海通期货期权投资者教育专栏

在上一期的专栏中，我们介绍了企业如何利用掉期合约来满足企业风险管理的需求。本期我们将介绍另外两个企业风险管理的好帮手——远期交易与场外期权。

远期合约是指合约双方同意在未来某日按照一定的价格，以预先确定的方式买卖某种约定资产的合约。它和期货的主要区别在于远期合约的合约要素是由合同签订的双方当事人事先确定的，其优点是更具灵活与个性化，但相对的流动性则不如期货。期货合约是标准化的合约，合约标的物的品质、数量、交割日期等均是标准化的。并且期货的交易方式是在期货交易所集中进行，因此其合约的流动性较高。下表为远期合约与期货合约的比较：

远期合约的应用主要在利率与外汇交易上。以外汇远期合约为例，企业有一笔三个月后一百万美元的应收账款，目前人民币兑美元的现时汇价为6.5。企业承担着三个月内美元风险，因此希望利用场外衍生品规避外汇风险。我们建议，企业通过远期外汇合约来进行风险管理。假设三个月的远期合约汇价为6.6，那么无论三个月后，美元兑人民币的汇率如何变动，他都可以获得六百六十万元人民币，从而可以有效避免汇率变动所带来的收益不确定。

场外期权无论是交易标的、执行价格、交易时间的截点及长短都可根据企业的需求灵活制定。正是因为“场外期权私人订制”的特性使其受众多实体企业、金融机构所热捧。

金融机构往往利用场外期权设计多种结构化收益产品。对于实体企业，场外期权则主要用于企业的风险管理。举个例子，客户向贸易商订货并支付一定比例的定金，贸易商收到定金后向钢厂进行订货。贸易商在客户未提货期间，除了需要承担资金占用的成本外，还需承担如果钢材价格大幅下跌、客户违约所带来的货值损失风险。我们建议，贸易商买入两个月后到期的欧式螺纹钢虚值认沽期权来规避价格下跌风险。目前螺纹钢期货1605主力合约的价格为1928元/吨，下表为该期权的比例报价。表中可见，虚值认沽期权的价格为12元（1928×0.622%=12），即表示该贸易商每吨仅需支付12元便能较好规避钢材价格下跌的风险。如果钢材价格上涨，认沽期权也不会造成贸易商超出权利金的损失。

图为场外螺纹钢期权比例报价（标的：1605螺纹钢期货合约）