宏观及股指

1、宏观要闻：

（1）彭博援引知情人士称，中国将自2008年以来首度启动商业银行不良信贷资产证券化，首批试点额度500亿元人民币。第一期证券化产品最早将于今年上半年发行。国泰君安预计，2016 年不良资产市场化投放规模约1.5 万亿左右。

（2）2月25日上午，中国财政部长楼继伟表示，随着中国准备在上海主办G20央行行长和财政部长会议，所谓让人民币贬值的提议不过是“媒体炒作”，议程上并没有这一话题。

（3）保监会发布监管函称，鉴于中融人寿保险股份有限公司2015年3季度末和4季度末偿付能力充足率分别为-115.95%和74.62%，属于偿付能力不足类公司。根据《关于规范保险机构股票投资业务的通知》（保监发〔2009〕45号）有关规定，责令估算即日起不得增加股票投资，并采取有效应对和控制措施，切实防范投资风险。在偿付能力符合监管规定后，需向保监会请示，经同意后方可开展新增股票投资业务。

2、市场表现：

（1）上证综指跌6.41%报2741.25点，深证成指跌7.34%报9551.08点。两市全天成交金额为6648亿元，上日为5796亿元。中小板指跌7.36%，创业板指跌7.56%，沪深300指数跌6.14%。

（2）盘面上，申万一级行业全线大跌。军工、建筑、建材、机械、电子板块跌幅靠前；银行、家电板块相对抗跌。

（3）概念指数方面，职业教育、网络安全、长江经济带、职业教育、高端装备、传感器等指数几乎跌停。

3、资金面：

（1）资金利率：银行间回购加权利率1天为2.1693%，7天2.4716%；

（2）汇率：美元兑人民币中间价为6.5318，即期汇率6.5340；

（3）市场资金流向：资金净流入A股为-690.29亿元，其中流入主板-409.11亿元，流入中小企业板-167.39亿元，流入创业板-113.79亿元，流入沪深300指数-155.05亿元；

（4）截至周三（2月24日），沪深两市融资融券余额为8892.92亿元，较前一交易日小幅回升22.11亿元；

（5）沪股通净流入0.3亿元；港股通净流入4.30亿元。

4、市场结构：

（1）IF主力合约贴水现货2.46%，IH主力合约贴水现货1.25%，贴水小幅收窄，IC主力合约贴水现货4.71%，贴水小幅扩大。

（2）AH股折溢价指数137.44（-3.66）。

国债

1、周四，国债、国开债利率整体小幅上行。从中债估值看，国债 1Y 2.2834%、3Y 2.5319%、5Y 2.6651%、7Y 2.8796%、10Y 2.8651%；国开债 1Y 2.4323% 、3Y 2.8417%、5Y 3.0844%、 7Y 3.2951%、10Y 3.1900%。

2、周四资金面较前一交易日更加紧张，短期品种除了7天以外均有较大程度上涨。银行间市场加权平均质押式回购利率1天2.1693%、7天2.4716%，一年期互换FR007IRS1Y加权平均成交利率为2.3228%。央行进行了3400亿7天逆回购，另有3400亿逆回购到期。

3、中票、企业债成交活跃度下降，收益率变动不大、略有上行，短融成交活跃，受资金面紧张影响有所上行。从中债估值来看，中债5年AAA中票3.3328%，中债5年AA+中票3.7328%，中债5年AA中票4.3228%；中债1年AAA短融2.8652%,中债1年AA短融3.4852%。

小结：受缴税以及央行提高部分银行存款准备金率（不符合定向降准要求）的影响，周四银行间市场资金利率较周三更为紧张且一度传导至交易所市场，不过鉴于央行维持资金利率稳定的态度，明天或许会通过公开市场操作以及大行窗口指导平抑波动，同样的情况在上月下旬也发生过，所以应该不会有变。外媒报道，中国将自2008年以来首度启动商业银行不良信贷资产证券化，首批试点额度500亿元人民币，不良资产证券化的启动是在今年的计划之内，长期来看将增加市场高风险、高收益产品的供给，短期对债市的利空影响相对有限。虽然我们维持国债期货相对偏空的观点未变，但是在股指大跌、现券市场变动不大且非暂时性利空因素不明显的情况下，周四国债期货相对超跌了，如果周五资金面紧张消除，国债期货可能会有所反弹。

上证50ETF期权

1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价1.93历史波动率：10日25.4%、 20日26.65%、 45日29.61%、 125日35.68%；

2、期权合约交易情况：今日加挂：4月执行价1.85、1.9合约；截至上一交易日成交最活跃月份:3月;   该月期权总成交量225203手; 所有合约总成交PCR 1.09；最大成交合约：3月执行价2.0认沽合约，成交32512；最大持仓合约：3月执行1.8认沽合约，持仓3212；

3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 3月30%(认购)、34%(认沽);4月26%(认购)、38%(认沽);6月34%(认购)、30%(认沽);9月38%(认购)、27%(认沽);3月合约波动率偏度：高于平值的隐含波动率偏高；期限结构：各月相差不多；

4、近月合成期货：3月期权合约合成期货空头套利收益在1-11%，均值5%； ；4月期权合约合成期货无套利机会；

5、小结：当前10日标的历史波动率相对历史数据属于正常范围，较上一交易日上升。期权PCR在偏空范围，表示期权市场对标的行情看法偏空。从隐含波动率曲线来看，近月高于平值的隐含波动率升高，对标的下跌并不十分担忧，情绪乐观，远月曲线变得更水平，情绪比较中性。