上周可以说是超级金融周，而周末更是超级金融周末，大量宏观财经数据披露、财经事件发生、重磅两会记者会等，使得上周的财经资讯相当丰满，非常热闹。与此同时，上周末万科也对外发布一条重磅信息，万科与深圳地铁集团达成战略合作意向。

根据万科官网披露的信息，万科拟主要以新发行股份方式，收购深圳地铁集团所持有的目标公司的全部或部分股权；同时双方建立战略合作关系，将依托“轨道+物业”模式，紧密合作，共同发展，以深圳为起点，逐步实现向珠三角乃至全国其他重点城市的拓展。

此前，我们对宝万之争这个中国资本大戏就进行了持续的关注和评论，先后在腾讯财经上撰文《万科突遇高杠杆野蛮收购 谁在缺位？》、《万科围城战未央 安邦骑士不简单》、《万科此时复牌或是对宝能致命一击》、《万科周一见？还是暂时不见好》，今日受邀对深圳地铁集团入股万科进行分析和评论，也就欣然答应了。

根据万科官网披露的信息以及财经媒体的报道，深圳地铁集团本次会以地铁上方的土地对万科进行注资，万科则用股票进行支付。看到这个消息时，笔者还在自己的朋友圈开玩笑，“深万合作”将开启地方政府土地出让新模式。玩笑归玩笑，回到这次的深圳地铁集团入主万科来看，如果最终合作落地，万科、华润、深圳地铁三方的持股比例将接近45%，远高于宝能对万科的持股比例，甚至高于宝能与安邦的合计持股比例。

如果深圳地铁集团成功入主万科，可以说王石就成功的完成了对宝能的阻击目标。但回过头来看，王石当时拒绝宝能的理由无非是两个：一个是宝能的强势进入将破坏万科现有的独立文化；另一个则是怀疑宝能的实力，对宝能杠杆套杠杆的收购模式提出了严重的质疑。王石这样的质疑是有依据的，这在我们此前的文章及后来媒体披露的信息中都可以看到，宝能的资金来源决定了宝能在收购万科之后可能会选择牺牲其它中小投资者的股东利益，以及牺牲管理层的稳定和万科公司的原有文化。

此次，万科引入深圳地铁集团作为最大股东，从股价的影响和维护上看，很可能是多方共赢的结局。但与此同时，引入深圳地铁集团以后万科与深圳地铁集团在业务层面将会有更多的交集，万科原有的独立文化是否能够维系，这是需要观察的。在此之前，万科是全球最大的房地产开发公司，业务遍布全国大中小城市，一旦与深圳地铁集团合作，是否会让万科变成一个地方性公司？毕竟地铁上盖（注：属于地铁物业，置业，楼盘的一部分。在地铁站上方与地铁出入口连通的商务或住宅大厦）不是仅仅深圳一个城市的专利，如何协调未来万科可能在其他大中城市与当地政府合作，参与当地的地铁上盖？在深圳地铁集团入主后是否会破坏万科独立的文化？这是需要观察的，也是投资者需要思考的。

正常情况下，如果没有宝万之争，万科很可能是不会接受当前的“深万合作”模式，或者说合作更多只会是在业务层面，而不大可能会提升到股权层面。因此和深圳地铁集团的合作，在一定程度上是王石先生实属无奈。前段时间王石没有选择将A股复牌，是因为王石并不想与宝能鱼死网破，这不是商业逻辑，那样只会让渔翁得利。

然而，我们也要看到，即便万科引入了深圳地铁集团，并承诺提高分红比例。以宝能的资金成本和资金来源以及持股成本看，宝能在得不到万科的情况下，之后的几年内逐步减持是必然的选择，因为万科的股息率绝对盖不住宝能的资金成本。当然至于万科的股价如何走，还要看万科复盘时A股整体的估值情况，以及这次万科与深圳地铁集团的具体对价安排，以及宝能采取什么样的路径进行退出。

我们在此前的宝万之争的系列文章中也提到，万科的内心并不需要骑士，万科需要的是自由，需要的是独立，需要的是像华润一样的蓝颜知己。华润之所以能做一个蓝颜知己，是因为距离产生美，华润和万科之间在业务层面的交叉很少，或者说两者锅碗瓢盆没有碰到一起，所以可以非常独立。然而深圳地铁集团很可能不会是另一个华润，业务层面的交叉，天天在一起则肯定会有矛盾和审美疲劳的一天。天天在一起的老夫老妻磕磕碰碰都可能不和，而另择新欢，公司亦是如此。我们不得不说，王石先生已经做了尽可能的妥协，或许当前方案已经是万科最优的一条路了，明天的故事明天再说，或许明天的故事已经在今天种下了果。诚祝万科一路好运！（本文章观点不代表作者所在单位观点。）

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