2月29日，农业部、最高人民法院、最高人民检察院、工业和信息化部、公安部、工商总局、质检总局、供销合作总社八部门联合召开2016年全国农资打假专项治理行动电视电话会议，动员各地、各部门迅速行动起来，深入开展农资打假专项治理行动，保障春耕生产，维护农民权益，为农业稳粮增收保驾护航。

农业部副部长陈晓华在会议上指出，深入开展农资打假工作，是贯彻落实十八届五中全会“创新、协调、绿色、开放、共享”发展理念的需要，是实现“十三五”农村全面小康目标的需要，也是推进依法治农、依法兴农任务的需要。农资打假工作要坚持以问题为导向，狠抓大要案件查处，加快法治建设，完善工作机制，创新监管手段，全面提升各级农业部门农资打假能力水平，为促进农业现代化营造更有利的农资市场环境。一要深入开展专项行动。对近年来暴露问题较多、群众投诉举报较多的热点地区、重点领域，要集中优势力量，开展专项整治。针对城乡结合部、农资游商游贩、互联网领域、果菜茶中草药主产区等进行重点监管，严厉打击非法生产销售假劣农资行为。二要切实强化检打联动。按照“双随机一公开”原则，有计划地组织开展农资质量监督抽检工作。进一步建立健全检打联动工作机制，促使行业管理、综合执法和质量检测三方机构形成合力。三要严厉查处大案要案。把查办案件作为农资打假的首要任务，坚决查处各类坑农害农行为，维护农民权益。大力推进农业行政执法与刑事司法衔接，推动建立部、省、市、县四级联动的农业执法监管网络，加大典型案件的曝光力度，震慑违法犯罪分子。四要全面推进社会共治。加强农安信用体系建设，推进农资行政许可和行政处罚信息公开，健全农资打假举报奖励制度，支持行业协会和社会第三方开展农资企业诚信评价活动，实施失信行为跨部门联合惩戒制度。多形式开展放心农资下乡进村服务，普及识假辨假和依法维权知识。

中银国际认为，农业现代化，复合肥和优质农药发展更佳，基本面良好；创新服务模式，开启转型。标的为新洋丰、金正大、司尔特、史丹利，2016年动态市盈率不到20倍。

新洋丰：参与现代农业变革，区域与产业链双延伸

事件： 新洋丰公告拟以自有资金 5000 万元设立全资子公司新洋丰现代农业并购投资公司， 拟开展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。

打造现代化农业投资平台， 由传统农资企业向下游延伸转型现代农业企业的战略思路已成。 公司将以复合肥及农化服务为核心主业，并借助各类金融服务和资本平台，逐步拓展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业相关业务，增强技术研发和技术创新能力，提升产品的技术水准和市场影响力，为公司全力打造中国农业领域领导者奠定基础，实现从复合肥制造企业向农业综合服务解决方案提供商的现代农业企业的转型。 我们认为新洋丰凭借全国布局的渠道网络、参与农业服务的成本优势明显，未来在现代农业领域大有可为。

产能继续扩张，布局吉林扶余辐射东北区域。 公司于 1 月 20 日公告全资孙公司吉林新洋丰完成工商注册登记， 未来将由吉林新洋丰投资新建年产 80 万吨新型复合肥项目，总投资额约 40,000 万元。 目前公司在湖北荆门、湖北宜昌、湖北钟祥、山东菏泽、四川雷波、河北徐水、广西宾阳和江西瑞昌建有 8 个大型的现代化生产基地，随着今年年初江西募投新项目的建成投产， 已经形成年产 145 万吨磷酸一铵与 445万吨复合肥的生产能力，规模位居全国磷复肥企业前三强。 在吉林扶余的产能布局将有望助力公司在东北粮食主产区的销售增长，降低运输成本，打造新的业绩增长点。

中性估计 2016-2018 年投产逐步放量达到产能利用率分别为 50%、 67%、 80-85%，预测 2016 年将为公司贡献销售收入 19.1 亿元；同时， 公司计划加大品牌宣传、扩充营销队伍， 以期实现品牌力的提升和溢价； 此外，公司在“村淘”上开设旗舰店， 迈开了“触网”第一步。 我们预计公司 2015、 2016 年对应分别为 1.24、 1.54 元。目前公司所处的复合肥行业重点企业平均估值水平为 21.5X2016PE，新洋丰估值约为 17X2016PE. 考虑到公司所处的行业地位和向现代农业企业转型战略逐步布局，我们给予 25X2016PE，给予公司目标价 38.5 元，“买入”评级。

风险提示： 1)磷酸一铵景气周期持续时间短于预期，影响公司盈利水平； 2)高端复合肥的推广不达预期；3)未来扩张销售与营销导致费用率高于预期，影响净利水平。(中泰证券)

金正大：业绩符合预期，公司高成长继续

事件：公司发布15 年度业绩快报：公司15 年实现营业收入177.41 亿元，同比增加30.89%；实现归属于上市公司股东的净利润11.11 亿元，同比增加28.24%，EPS 为0.71 亿元。加权平均ROE 为15.06%，较去年同期下降3.64个百分点。公司业绩符合预期。

销售业绩快速提升，实现营收与净利润双增长：公司以专业化农业服务，重点区域市场建设为主要手段，积极探索农资O2O 模式，15 年普通复合肥、硝基复合肥销量稳步增长，水溶肥等新型肥料销量增长迅速，实现了营业收入和净利润的持续高速增长。同时公司通过推行“种肥同播、水肥一体化技术、顾问式营销、农化服务中心建设、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化”等营销服务模式，在新项目建设、套餐肥开发、电商开发、新服务模式探索、国际国内联合协作等各方面取得了重大突破。

