公司简介：成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业，专业从事光模块的研发及制造。光模块是光通信设备的基础元器件，是光通信系统重要的组成部分。

公司目前主要产品为点对点光模块和PON光模块。自成立以来，公司技术开发能力和生产能力稳步提升，成功开发了不同型号光模块产品超过2,800种，每种型号的产品又包含了多种不同的技术方案，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、光波波长、传输速率、传输距离等技术指标，运用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案。

机构研究

海通证券：新易盛合理估值为46.5-51.15元

光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012 年起，国家各部委相继出台多项产业刺激政策，在全球网络投资建设规模企稳的环境下，国内光宽带网络的投资拉动效应明显，光通信产业链持续受益。重点城市(如公司所在地成都)陆续加快光网城市、无线城市、“三网融合”建设，积极构建宽带 “信息高速公路”，进一步带动光通信产业快速发展。

公司聚焦光模块研发生产，主营业务稳健。公司是专业光模块制造商和技术服务提供商，自2008 年设立以来一直专注于光模块的研发、生产和销售，目前产品聚焦于点对点光模块和PON 光模块，各类型号达2800 多种，市场需求覆盖全面。最近三年业务年均增长率15.31%，2015 年度公司光模块产品销量超过360 万支，其中4.25G 以上产品销售收入占主营业务收入的比例逐年上升，由2013 年的39.52%上升到2015 年的46.59%。

公司盈利能力较强，海外销售占比过半。在国内光通信市场激烈竞争的态势下，公司产能利用率和产销率始终保持良好，2015 年4.25G 以上产品产能利用率99.83%，产销率85.15%，PON 光模块产能利用率105.80%，产销率101.10%，同时，销售毛利率高于行业可比公司5%~10%。并且，公司积极拓展海外市场，产品销往全球超过60 个国家和地区，2013~2015 年境外销售占主营业务收入的比重分别为45.88%、52.70%和57.65%。

募投项目提升整体竞争力。公司本次募集资金36452.60 万元，用于投资“光模块生产线建设项目”、“研发中心建设项目”等项目。我们认为，此次募资将进一步提升公司的研发及生产技术水平，优化公司产品结构，同时，产能将从当前的413万支/年增加到642.53 万支/年(同比增长55.58%)，将有效缓解供货不足的压力、并有效提升市场份额，进一步提高公司盈利能力和市场核心竞争力。

估算合理价值高于发行价，建议申购。我们预计公司2016、2017、2018 年的EPS 分别为1.55、1.98、2.51 元，参考光通信板块可比公司的估值，我们给予公司2016 年30~33 倍动态PE，对应价值区间为46.5-51.15 元。

主要风险。行业竞争加剧；募投项目进度低于预期计划。