涨。股市要想成功筑底，国家政策刺激力度大小是重要决定因素。

技术上看，沪深300指数在前期成交密集区受阻回落，目前跌破所有短期均线，走势偏空，距离前期低点仅一步之遥。结构上看，近期反弹以扩散三角形形式振荡剧烈，后市若跌破前低点则仍有进一步下跌空间。