2月29日,央行宣布自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

核心观点:

降准为供给侧改革推进营造宽松货币环境,增加银行可投放资金降低融资成本.

本次降准主要是由于近期逆回购大量到期,资金面趋紧,银行间回购利率上升;人民币贬值压力暂缓,外汇占款降幅环比收窄;经济持续下行的压力加大。我们测算本次降准预计可释放6800亿左右的流动性,低成本利率资金的释放有利于缓解市场当前的资金面压力,引导社会融资成本下行,为供给侧改革保驾护航。

多因素叠加有望验证我们关于上半年信贷投放超预期的判断.

本次降准叠加去年10月1日取消存贷比限制,银行可投放的信贷资源得到充分保障。此外随着票据业务清理的推进信贷加速回表,考虑到基建项目稳增长项目信贷的集中投放、专项债配套资金的投放、房地产回暖带来的按揭贷款快速投放,我们维持今年上半年信贷投放加速的判断。

估值水平降至历史低位,边际变化值得关注.

当前银行板块估值水平仅为2016年0.8倍左右PB水平,考虑到监管指标弹性化逆周期调整,拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力,以及不良核销加速政策有望出台等系列边际变化,我们看好银行股相对收益。

投资建议:

继续看好银行股的相对收益,我们认为银行在经济下行期的不良大幅反弹及业绩增速放缓已在前期股价调整中得以体现,近期行业存在三方面正向边际影响值得重视:1、流动性适度宽松,信贷阶段性刺激;2、监管指标弹性化逆周期调整,拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力;3、不良核销加速政策有望出台。重点关注招商银行、北京银行、中国银行。