香港市场投资者教育专栏

　　在当前我国期货市场发展面临阶段性的调整压力时，从理论层面对期货及衍生品市场的发展进行研究和讨论非常有必要。与股票、债券等金融产品相比，期货及衍生品市场可以说是小众市场，参与主体主要是专业机构和专业投资者，能接触和深入理解期货及衍生品市场的群体相对有限。

　　“一带一路”战略和人民币国际化进程的推进，以及我国资本市场有序双向开放的进行，为内地交易所与香港交易所展开合作、共同争取商品市场定价权，创造了宝贵的机遇。

　　从期货及衍生品市场的风险管理与资本市场的直接融资来看，期货及衍生品市场虽然没有通常大家比较关注的融资功能，但是为市场提供了与融资功能密不可分的风险管理职能。期货及衍生品市场具有流动性高和交易成本低的特点，同时采用杠杠交易，利用期货及衍生品市场进行风险管理，与保险等传统风险管理手段相比，具有更高的准确性和实效性，因此可以给参与资本市场的投资者提供高效的风险管理工具。正是因为有了风险管理手段，资本市场对长期资金才会更具有吸引力，资本市场的融资功能和效率才能不断提升。

　　据了解，在境外，几乎每一个成熟和有深度的资本市场都有一个高效发达的期货及衍生品市场与之相匹配。在境内，市场中相应出现了专门参与定增的资管产品，在产品设计上通过股指期货锁定价格风险，主要赚取定向增发时市价与定向增发价格的价差。这类产品的出现，丰富了上市公司定向增发的资金来源，间接促进了资本市场的融资活动。

　　从期货及衍生品市场发展与大宗商品定价权来看，国际市场大宗商品价格通常是由期货市场形成的价格决定的，通过发展期货及衍生品市场有利于建立国际大宗商品定价权。从具体实践来看，我们对于定价权的界定是：在我国交易时段，有足够的境内交易者和境外交易者共同参与，在一个参与者结构合理、交易公平高效、我国对交易规则具有影响力的交易平台上的产品价格，就应当是我们争取的“中国价格”。如果这个价格用人民币定价，那么体现的就是人民币的定价权。

　　目前，我国成为许多大宗商品全球最大的消费国、贸易国和生产国，每年铁矿石消耗量超过全球产量的一半，有色金属产量超过全球的三分之一。虽然我国的大豆、天然橡胶、铁矿石、铜矿、原油等基本原材料对外贸依存度分别超过90%、85%、80%、65%和60%，大宗商品进口额占我国进口总额约四分之一，但是我国对于上述大宗商品普遍缺乏定价权。

　　目前，全球农产品价格主要参考芝加哥期货交易所及纽约商品交易所，有色金属交易价格主要参考伦敦金属交易所，而原油交易价格通常参照纽约交易所和伦敦国际石油交易所。我国商品期货交易所的商品期货交易量虽然连续多年位居全球首位，但是由于国内期货市场不对外开放，投资者群体单一，在全球市场影响力不突出。由于定价权的缺失，我国企业在国际大宗商品贸易中长期处于相对不利的地位。