节后国内未出现集中备货现象

受需求疲软影响，近期沪铜处于区间振荡走势，铜市基本面信息无重大变化。节后国内并未出现集中备货的现象，导致沪铜在传统的旺季反弹乏力。笔者认为，随着反弹周期的结束，铜价的支撑因素将逐渐减少。进入2016年以来，沪铜现货一直处于贴水状态，表明现货的消费极弱，预计后期振荡回落的可能性较大。

振荡代替反弹，后势或有新低。回顾历史走势发现，沪铜在春节前后一般会有一轮反弹行情，大多数的企稳时间为四季度。从统计数据来看，最近14年来年底反弹行情的平均上涨周期约为13周，平均上涨的价差为10500元/吨，平均涨幅约为29.47%。笔者在四季度预测2015年11月24日可能是沪铜阶段性反弹的起点。从之后的走势来看，沪铜未创新低，整体反弹成立。按照近期的情况来看，此轮行情已持续13周，达到了平均的上涨周期，反弹的幅度约为10%，大幅低于平均的反弹幅度，略高于2013年及2014年春节的反弹幅度，略低于2012年及2015年春节附近的反弹幅度。

笔者认为，从走势上来看，2011年沪铜进入熊市以来，整体振荡下跌的走势未变，每次春节附近的反弹力度均较弱。2012年反弹幅度为17.62%，反弹结束后弱势振荡，回调幅度约为15.40%，临近前低。2013年反弹幅度9.06%，反弹结束后再创新低，下跌幅度约为16.34%。2014年反弹幅度5.74%，反弹结束后再创新低，下跌幅度约为17.03%。2015年反弹幅度19.25%，反弹结束后再创新低，下跌幅度约为19.05%。

从近期的情况来看，反弹时间已达到平均周期，反弹行情有可能在近期结束。从盘面表现来看，时间换空间，区间振荡代替了反弹走势，弱势状态较为明显。如果反弹行情确实已经结束的话，那么后期铜价回调再创新低的可能性极大。从前四年的回调幅度来看，平均跌幅约为16.96%。按此推算，沪铜可能要回调至30500元/吨附近，即创新低并临近3万元/吨整数关口。

现货持续贴水，旺季现象未出现。2月25日长江有色金属平水铜价格上涨110元/吨，至35880元/吨，贴水放大至180元/吨，仍处于持续贴水状态。回顾此轮反弹走势发现，金属铜现货一直处于贴水状态，包括前段时间行情的止跌阶段。笔者认为，持续的贴水状态表明现货消费的疲软。一般来说，在春节前的止跌阶段现货走势会强于期货，现货引导铜价企稳。此轮行情中，现货一直处于弱势，相信这也是限制铜价反弹幅度的主要因素。笔者从铜加工企业了解到，今年春节之后现货的订货量没有出现明显的增加，表明低铜价并未吸引到较多的买盘进场，现货的贴水直接反映了现货市场消费的清淡。正常来说，持续的贴水状态将对铜价的反弹带来较大的阻力，预计沪铜在没有现货支撑的情况下反弹高度相当有限。

综上所述，笔者认为，持续的贴水状态使铜价的反弹动力不足。临近反弹周期结束，铜价的支撑因素会逐渐减少。从2012年以来的行情对比来看，此轮反弹行情结束之后，沪铜再创新低的可能性较大。建议多头逐渐离场，关注行情变化，空头择机进场。