西藏珠峰(600338)

事件

人民银行、银监会、证监会、保监会近日联合印发《关于金融支持西藏经济社会发展的意见》，从货币政策、信贷政策、金融扶贫开发政策、外汇管理政策等多方面给予西藏差异化政策支持，建议重点关注西藏珠峰：

受益于锌铅价格上涨

近期锌价持续上涨（伦锌底部上涨 28%，沪锌上涨 23%）。 前期锌价上涨主要是由于供给收紧、价格与成本倒挂以及近期美元持续走软，未来上涨的驱动力或将从供给侧向需求端转移， 锌终端需求汽车产量增速自 2015 年 11月恢复正增长且增速水平不断提高， 2016 年 1 月已达到 7.14%， 此外， 3、 4月份是国内锌传统消费旺季， 锌需求季节性回暖。 预计锌价将继续上涨，公司作为锌行业优质企业，将受益于锌价上涨。

业绩弹性大

公司主要产品为锌精矿和铅精矿， 2014 年产量分别为 8.55 万吨和 4.83万吨， 合计 13.38 万吨，公司每股矿产量达 0.2 千克/股，与驰宏锌锗并列，高于同类其他企业。从业绩弹性来看，假设锌、铅价格均上涨 1000 元，公司净利润可增厚 0.2 元左右， 2015 年公司 EPS 约为 0.28 元，增厚幅度达 74%，与同类公司相比，公司增厚幅度也居前列。

安全边际高

公司承诺塔中矿业 2016-2017 年盈利分别为 5.76 亿元和 5.76 亿元，公司目前市值为 126 亿元，对应 2016 年 PE 在 22 倍左右， 2016 年锌行业 PE 中位数为 45 倍， 公司具有较高的安全边际。

维持“买入”评级

我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.87 元和 0.88 元，对应 PE 分别为 69 倍、 22 倍和 22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：金属价格风险， 新矿建设低预期；