后市重点关注人民币汇率以及市场风险偏好变化

今年全国两会召开期间，投资者对A股反弹行情十分期待。每年到这个时候，“两会行情”就成为市场讨论的焦点。从历史表现来看，在过去20年的全国两会期间，上证指数有11次上涨，平均涨幅2.92%。涨幅最大的1997年，为9.10%，也没有超过10%。历史数据显示，全国两会期间的行情并不具有吸引力。

今年A股的“两会行情”从3月初开始持续升温，带动大盘反抽，上证指数直奔2900点。之后由于市场急速上涨，风险持续积累，叠加上证指数在2900点附近的重重套牢盘，指数开始回调。相对于盘中的急跌而言，指数尾盘跌幅有所收窄，维稳意图明显。然而，在指数下跌期间，前期领涨的周期类板块大幅回调，一时间市场上的热点再次分散，市场陷入“群龙无首”的混乱期。

从目前来看，这种局面即将被打破，新的趋势将会形成，主要有以下两方面的原因：

一方面是全国两会结束，A股维稳行情可能也将接近尾声。从历年来的全国两会行情来看，都存在权重护盘维稳效应。本次银行、非银行金融、两桶油等板块连续多日尾盘护盘，使得指数下行速度和幅度减缓。市场对此也早有预期，所以近期市场走势比较纠结，向下有权重股护盘，向上又没有量能配合，短线操作难度较大。即使有利好，市场也反应平平，绝对收益投资者和相对收益投资者都在观望。但随着全国两会的结束，维稳的需求减弱，前期参与护盘的板块继续发力的可能性不大，市场将逐步回归至正常运行轨道。全国两会期间的护盘举措只是将股市原有的运行趋势推迟，并没有将其改变。趋势终将会回归，市场力量将再次成为牵引行情的主角。

另一方面是美联储议息会议将召开。虽然美国联邦基金利率期货显示市场预期美联储在3月加息的概率几乎不存在，但考虑到美国2月表现靓丽的非农就业数据和通胀水平，投资者对其经济增长前景的担忧在减弱。然而全球经济形势并不乐观，在美国1月和3月的两次会议间隔期间，日本、瑞典、新西兰、欧洲等众多央行进行了降息。负利率的国家甚至将利率打向了更低位，尤其是欧洲央行上周宣布的超预期宽松货币政策，令美联储本周的议息会议决策变得更加艰难。

目前市场对美联储的加息态度出现分歧，以高盛、德意志银行等投行为代表，称要警惕美联储的鹰派声明，对美联储的紧缩预期会导致市场大幅重新定价。但摩根士丹利表示美联储在今年12月前不会加息，2016年全球经济依然笼罩在阴霾之中，日本央行和欧洲央行纷纷推出负利率，而英国央行预计将推迟加息。彭博调查的经济学家们预计，美联储和日本央行将不会在本周的会议上采取任何行动。目前市场还在揣测中，若美联储推迟加息进程，人民币将获得喘息机会。但从金价表现来看，市场预期本次决议可能偏鹰派，而且美元兑离岸人民币汇率也逐步走高。一旦美联储加息，美元将随之走强，人民币汇率贬值将继续，汇率的波动将会使得国内市场投资者情绪再次紧张起来。

考虑到全国两会结束以及美联储的议息会议来临，目前市场上屏息以待的重大因素对A股而言相对偏利空。目前市场处于热点分散阶段，没有龙头板块的带领，市场很难突破上方的重要压力位。该处的压力位已经被市场多次确认，一旦指数接近该点位，投资者谨慎情绪就会增加。同时，美联储的议息会议对A股市场的影响较大，短期人民币汇率走势反映出市场对人民币贬值的预期还未消退，议息会议若偏鹰派，A股将承压。

鉴于内外双重利空因素夹击A股，市场有向下调整的需求。但由于目前指数处于低位，市场对两会后行情的悲观预期已经提前释放，市场进一步下调的空间有限。因此对于投资者来说，耐心等待突破信号再进场也不迟。