新年伊始，股市遭遇了前所未有的惊吓：先是《人民日报》权威人士的七问七答，要大力推进供给侧结构性改革，而不是像过去那样通过刺激需求来拉动经济。而且，明确地告知，今后经济走势会是L型。这样一来，大家自然想到今年货币政策应该不会比去年更宽松，甚至要收紧。

该文的内容还未来得及消化，央行又马上下调人民币汇率中间价，大大强化了本币的贬值预期。正所谓一波未平一波又起。随之而来的，还有刚刚生效的熔断机制开始发威。于是，股市选择了急速下跌，即使是后来暂停了熔断机制，也还是止不住下行的势头。

一线城市房价的暴涨，黄金等贵金属价格拔地而起，这些都在吸引股市里的资金在流出。这从股市里融资余额的下降中可以略见一斑。不过，当那么多利空因素聚集在一起发威时，其实，不断下行的股价也已经或多或少地反映这些利空因素了。

不过，市场的波动往往在于"预期差"，即股市上涨或下行的趋势是由于往往是由于预期一致性而促成的，所谓的群体动力学原理。那么，要进一步强化或者改变这一趋势，则需要在预期上作出调整或改变。

比如，大家原本认为某股票的利润为2个亿，实际公布却是3个亿，这就是正向预期差，会促成股价上涨；反之，如果实际公布的只有1个亿，则是逆向预期差，会促成股价下跌。

从年初至今，我们不难发现，不少悲观的预期并没有出现，甚至有些已经逆转，这意味着预期差对于股市的有利因素在增加。经我不完全的概括，大致出现了五个方面的预期差。

一、美元加息和升值的预期差

去年年末，很多经济学家预测美联储在今年将有4次加息。之后，不少分析师将加息次数调整至2次；如今，甚至有人认为今年不会加息，原因在于，全球经济都很差。最近欧央行再次下调负利率，但美元指数也不升反降，从而大大缓解了人民币贬值的压力。

二、人民币贬值的预期差

年初大家都认为今年人民币贬值幅度会非常大，大量外汇会流出。

如今，央行不仅加强了汇率调控，而且还管制了外币兑换和流出。尽管，人民币长期贬值的预期仍然存在，但如今人民币汇率再度回升，对于抑制居民换汇的短期冲动，或者股市资金回流也是有效的。

三、货币政策预测差

供给侧改革通常是紧缩货币，日本、美国和英国的供给侧改革都是如此。但央行却在2月末降准，并把今年的M2增速目标上调至13%，这应该是09年以来首次上调增速目标。最近，又在下调MLF的利率。货币政策实际上是灵活偏宽松。

四、经济增速的预期差

原本以为一季度的GDP增速会很差，因为去年一季度股市火爆，金融对GDP增速的贡献达到30%，今年金融的贡献肯定会差很多。但前两月的数据看，发电量增加了，房地产开发投资和固定资产投资增速均回升了。尤其是克强总理提到的服务业增速达到8%。因此，经济在二季度回升的概率似乎增加了。

五、资本市场政策的预期差

熔断机制暂停还不能算是当今的预期差，因为这是1月份就发生的事情。

但注册制被再次明确后延，则是略超预期的。因为大部分投资者还是担心股市放开发行，对股价有很大冲击。

更令人惊奇的是，国家十三五规划居然没有把上海的战略性新兴板放入其中。虽然有各种各样的解释，但毕竟是证监会提出的要求。而且，在两会期间，监管部门的主要领导也明确表示，国家队不会退出市场。这些都反映了管理层呵护股市的良苦用心，而且，这些良苦用心用的都是真金白银。

当然，并不因为这些预期差，给股市的基本面带来根本性的改观，或者对中国经济带来大的变化。

股市和经济存在的长期问题并没有得到解决，甚至有些都是通过强化管制来寻求短期的稳定，给的是麻醉剂而非良药。

不过，股价应该是反映所有信息的。股市和经济存在的长期问题投资者也不是没有看到，也不是完全没有体现在股价上。只是因为短期出现的这些预期差，对于股市或有利。或许，再过一段时间，又会出现新的预期差，市场就是这样变幻莫测。玩股票就是一场反人性的游戏。

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