春节后，在需求改善预期和供给侧改革推动下，黑色商品引领大宗商品市场掀起了一轮反弹。多项去产能、去库存、稳增长、促投资的政策密集出台，在很大程度上增强了市场的利好预期。监测数据显示，2016年投资资金开始重返大宗商品市场。这是2015年大宗商品遭遇持续三年的资金流出后，首次出现持续吸引资金流入现象。

从大类资产轮动角度看，在债券、股市和房产等金融大类资产相继膨胀后，商品资产开始修复。大宗商品经过连续几年的大跌后，价格普遍很低，在全球经济环境不佳的大背景下，资产配置更多地转向商品市场。期货市场是小众市场，2015年我国期货市场保证金3800亿元，对目前40万亿元总市值、每天成交额5000亿元的国内股票市场来说，即使只有10%的资金流入期货市场，便可催生期货市场的普涨行情。正是资金流入促成了近期商品价格的非理性大涨，而非理性大涨之后，会积累大量获利盘，并导致价格出现剧烈波动。

从目前的供需基本面、信用周期和政策层面来看，包括原油、铁矿石和螺纹钢触底反弹的一部分驱动力来源于减产带来的基本面改善，一部分则来源于信用扩张的货币显性和市场投机情绪。

由于行业生产大面积出现亏损，去年冬季钢厂、煤矿大幅减产。而在政府接连出台房地产行业利好政策后，楼市明显有起色。加之宏观宽松政策的出台，推动了近期黑色系品种的大幅上涨。同时，钢材的低供给、低库存放大了本轮钢价上涨的弹性，也带动了周边品种跟随上涨。

3月初，河北唐山发布了关于园博会期间钢铁企业限产情况安排的方案，唐山钢铁企业不会全面停产，重大活动限产约50%，初步统计重大活动时间共计33天。3月份是传统的固定资产投资带来的施工旺季开始阶段，对螺纹钢等钢材的需求增加。但需求好转引发价格上涨并非没有天花板，尤其是在当前需求改善程度相对有限的情况下，急涨回调并不意外。

价格涨速过快时，投机因素占主导，如果基本面改善跟不上，会导致价格急涨急跌。未来需要重点关注房地产和基建需求是否被证伪，而如果没有被证伪，接下来黑色系品种回调之后会继续反弹，但中长期来说，由于巨大的库存和供应压力仍然存在，反转的逻辑很难成立。操作上，建议逢低做多基本面好转的品种，避免继续追高资金推动痕迹过多的黑色品种。