信用扩张对房地产市场的推动作用有限

春节过后，青岛港62%品位铁矿石到岸价格走出一波强劲上涨行情，从2月15日的46.26美元/吨涨到3月7日的最高63.74美元/吨，短短16个交易日涨幅高达37.8%。笔者认为，今年以来，中国密集出台稳增长政策使得一线城市房价大幅反弹，从而带动钢材需求。另外，中国钢厂库存量在春节前已经降至冰点，本身就有补库存的需要。在这种背景下，钢材价格出现了大幅上涨，进而引发铁矿石价格同步跟涨。

从铁矿石期货市场近期天量高价的成交情况来看，投机资金有意放大稳增长政策预期，不符合铁矿石现实的供需基本面。笔者预计这种非理性上涨是不可能持续的。事实上，青岛港62%品位铁矿石的到岸价格自3月7日创出反弹新高63.74美元/吨之后，连续四个交易日回落，截至3月11日，收报57.09美元/吨，自高点下跌约10%。

房地产市场的上涨是靠信用扩张推动的

目前中国的房地产市场库存量达到7.18亿平方米，因此中央将“去库存”列为今年的五大重点任务之一。笔者观察到今年以来管理层陆续出台一些旨在提振房地产市场的政策，而钢材价格与铁矿石价格恰好在这些时间点出现大幅上涨行情。

2月2日，央行银监会进一步降低首付比例，首套房商业性个贷首付比例下调至25%，对于不限购城市首付比例最低可至20%，二套房首付比例降至30%。次日，大连铁矿石期货价格收盘价从前一天的325.5元/吨上涨至329元/吨。2月19日，财政部等多个部门宣布从2月22日起调整房地产交易环节的契税与营业税。当天，铁矿石期货价格从前一天的344元/吨上涨至353元/吨。2月26日央行首次在货币政策定位上改口，由“稳健”微调为“稳健略偏宽松”。在随后的2月29日，铁矿石期货价格从上一交易日的364元/吨上涨至369.5元/吨。3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告时表示，今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%。在随后的3月7日，铁矿石期货价格从上一交易日的396.5元/吨上涨至407元/吨。

政府对楼市实行的这一系列政策，降低了购房负担和门槛，市场迅速形成房价上涨的“一致预期”。3月1日，深圳市规划和国土资源委员会发布的2月楼市数据显示：2月新建商品住宅成交5410套，同比增长183.24%；新房成交均价为48095元/平方米，同比增长72.12%。市场普遍预期中国房地产市场出现转机会助推钢材和铁矿石上涨。

但是，本次房地产市场的上涨是靠信用扩张推动的，这里面是有很大问题的。具体来说，就是P2P或者中介等推出的互联网金融产品如首付贷等，挑战了银行的房贷安全线，也加大了楼市里的杠杆。这在楼市去库存的背景下带来了风险，一旦房价下跌，出现断供的可能性便会增加。从央行公布的数据来看，前两个月累计新增人民币贷款3.24万亿元，同比增长近30%，在历史上属偏快节奏，并且资金流向比较单一，多是政府项目和国企，民营企业很难得到贷款。笔者认为，信用扩张对于房地产市场的推动很难持续下去，由此引发的钢材及铁矿石的跟风上涨也将很快熄火。

国内对铁矿石的需求有放缓的迹象

从产业链的角度来看，此前国内钢材库存量已经降至历史低位水平，本身就有补库存的需要。中国钢铁工业协会公布的重点企业钢材库存数据显示，截至1月31日，钢材库存量已从去年6月下旬的历史最高纪录1745万吨降至1201万吨，创2013年2月上旬以来的最低水平。年后随着经济政策尤其是两会政策的落地，房地产行业前景也更为明朗，促进了钢贸商补库存的力度。

截至2月29日，钢材库存开始大幅回升至1379万吨，较节前的低点增长约15%。贸易商补库存的行为在很大程度上促进了钢价的大幅上涨。数据显示，螺纹钢HRB400 20MM全国平均价格自2月15日开始上涨，从1988元/吨涨至3月8日的最高2512元/吨，短短17个交易日，上涨了524元/吨，涨幅高达26%。随着钢厂利润好转、开工率提升，铁矿石需求也将继续增加，铁矿石价格同步上涨。

但是，从较长的周期来看，钢铁是典型的产能绝对过剩行业，中国在“十三五”期间要对钢铁等过剩产业进行“去产能、去库存”，很多钢企心存侥幸希望熬过周期性调整，这并不现实。目前全球经济表现疲软，刺激内需变得比以往更加困难。

国家统计局3月12日公布的数据显示，今年1—2月规模以上企业工业增加值增长5.4%，增速创2008年11月以来最低。随着我国经济进入中高速增长的新常态和战略调整期，钢材实际消费量必将下降，这就使得国内对铁矿石的需求也会下降。中国海关数据显示，去年铁矿石进口数量的增长幅度仅为2.17%，远低于2014年的增长13.80%及2013年的增长10.20%。这在一定程度上表明国内对于铁矿石的需求有放缓的迹象。