3月17日，创业板大涨5.55%，18日，再次大涨4.34%。这种暴涨和此前的暴跌一样，毫无疑问是非理性的，究其原因，17日凌晨美联储宣布不加息的消息应该是大涨的直接催化剂。国内政策方面，15日盘后传出消息，“十三五”规划纲要草案删除“设立战略性新兴产业板”，12日，证监会刘士余主席对于延迟注册制的表态，这些都是刺激创业板的大涨的重要因素。

然而，创业板并没有持续大涨的条件，泡沫再起更违背了政策初衷。注册制延迟、“战略新兴板”表述被删除等政策的出发点，意在维稳股市，其中战略新兴板的设置与创业板定位重合，对其删除不必过度解读。

从上市公司的角度看，前期股市的下跌一度造成了创业板股权质押风险的暴露，从投资者的角度看，连续暴跌更是散户投资者所难以承受的，因此，在A股市场这样一个存量市场推进注册制改革需要一个渐进的过程，而不可操之过急。当下，新三板市场的扩容、分层等一系列实践的推进力度更能反应政策推进资本市场改革、建设的意图和决心，因此，决策者很可能是将新三板市场这样一个增量市场的扩容、改革作为A股注册制改革的先导——大量的公司先在新三板上市，待A股注册制落地，其中一些公司通过转板有可能率先实现A股IPO。

简而言之，当下，政策需要A股维持一个较为缓和的走势，其主要的目的是为推进以注册制为核心的改革创造条件，而绝不是注册制的无限期推迟。12日，刘士余主席说注册制不适宜单兵突进，但他也同时表示，注册制必须搞，这是一个非常明确的信号。而市场泡沫化对于改革的推进是非常不利的。综合历史低位和当下经济状况进行估测，创业板的平均市盈率在35倍左右是基本合理的，而目前仍有40多倍，还有挤出泡沫的空间。任由泡沫堆积，必然会再次造成市场的大幅动荡，进而延宕改革进程。因此可以判定，政策的初衷只是短期维稳，防止连续下跌暴露股权质押等风险，中期的走势还是要看市场自身的逻辑。两会期间有维稳资金明显介入，造成沪指失真，也应如此看待，千万不要萌生国家意志要带动市场反转的猜测。

如果说有所谓的国家意志，笔者认为当下这种意志是强化监管。中央政府和直接监管层多次强调对资本市场进行从严监管，就是为改革做铺垫，而从严监管则直接意味着，创业板的投机炒作是没有空间的。“十三五”规划纲要草案删除“设立战略性新兴产业板”的消息发布后，*ST板块一度有所表现，但这种炒作不会持续。刘士余就任证监会主席后，多次表态对市场从严监管，3月以来（截至18日），证监会延续股灾后的监管力度，先后三次对12宗案件做出了行政处罚，对3起制造传播谣言扰乱市场的案件进行了查处。在3月16日的记者会上，李克强总理重申加强监管的思路，并且首次传递出资本市场发展和监管必须坚持“一盘棋”的重要信号。应该说，为推进改革铺路是加强监管的首要逻辑，而监管是否到位，就看能否最大限度地压缩市场投机炒作的空间。

2016年开年以来，经济数据的下滑之势愈加显著，其中是否包含着否极泰来的意味，是有待时间验证的。中国经济的疲弱，最明显地反映在两会期间的沪指上面。虽然两会期间沪指明显失真，但低迷成交量已经反映了2月经济数据带来的影响。就A股未来的走势来讲，市场的反转不仅需要政策暖风，更需要投资者对经济的反转达成共识，没有共识、没有经济反转的事实，暴涨只不过是为下一次暴跌埋下的伏笔，其于资本市场的改革自然是有弊无利的，这当然不是谋求改革的监管者所希望看到的。

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