机构对冲意愿加强

上市还不到一年的10年期国债期货，现如今不管是市场规模还是交易规模，均已超过了5年期国债期货，初现其在国债期货家族的标杆地位。

期货日报记者查阅历史发现，10年期国债期货在日成交量和持仓量上全面超越5年期国债期货，是从今年开始的。在此之前，尽管10年期国债期货持仓量超过了5年期国债期货，但日成交量一直低于后者。

据统计，今年前两个月，10年期国债期货成交量约96.45万手，5年期国债期货成交量约69.31万手，二者成交量比值为1.39，2月这一比值为1.72，1月则为1.22。这说明，2月份10年期国债期货交投较5年期国债期货更加活跃。

持仓方面，今年以来，10年期国债期货持仓量一直维持在32000手以上，最高一度达到41592手；而5年期国债期货持仓量大多数时间在30000手以下，持仓峰值为32398手。

在市场人士看来，近段时间10年期国债期货交投活跃，与国债价格冲高后私募等机构主动进场对冲有一定关系。

去年下半年以来，A股市场经历大幅振荡后一直维持弱势，国内经济也面临较大下行压力，不少资金纷纷进入债市。债券市场在去年下半年上演了一波牛市行情，国债期货的成交量和持仓量均迈上了一个新的台阶。

在经历去年年末和今年年初的两波拉升行情后，国债期货价格进入了下行整理阶段。

“债市牛市已经持续两年，不过机构普遍对国内宏观经济持谨慎态度，认为国债价格经过调整后仍有上行空间。”新世纪期货分析师周之云分析，“在此当口，机构不会大幅抛售现券，此时加大套保力度是必然选择。”

周之云还告诉记者，久期越长收益越好，因此机构偏向配置10年期国债，“理论上说，久期越长波动也越大，获得收益的空间也越大，因此机构多会选择对应的10年期国债期货进行对冲”。

美尔雅期货分析师李萌介绍，去年A股经历异常波动后，一些打新基金、股票型基金纷纷转入债券市场，像鹏扬、耀之等业内知名的私募机构，目前都通过国债期货对冲风险，而券商很早就在利用国债期货对冲债市风险，“机构的广泛参与推动了10年期国债期货成交量和持仓量的增长”。

一位银行间债券交易员则告诉记者，因当前国债期货市场承载量有限，一些知名私募机构还在银行间市场申请了利率互换资格进行对冲。但是，参与利率互换交易的手续较为复杂，他们希望银行能早些参与到国债期货市场中来。而这势必会带动更多的机构进入国债期货市场，使国债期货更加健康地发展。