【浙商电子】利亚德点评报告

　　利亚德15号午间发布2016年第一季度业绩预告：实现盈利7489.97万—8511.32万，同比增长120%—150%。我们认为现阶段高增速主要来自于：1、LED小间距仍处在爆发期，公司订单饱满；2、并购企业协同效应显著，带动业绩飞增。我们维持利亚德的“买入”评级，看好300亿市值，并重申投资逻辑： 

　　1、LED小间距依然是LED下游应用领域增速最快、增长最确定的细分子行业 

　　LED小间距相较高端拼接市场的主流DLP技术有着无视觉拼缝、色彩亮度一致性好、价低等优势，自推出至今市场规模不断增长，保守估计15年全球LED小间距市场已接近19亿，未来3年复合增速也将维持在65%以上，增速最快。相较于传统的LED照明、显示应用领域，LED小间距市场市场非常集中，成规模的市场玩家就几个，且先发者至少具有1年以上的技术优势，比如现在的主流产品正在从P2.5过渡到P1.9，因此降价趋势来自于上游灯珠而非恶性竞争，增长最确定。 

　　利亚德是市场最早研制，也是目前市占率最高的LED小间距企业，15年的市占率仍有60%。我们认为基于其在国内市场政府、军队的资源优势，前期培育市场的知名度以及成本优势，公司将是小间距市场规模爆发的极大受益者。据了解，目前适用国产灯珠的产品已经推向市场，产品差异化梯队已经建立。海外市场中PLANAR已经纳入经营体系，依托其完善的渠道布局将建立全球完整销售体系和合作模式。 

　　2、并购企业协同效应显现 

　　公司沿着全球视听王者路径先后并购互联亿达、金达照明、励丰文化、金立翔、、品能光电、PLANAR，将自身打造成为设计+产品+服务+内容的解决方案提供商。并购企业全部超额完成业绩承诺，同时协同效应显现，相互的渠道资源、品牌知名度有利于产生1+1>2的效果。金达照明先后收获上亿级大单就是利亚德、励丰文化多年品牌背书以及公司涵盖设计、产品、施工全产业链能力体现的结果。 

　　3、文化旅游演艺项目落地加速，VR、3D展示打造全新体验 

　　与国开金融及北京利国创景共同设立文化产业投资公司，将采用PPP模式对文化旅游演艺项目进行策划设计，建造实施以及后期的运营维护。同时公司积极向下游内容延伸，与青岛黑晶设立合资公司，整合双方在视觉显示、虚拟现实、增强现实等领域的技术优势和资源优势，打造文旅演艺的全新视觉体验。按照前端建造实施+后端运营门票分成的收费模式，17年有望收获上亿利润。 

　　我们预计公司16-17年净利润有望达到6.2、10.2亿，长期看好，建议积极关注。