策略

罗马非一日建成，人气回暖仍需时间 1.风险溢价仍处较高水平。中国实体经济去产能风险增加、 1 月信贷投放数据远超市场预期扰乱去杠杆节奏、一线城市地产再度疯涨制约政策面再度宽松预期，投资者风险偏好处历史较低水平。 2.仍要经历一段低迷期。 2 月底沪指与全市场交易量相比 2005 年 11-12 月高点分别下降 65%-70%。在诸如央行降准、降息、深港通等利好缺位背景下，多看少动为上策。 3.重新上涨需要催化剂。考虑当前所处时间窗口，新一轮行情启动主要诱因可能在于库存周期回补与政策宽松。

宏观

〈 G20 三大共识，中国成最大赢家〉 1. 推进基础设施建设，增强跨国基建的溢出效应。中国是这一举措的最大受益者。有利中国推进一带一路，提升亚投行影响力。 2 避免竞争性货币贬值。符合中国稳定人民币汇率的政策，同时限制日本及欧元的贬值预期，有利稳定全球汇率。 3. 加强结构性改革。有利我国的供给侧改革。具体措施，将在 4 月份的会议提出，值得关注。