近日，黑色系期货品种引发市场关注，焦煤作为其中一个品种自然也不例外。最近三天，焦煤期货1605合约的走势暗合了猴年的“猴性”特征：3月7日收盘涨停，3月8日盘中涨停而后回落，3月9日盘中下跌而后反弹。经过剧烈的波动之后，我们需要对焦煤后期走势进行系统性分析。

情绪主导近日行情

面对近日的黑色系期货品种行情，我们有必要重温一句名言：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。”

短短三天时间，焦煤期价最大波幅超过10%。在这么短的时间里，基本面显然是不会发生什么大变化的，所以情绪应该是近日焦煤期货行情的主导力量。焦煤经历过涨停到跌停的洗礼，目前市场情绪或许已经得到一定释放，后期焦煤将向供需基本面回归，但是我们仍不可忽视情绪起伏对短期焦煤期价的影响。

现货价格跟涨乏力

期货市场作为服务实体经济的工具，商品期货作为现货企业的风险管理手段，期货市场和现货市场的一致性是必然要求。春节过后，在焦煤期价上涨的情况下，焦煤现货价格却跟涨乏力。河北地区主焦煤当前价格为590元/吨，较2月的610元/吨下跌20元/吨；京唐港主焦煤当前含税库提价为680元/吨，与2月持平。

一般来说，期货价格的上涨缺乏现货市场的配合，一方面会引发套利者介入，套利者会卖出期货买入现货，从而打压期价；另一方面会消解多头持仓的信心，多头急于兑现利润则会触发期价的回调。对焦煤期货市场而言，现货市场更能直接反映市场供需情况。因为现货市场参与者多为产业链的实体企业，他们的供给、需求都体现在实物贸易上，而焦煤期货市场的参与者存在着为数众多的投机者和投资机构，他们建立多单并不意味着真正需要购买焦煤现货。换句话说，他们的需求是虚拟的，并且在市场情绪的传播下，这种虚拟需求在短时间可以迅速扩大，从而使焦煤期价相对现货价格产生较大偏离。不过，从中长期来看，这种背离必然会回归。

供需格局中期偏空

从整个产业链的供需关系来看，如果钢材的终端需求不好，这种需求萎缩的压力会层层传导，最终压制焦煤价格。当前处于传统的需求旺季，钢材的终端需求确实出现了环比回升局面，这也是支撑焦煤期价的主要原因。不过，经过前期的上涨之后，这种预期已经基本得到体现甚至透支。因此，如果螺纹钢的终端需求不能持续改善，焦煤期价将面临回调压力。

我们认为，在我国经济转型和人口结构变化的大背景下，房地产投资下滑可能是一个长期趋势，政策的刺激效用只能体现在一时之间。目前来看，并没有出现需求端明显扩张的证据，供给端虽有收缩，但力度仍显不足，所以判断焦煤供需格局中期偏空。

整体来看，在供需格局尚未扭转的背景下，基本面支持我们做空。另从技术形态上来看，焦煤期货出现见顶迹象也支持我们做空。在合约选择上，焦煤1605合约面临换月，由于焦煤1605合约为传统强势合约，并且较现货仍存在贴水，建议可适当选取焦煤1609合约试探性开立空单。