混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

25日螺纹钢期货震荡加大，多空博弈加剧，夜盘回落，现货起色有限，多头操作谨慎，部分空单逢高进场。rb1605日盘收跌1至1928，夜盘收至1903；rb1610日盘收跌9至1895，夜盘收至1866，10-05价差-37（-5）。以现货较低可交割资源对比5月基差-6（+2）。盘面利润5月-116.66,10月-105.56。

现货市场小幅调整，成交放量依旧不明显。唐山钢坯持稳，库存压力偏低，及下游采购陆续有所增加，市场心态尚可。钢厂复产计划有所增多，同时唐山世园会相关限产要求发布，总体来看市场供应端压力仍不大。

具体来看，唐山钢坯1690（0）；北京河钢螺纹1950（+10）；上海主流资源1890-1920（0），杭州沙钢1960（+20）。广东大厂螺2130（-10）。其余稳定为主。

今日操作建议，现货小幅调整，工地采购尚未正常，本周成交量增加有限。在低开工率、低库存积累的局面下，复产增多叠加唐山世园会限产，整体供应压力仍不大。因现货成交起色不大，盘面上部分多单获利平仓，空单也逢高入场，短期震荡或继续增加。建议继续维持05-10正套。

（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受复产预期转差的影响，铁矿石价格25日整体转弱，空头发力，多头平仓离场，价格大幅下跌。截止25日收盘，i1605日盘收于369.5元，夜盘继续下跌，收于362.5元；i1609跟随下行，日盘收于342.5元，夜盘同样大幅下跌，收于336.5元。截止25日夜盘收盘，05-09价差微缩，收于-26.0元。

25日铁矿石现货市场成交继续走弱。港口现货市场报盘居高不下，但买盘继续减少，成交量走低。目前钢厂及贸易商采购意愿均已转弱。钢厂复产计划较多，但实际采购仍未出现，整体节后补库意愿较弱。客观上来说，短期内受到资金限制，大规模复产仍有一定难度。国产矿方面，昨日国产矿价格继续上调，由于进口矿近期涨幅较大，国产矿出货情况明显好转，库存下降较多。值得注意的是，国产矿节后复工意愿并不强烈，需要警惕国产矿未来供应情况。进口矿方面，尽管钢厂节后复产意愿较强，但资金流偏紧的事实也在一定程度上限制了钢厂的实际采购。现货市场成交仍以贸易商为主，钢厂采购迟迟未见放量。青岛港61.5%PB粉主流成交价继持平仍为365元/湿吨，折合干基含税价399.96元/干吨。远期现货市场成交转差，报盘及询盘均大幅降低，整体观望心态较浓。截止25日，普氏价格微跌0.35美元至49.55美元/干吨，折合人民币干基含税价412.1元/干吨。

从较长的周期来看，铁矿石现货价格将在40-50美元区间内持续振荡。尽管现货市场短期内有回调的可能，但考虑到期货目前贴水普氏指数仍高达50元，贴水较大，做空暂时仍不具备趋势，不建议继续追空。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：秘鲁总统乌马拉总统表示中国五矿集团在秘鲁的Las Bambas项目完全投产后将拉动本国GDP增长0.5%至1%，2016年GDP的增长要远高于去年3.26%的水平。乌马拉同时指出，Las Bambas项目投资达到110亿美元，满负荷生产后，将成为拉美的第二大矿山。同时，该项目在当地创造直接就业岗位1.8万个，且90%的工程师是秘鲁国民。

行情回顾：LME铜震荡遇阻尾盘走低，收盘4609.00美元/吨，较25日跌1.25%，持仓为30.69万手，持仓量有所回升。沪铜1604合约（资金向1605合约转移）交易重心下滑，收盘35620元/吨，持仓24.07万手，国内总持仓75.50万手，主力合约占合约总持仓的31.88%。国内持仓增加，价格震荡后回落，上方传统压力位置依旧明显。

现货报价：长江现货02月25日升130元/吨，至35915元/吨；对1604贴水5元/吨。广东现货升130元/吨，至36010元/吨，对1604升水90元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格35800元/吨-35890元/吨，升水铜成交价格35850元/吨-35950元/吨。下游接货清淡，贴水保持高位。废铜方面，报价稳定，整体成交清淡，以少量国产货成交为主。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡形势有所缓解，但仍需警惕。铜价受到市场情绪推动走高。铜价维持在一个震荡区间，LME在4500-4800美元/吨，沪铜35000-37500元/吨。实体企业有依托低点（35000元/吨）采购的机会，但考虑到反弹空间有限，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR上行3.7个基点，1个月SHIBOR下行0.2个基点，3个月SHIBOR下行0.2个基点。7天回购定盘利率昨日下行11个基点至2.30%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率上行2个基点至2.67%附近，10年期国债到期收益率上行2个基点至2.89%附近。