复合肥行业空间依然较大：根据农资网，目前国际上发达国家复合肥使用量占总化肥使用量的80%，全球复合化率的平均水平也是50%。国内的复合化率近年来正逐年提高，从2004 年的26%提升到2013 年的34.8%，但与农业生产的发展需要相比仍存在很大的增长空间。由于我国土地流转的加速、劳动力成本的提高以及测土配方进程的加快等多种因素影响，加之农业部推行未来5 年内化肥施用量零增长方案，农用肥的需求结构随着农业种植结构及农业机械化正发生着变化，未来复合肥需求量将稳步增长，迎来行业发展机遇。

未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商，维持买入-A 评级：公司已经形成以新型复合肥为主，普通复合肥为翼的国内领先的产品格局，产业结构的升级将增强公司竞争力，提高市占率。公司的电商平台“农商1 号”如期上线，看好公司强大的资源整合能力和执行力。我们预测公司15-17 年EPS分别为0.71、0.93 和1.19 元，维持买入-A 投资评级，目标价22 元。

风险提示：单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等

农商1 号正式上线，打造农资版“亚马逊”：“农商1 号”平台于7 月16 日正式上线。公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司、东方资产管理有限公司下属基金、北京京粮鑫牛润瀛股权投资基金和江苏谷丰农业投资基金等五家机构共同投资12亿元，并与京东商城、中化化肥等企业以及美国硼砂集团、以色列瑞沃乐斯等知名农资企业签署战略合作协议，共同致力于中国现代农业的建设与发展。“农商1 号”为种子、化肥、农药、农资设备等领域的国际、国内知名企业搭建一个产品合作平台。在销售农资的同时，还利用线上交互平台切入售后服务，构建会员互联生态圈，提高用户粘性。 公司计划构建覆盖全国的渠道和客户体系，建立1000 个县级运营服务中心，10 万个村级农户服务站，覆盖5000 万户农村种植家庭。

金正大国际化进程中：继公司15 年与以中农业合作交流中心签署《深化合作协议》，计划未来五年在中国合作建设10 个以色列现代农业示范园、100 个国际化的农化服务中心和培训1 千名农艺师、建设1 万块试验田以及10 万个水肥一体化示范户，全面引进以色列水肥一体化技术和服务模式，打造以色列农业综合展示平台。16 年公司加速国际化进程，购买欧洲包膜缓控释肥最大产能企业EKOMPANY 核心资产，获取欧洲当地销售渠道和客户资源，将快速切入欧洲市场。在发展现代化农业的趋势下，农业发展红利将在未来不断释放，农业科技革命时代来临，新型肥料普及应用将使肥料企业转型升级与创新发展迎来新的机遇。公司积极开拓国外业务，并向农业强国学习新技术，有助于公司向服务商转变和成为卓越的国际化大企业。

史丹利：打通种植服务全产业链，构建农业服务大格局

转型农业综合服务解决方案提供商

在国家农业政策的推动下，我国千年历史的传统农业正在发生大变革。 我国农村居民家庭经营耕地面积近年来从 1.96 上升至 2.34亩/人，土地集约化程度逐年增高，给农业集中化服务带来契机。同时农业机械化水平提高有利于农业服务大发展， 2015 年农作物耕种收综合机械化率达到 63%，农业部提出要力争 2020 年农作物耕种收综合机械化率超过 68%。公司积极顺应农业生产的变革趋势，由单纯的复合肥企业向农业服务商转变。截至目前，农业公司已在东北、华北、内蒙等地区共设立合资公司 16 家，流转土地 5.1 万亩，服务土地 30 万亩，覆盖土地 56.5 万亩，拥有粮食烘干能力 55 万吨/年，粮食仓储库容 50 万吨。

“四大平台”支撑整体农业服务体系

公司搭建“四大平台”，即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台，建立农业服务体系，向农业服务商转变，类象屿模式，前景广阔。我们测算史丹利公司农业综合服务净利润能达到 150~180 元/亩，这为史丹利带来了极大的利润空间。 玉米临储政策在即， 2016 年仍是政策市，我们认为， 2016 年粮食收储补贴仍然存在，未来即使不考虑粮食收储补贴，农业服务+粮食贸易仍然能实现 150 元/亩的净利润。公司2016 覆盖土地有望达到 100 万亩。我们按 2016 年覆盖土地 100万亩，每亩地净利润 150 元保守测算，农业服务能贡献净利润 1.5亿元。

公司复合肥业务增长稳定，单品牌销量全国领先

公司以市场需求为导向，产品多样，产能布局全国，覆盖面积广泛，现有产能 520 万吨，目前江西丰城项目、吉林扶余项目等在建项目正加紧建设，所有项目建成投产后，产能预计在 700 万吨左右。目前复合肥行业整体产能仍旧过剩，环保压力较大，公司作为全国排名第三的复合肥企业，具有很强的整合能力和优势。

看好公司农业服务转型，给予增持评级

我们看好公司的转型布局，主要基于三点：1)公司以东北四省作为农业服务转型切入地区，东北四省人均种植面积大、粮食作物为主要农作物，非常有利于农业服务模式的推广；2)公司与当地农资、粮贸、仓储企业合作，充分利用当地企业的资源优势，加快农业服务的推广，实现双赢；3)公司完善的“农资+金融+信息”农业服务体系，提供化肥、种子、农药、农机耕种收割，粮食收储等全套作物种植方案和全流程服务，有利于公司抵御中间环节的风险。公司业绩快报显示 2015 年营业收入 70.47 亿元，同比增长 24.64%，净利润 6.20 亿元，同比增长 25.26%，我们预计 2016~17 年 EPS1.36、 1.76 元，对应 PE19、 15 倍， 增持评级。(中信建投)