板块分化明显， 期指 “三兄弟” 走势背离

上周五沪深两市权重股和中小创走势可谓是泾渭分明。小盘股全线跳水，创业板指暴跌4.98%。金融板块和“石化双雄”大幅拉升，挺身护盘。最终上证50、沪深300分别上涨3.88%、1.44%，中证500期指则下跌3.26%。期指三品种走势对比如此强烈的背后逻辑在于传统蓝筹股基本面短期改善，而中小创高市盈率泡沫破灭后，下方还有很大的下跌空间。因此，沪深两市大票和小票分道扬镳后，预计未来很长的一段时间内权重股和蓝筹股的表现都将显著强于中小创板块。

经济基本面短期改善

自从习近平总书记提出“供给侧改革”以来，相关概念的板块便成为资本市场追逐的热点。据统计，申万一级行业指数今年以来表现最好的是采掘板块，有色和黑色金属分列第三位和第五位。2月PPI数据的降幅缩窄和近期商品期货整体价格大涨也从侧面显示出近期上游重化工行业需求出现了回升。

此外，对于过剩产能行业更为利好的消息来源于楼市。2月初，央行发布房贷新政，不限购城市首付最低降至20%。从目前的趋势看，各地方政府未来或将出台地方版的房产刺激政策，有效推进房地产行业的去库存化。楼市的回暖将极大地改善煤炭、钢铁和有色等过剩产能行业的供需关系，并从上游传导至下游，使得整个工业经济扭转不断萎缩的严峻形式。这也使得传统工业经济占比较高的权重股和蓝筹股的基本面预期得到改善。

中小创业绩水分较大

据统计，2015年度创业板上市公司营业收入和净利润增长速度均为近五年最高，中小板公司整体表现也不俗。从表面看，创业板公司2015年整体业绩非常亮眼，但是有几个细节值得投资者仔细推敲。首先，虽然创业板2015全年实现30%的高增长，但是四季度增长23%，较前三季度有明显的回落。其次，扣除创业板中的两大权重东方财富和同花顺的业绩后，创业板2015年的全年增速则下降至25%。最后也是最为重要的一点，在2015年上半年的创业板疯狂牛市中，大量公司利用高股价进行大量的并购，其2015年业绩大增主要来源于资产兼并后的报表合并。随着整个股市进入熊市，创业板公司很难再依靠外延式收购支撑其快速增长。

因此，我们认为2016年创业板整体业绩几乎难以复制2015年的疯狂增长。随着创业板估值回归理性，业绩的同步下滑将形成压力，预计整个中小创板块未来还有很大的下跌空间。

成交缩量，对冲交易正当时

经过连续大跌之后，A股市场人气迅速萎缩。代表市场整体投机力量的两融余额数据从牛市最高峰的2万多亿元降至目前的8000多亿元，已经回到了2014年12月的水平。相对主板市场，市场人气的消失对于中小创板块的影响将更大。上周末，国务院总理李克强作了2015年政府工作报告，其中国企改革、供给侧改革和房地产去库存将直接利好传统工业经济和蓝筹股板块。

从目前的形势看，暴涨暴跌的熊市上半场将结束，未来股市将进入弱势振荡的熊市下半场，趋势性行情难以把握。因此基于上述对蓝筹股和中小创的基本面分析，笔者认为持有中长线上证50期指多单并同时做空中证500期指将会是一个较为稳健的策略。