期债昨日震荡下行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.88%，而T1606显示的收益率为3.05%。昨日央行进行3400亿元7天期逆回购操作，完全对冲了到期量。昨日开始，资金面有些小紧张，主要还是月度缴税扰动等季节性因素，整体上资金利率虽然冲高，但是没有出现显著的上行，而且7天回购定盘利率大幅下行，资金面并无担忧之处。目前看，短期市场情绪不佳，受股市拖累，期债小幅走弱。但目前仍然处于震荡区间之内。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于97.3一线，欧元处于1.103一线，英镑处于1.397一线，日元处于113.0一线。隔夜美元波动较大，欧系货币的弱势主要依然是英镑的下跌，关于英国退出欧盟的风险，使得欧洲股票市场继续弱势。隔夜美国1月耐用品订单环比初值4.9%，同比1.36%，但是出去国防和运输的耐用品订单同比下降了13.71%，美国近期的数据包括之前的房地产数据都不理想，对于美元的压制较大。目前整体市场经济情况依旧存在诸多的不确定性，短期市场在等待进一步明确的消息。

商品货币。澳元兑美元处于0.724，美元兑巴西雷亚尔处于3.955，美元兑泰铢处于35.6，美元兑加元处于1.323，纽元兑美元处于0.675。近期大宗商品价格呈现出较大的波动幅度，但是整体上依然相对强势，这给大宗商品货币带来一定的反弹动力，不过人民币继续小幅走弱，对于商品货币存在负面影响。因此，人民币的汇率问题短期成为一个相对较小的影响，但后期对于大宗商品以及商品货币的引导性较强。

人民币。在岸人民币CNY处于6.534，离岸人民币CNH处于6.531，隔夜离岸和在岸价格小幅波动，离岸与在岸的价差处于0.003。隔夜大宗商品继续有所走弱，但是美元指数大也同期回落，人民币则小幅震荡。市场目前对于整体经济存在诸多的不确定性，短期市场的关注窗口不断打开，关注今天周小川的讲话，而人民币短期依旧会持续窄幅弱势波动。

贵金属：

隔夜贵金属小幅上涨，伦敦金处于1236美元/盎司，伦敦银处于15.1美元/盎司。美元指数处于97.3一线，美原油处于32.8美元/桶，金银比价处于81.3，黄金与美元的比价处于12.75，黄金与标普500的比价处于0.636，隔夜欧美股市大幅走高，美股贵金属股票继续上涨，美国十年期国债收益率处于1.721。欧美市场产生了一定的分化，从股市和债市的情况中可以明显的看出端倪，贵金属近期常常冲高后回落，市场的不确定性增加，但是市场的风险情绪回升的并不剧烈，关注VIX指标的后续波动情况。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：2月25日华东地区上海成交于11120-11140元/吨，贴水100-80元/吨，无锡成交于11100-11120元/吨，杭州成交于11090-11110元/吨。华南现货成交11190-11210元/吨，对华东现货升水70-90元/吨。随着加工企业逐步恢复生产，现货消费备货开始增多，现货价格站上11100元，贴水逐渐缩小。

铝期货方面：2月25日LME铝震荡回调，价格从最高1578$，回落至5日均线附近$，收盘于1558.5$，下跌0.80%。LME铝库存2777450吨，较前日减少6325吨，注销仓单721250。沪铝主力AL604合约再创今年新高11325元，随后受到股市拖累，小幅回落收盘于11230元，上涨0.72%。沪铝指数持仓总量为702176手，较前一日小幅增加4802手，成交量为373956手，较前一日296486手有所增加。

铝近期观点：1. 沪铝突破11000元关口后，目前震荡区间已到11200元一带，由于期货合约上涨过快，加之节后消费还未完全恢复，现货贴水过大；但后期铝减产效果逐渐呈现，随着消费的好转，预期第一二季度铝价还有一定的上升空间，保持对于第二季度11500-12000元的观点。2.铝现货对当月合约保持贴水状态，期货铝价回调，长江现货价对当月合约贴水缩小到135元/吨，月间出现远月正基差开始扩大至50-70元/吨，期现套利价差逐步缩小。3. 两市比值根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值为7.1179，交前日7.1711出现回落，贸易CIF升水100$，由于0-3M升水17.75$/t，现货进口亏损为1601元/吨，维持正向套利思路。