今年以来，大宗商品市场可谓“猴”性十足，即便是沉寂多时的品种也冷不丁出现一波行情，吊足了投资者的胃口。近期部分大宗商品的反弹，究竟是价格筑底的信号还是昙花一现呢？

17日，弘则弥道（上海）投资咨询有限公司创始人王沛在“2016年（第十一届）铜铝峰会”上表示，自今年1月开始，商品市场似乎释放出比较乐观的情绪，但实际上国内经济仍处于调整期。

“就近期商品市场的博弈而言，基本分为两方，一边是以产业资金为主的空头，另一边是资金主导的多头。”王沛称，在国内经济增速放缓的背景下，多头的逻辑是信用扩张周期的正面效应从2015年年中开始显现。

王沛进一步表示，信用扩张周期一般领先于实体经济，如果当前信用扩张逻辑不变，实体经济应该会在今年二季度到三季度出现阶段性的反弹，这时整个商品市场的氛围也会相对偏多。

不过，从商品供需基本面的情况出发，以铜为例，王沛认为，“近期铜价的反弹主要来自其金融属性的稳定和宏观经济转暖预期的共振，铜的基本面并没有好转迹象。”

供应方面，据上海有色网铜行业高级分析师叶建华介绍，虽然铜价处于一段时间的低点，但全球铜矿供应仍保持稳定增加，预计2016年全球铜矿供应增速在3%—4%，高于2015年1%—2%的增长速度，同时国内铜精矿产量也将出现小幅上升。

实际上，国内铜矿生产成本大多数时间集中在20000—40000元/吨。据上海有色网实地调研，基于2015年上期所铜当月结算价均价折算，扣除冶炼加工费以及增值税，2015年国内铜矿生产成本约为30375元/吨。以此成本线为基准，去年国内近50%的铜矿生产处于亏损状态，在亏损状态下仍生产的矿山，逾85%为国有企业。

除了自有矿山产量的增长，进口量也保持增长。叶建华表示，“虽然2016年铜精矿长单TC出现下滑，但97.35美元/吨的长单TC水平对国内冶炼厂而言，仍处于盈利状态，因此国内铜冶炼厂仍处于扩张态势。”

此外，铜陵有色金属集团商务部高级经济师徐长宁表示，在当前市场情况下，冶炼厂是生产链中利润空间最大的环节。

一方面是供应过剩顽疾难愈，另一方面是需求疲弱明显。国内下游终端铜消费中，电力行业、家电领域占据半壁江山，但近年来这些领域的表现都不尽如人意。

“中国经济发展进入新常态，电力消费也进入了一个新的阶段。”中国电力企业联合会规划与统计信息部副部长侯勇称，由于宏观经济及工业生产增长速度趋缓，加上产业结构调整和工业转型升级等因素影响，去年全社会用电量增速同比回落3.3%。

此外，侯勇认为，水电投资连续两年出现下滑，并网风电、太阳能装机发电量快速增长，核电投产规模创新高，跨省区送电量增速下滑等，都使得国内电力供应与往年有所不同。

同时，家电行业的表现同样不乐观。据上海家用电器行业协会专家委员会主任孙中敏介绍，2015年虽然家电总销售额增加2%，但冰箱、洗衣机、空调、电视机传统板块销量齐降、库存上升，空调库存在4000万台以上，每月1000亿元资金积压在流通领域。

在上述人士看来，在供应过剩、需求疲软的背景下，2016年铜市迎来春暖花开或还需等待些时日。