【浙商 银行】央行降准点评 

　　事件： 

　　中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 

　　点评： 

　　1、此次降准释放约6200亿左右的流动性。按1月末存款类金融机构各项存款余额137.66万亿扣除金融机构存款计算，此次降准释放流动性约6200亿元左右的流动性。此次降准后，大型和中小型存款类金融机构的存准率分别为17%和15%。 

　　2、此次降准将刺激银行放贷。我们测算此次降准将提高上市银行2016年净息差约1个BP，影响2016年净利润约1个百分点。2016年银行开始实行宏观审慎评级体系，在该体系下银行的资产增长将转入季度后考核，银行放贷和资产配臵的主动性提高。我们认为央行此次降准将引导货币信贷平稳增长。 

　　3、目前估值已经过度悲观。目前银行板块指数对应PB水平已经至0.87倍，对应2016的PB已经至0.8倍左右。我们认为目前银行板块估值已经过度悲观，目前股价反映的不良率在7.5%左右，而2015年中期上市银行不良+关注贷款的比例4.6%左右，我们预计2016年底该比例在5%-5.5%。我们未来板块估值不具备继续下降的基础。而且媒体报道不良证券化试点已经重启，有利于提高银行不良资产处臵收益和空间。 

　　4、目前板块兼具短期配臵机会和长期投资价值。银行板块的历史估值水平最低为0.834倍，均值在1倍以上。我们认为目前银行板块的估值必然会向均值回归，建议投资者把握短期投资机会。目前四大行的股息率均在6%以上，最高的建行的股息率已经达到6.6%。中长期资金会有配臵的需求。我们建议重点关注：中信银行、兴业银行、宁波银行、建设银行。