【浙商 银行】浦发银行非公开发行预案点评：补充资本和增强国资持股一举两得

　　事件：

　　公司公告非公开发行预案：公司拟以每股16.09元的价格向国际集团以及其全资子公司国鑫投资发行9.22亿股，募集148亿元，用于补充核心一级资本。

　　点评：

　　1、本次发行对象仅局限于国际集团和其全资子公司，彰显其上海市金控平台的专属地位

　　本次定增的对象仅局限于公司的控股股东和其全资子公司国鑫投资，总发行9.22亿股，其中国际集团和国鑫投资分别认购6.22亿股、3亿股，分别占比为67.5%、32.5%。此次定增局限于第一大股东及其全资子公司增加国际集团的合并持股比例，实际是增强了上海市国资委的控制能力，彰显了公司上海市金控平台的专属地位。

　　2、发行价格对应于公司2015PB 1.05倍

　　本次发行定价为16.09元，低于停牌前收盘价18.45元约13%。高于2015年底的每股净资产15.29元，对应PB1.05X。

　　3、本次定增和上次发行股份购买资产后国际集团成为公司第一大股东

　　目前国际集团直接持有公司16.93%股权，通过其控股子公司合并持股比例为24.32%，为公司合并持股第一大股东。本次定增后，国际集团合并持股比例上升3.56个百分点至27.88%。如果上次向国际集团等11名交易对方发行9.995亿股购买该11名交易对方合计持有的上海信托97.33%股权完成以及此次定增后，国际集团直接持股21.68%，成为公司第一大股东，合并持股比例增加5.52个百分点至29.84%。

　　4、此次定增和上次发行股份购买资产合计募集资金基本满足中期资本需求

　　截至2015年9月30日，公司核心一级、一级资本充足率分别为8.42%、9.38%，均低于监管水平。根据公司中期资本规划（2016-2018），2018年末公司核心一级、一级资本充足率应达到9.10%、10.10%以上。按此计算预计公司在2018年末将面临450～610亿元的资本缺口，其中核心一级资本缺口为240～390亿元。此次发行股份购买资产和定增合计约募集资金300亿元，基本满足中期的资本需求。

　　5、盈利预测和估值

　　之前公布2015年业绩快报：2015年归母净利润同比增长7.6%；ROE为18.82%，同比下降2.2个百分点；不良率1.56%，较年初提高50BP。2015年公司在综合化经营和互联网金融上都有较大突破。未来五年综合化和数字化是公司战略的主要方向。预计公司2016年实现净利润同比增长13%。公司具有国企改革、混业经营以及互联网金融创新改革的看点，维持公司买入的投资评级。