周五公布的中国2月份主要金融数据全线不及预期，尤其是新增人民币贷款仅7266亿元，远低于1月创下的2.51万亿元的记录水平，社会融资规模7802亿元，也远落后于预期的18406亿元，和1月的34200亿元。

对此高盛（Goldman Sachs）在今日发布的报告中表示，信贷数据大幅回落除了春节因素外，还有1月投放过快，伴随CPI上升和舆论压力，已经让货币当局感觉到不适，本月回落是监管部门主动引导的结果，不过后续当局的宽松立场不会改变，只是力度不会再如1月那般强。

高盛主要观点如下：

2月中国信贷数据疲弱。其中部分因为2月春节因素，但这不能解释全部现象，因为这个2月的人民币新增信贷降幅如此之大，相比之下去年同期只下降了5000亿人民币左右。考虑到各项贷款余额增速还保持在百分之十几的水平，通常新增信贷同比也至少应该是正数，而今年2月的数字显然低于去年同期，显示这其中除了季节性因素还有别的因素产生着影响。

不过M2在上月加速增长，显示财政方面仍持积极立场，尽管力度不如去年强。此外外汇流出的拖累减小。

2月信贷数据疲软是政策调节的结果，与1月极高的数据道理是一样的。尽管政府希望通过宽松的政策缓解增长下滑的压力（很大一部分因为出口疲弱），但实际上1月的信贷数据可能过高，高的让政府感觉到不适，所以1月中旬央行指引就表示希望放慢借贷速度。

CPI的上升，杠杆以及公共言论是制约货币政策进一步宽松的关键因素。尽管一些鸽派声音试图降低公众对通胀的担忧，称CPI上升主要是短期食品价格（因天气因素）上涨造成的，但鹰派人士认会为这是因为1月极度宽松的货币政策的结果。

从历史上看，中国的CPI几乎都是受到食品价格因素驱动，表现的非常“顺周期”性，这点与很多发达经济体不同。随着食品价格在3月依然高企，我们预计3月CPI仍将在2%以上，这将限制短期内政策宽松力度。

此外，媒体舆论也在广泛质疑当前中国的宽松政策，尤其是1月天量信贷之后，一些人会将其比喻为“又一个4万亿”刺激，这会限制那些在意外界评论的官员去考虑加大宽松。

1月强劲的信贷数据导致市场对于未来的流动性供给产生了较高的预期，同时这可能也刺激了最近的股票和商品市场。

2月的数据下降如此之大，会让人质疑中国政府还会不会保持宽松立场。我们的答案是“会的”，只不过不会像1月数据显示的那么激进，今年前两个月流动性供给在7000亿元左右，比去年同期高，对国内需求增长仍起到的是提振作用，尤其是固定资产投资，并且部分抵消了外部需求疲软的拖累。

我们预计按当前形势今年中国GDP增速要达到6.5~7%的目标是一件充满挑战的任务，这需要政策持续的支持，包括货币政策。