2016年3月12日，由杭州玉皇山南基金小镇指导、七禾网主办、南华期货协办，包括新加坡交易所、东航金融、东航期货、横华国际、言起投资等多家机构支持的2016私募年会暨七禾基金奖颁奖典礼在杭州成功召开。年会邀请到了国内外金融机构、银行、交易所、高端投资人以及超过200家私募机构参会。会议的圆桌论坛环节邀请到了数位七禾基金奖获奖投顾及市场优秀投顾参与讨论，以下是七禾网对圆桌论坛环节【量化交易投资机会】主题的文字整理。

圆桌论坛【量化交易投资机会】

参与嘉宾：

实盘大赛量化冠军 言起投资言程序

七禾基金奖成长特别奖 康腾投资邓文杰

七禾基金奖量化单项奖 双隆投资纪武

七禾基金奖金融期货单项奖 宏锡基金刘锡斌

主持人 第一财经特邀嘉宾主持白洪志

精彩语录：

刘锡斌：

先打好金融交易方面的基础知识，不要输在金融常识的起跑线上。

做量化交易虽然看上去是用了很多技术的东西，包括软、硬件方面，但重点还是在交易思路、逻辑和策略方面。

量化交易系统的构建它不是一劳永逸的事情，而是循环的回馈系统。

量化交易是对过去海量数据提炼大概率的规律，所以可能第一点风险在于品种行情的风格转化。

很多人在建立模型的过程中，就会过于注重进场点和出场点，而没有仔细地去思考头寸（基金管理方面），没有一个安全的风险措施评估。

我们认为今年单边行情的概率不是很大，也不是完全没有，所以在策略配置里我们会加重中短线的波段，加大对冲套利。

言程序：

不要把量化神化，量化只是一个工具，量化是处理大量的数据，背后控制的还是人，人是关键。

量化背后的逻辑是我们怎么样通过人为思考的方式让电脑帮我们去执行。

在去年股灾，乃至到每一段时间点上量化的存活率、赚钱的概率只有不到20%，所以交易本来没有分主观和量化，人离不开电脑，电脑也离不开人，电脑跟人本来要互助。

主观交易跟量化交易本身是没有办法分开的。

私募终究要走到海外去，想要走出限制必须要资产配置。

今年走的路线是FOF的海外市场，如果能够走得出去，未来都是一致的，所以收益率会慢慢下降，但是会慢慢地平稳，私募会越来越受规范，到时候留下来的都是精英。

量化只是协助我们的工具，其实人或者说在国内市场的人才是最重要的核心。

投顾的优势是什么？就是有学习错误的能力。

现在的你跟未来的你一定要有不一样，一定要不断地去学习，在错误中学经验。

市场不是你要做对多少东西，是你要犯错的事情尽量少，活着才是赢家。

当成交额出现九分之一、十分之一时，就代表着是底部的讯号，A股市场值得被投资。

（对散户来说）只要没有资金成本的压力，现在买着是OK的，只是现在要买到你安心睡得着觉。

策略不是重点，策略一直会被改变和替代，因为行情是由人造成的。

现在跌一跌更健康，让我们学习到杠杆和配置不能碰。

能够长期在市场上生存的人是值得被钦佩和赞许的。

邓文杰：

我们所有人交易实际上本质都是量化的。

所有的做主观交易做得很好的，本质是量化的，只是没有变成唯一的信号而已。

（短线交易）一切导向就是手续费，至于哪个品种好做，因为都是计算机出来的模型，对我们来说区别不大。

纪武：

没有一个投资模式是永远赚钱的，不能迷信任何投资模式。

大家的策略和逻辑都差不多，造成最后好坏的原因是在细节上。

短期的暴利时代一去不复返。

私募企业比公募的一个优势之处在于创新，敌变我变，市场变化了，就一定要变化。

企业的核心是风险管理，把风险管理好、模式调整好。

我们判断（2016年）商品和股市不会有单边大的涨跌，震荡行情是大概率事件。

白洪志：我们先从刘总开始提问，因为刘总这次获得了金融期货的单项奖，而且七禾网也对其进行过采访，我仔细地看了这篇采访，发现刘总到最后讲了一句话，他说：“做交易的交易员由于长期在市场中摸爬滚打，最好多学学佛学，现在好像把自己交给老天的人比较多，可能很多人都觉得自己在市场中太渺小，我不知道刘总这一块如何来看的。

刘锡斌：在这里简单分享一下我的成长经历，首先很重要的一点是先打好金融交易方面的基础知识，不要输在金融常识的起跑线上。在过去5、6年里，我看的金融和交易方面的书籍有200多本，这样一来可以对交易的本质和风控的理解比较深刻，当然，这个过程中要进行不断地独立思考，同时也要勇于进行一个循环交易，并且很重要的一点是要根据实盘经验还有中国期货市场的实际情况去调整，因为国内市场跟外国始终都不一样，我主要是做量化的，我觉得做量化交易虽然看上去是用了很多技术的东西，包括软、硬件方面，但重点还是在交易思路、逻辑和策略方面。说到佛学方面，我只有一点点研究而已，我觉得佛学对于人管理欲望方面有些好处，一定程度上能够克服人性的弱点，比如在上一年的股灾情况或极度狂热的行情中，可以一定程度上避免不理性的投资决策，可以让人保持一颗平常心去做。

白洪志：刚才刘总谈到了平常心，我想除去佛和道这些以后，言总有很多想要说的，之前我认为上一轮讲主观多一点，但讲到后来还是偏客观、偏量化，举一个例子，关于人机大战，把很多人的工作交给机器来做，这一点我想问一下言总，量化目前似乎成为市场的一个主流，而且越来越多的人将策略编成程序，可简单可复杂，对于量化您应该有很多要跟大家分享的。

言程序：在回答量化的问题前，我都要澄清下，不要把量化神化，量化只是一个工具，量化是处理大量的数据，背后控制的还是人，人是关键，一个不赚钱的策略放到电脑自动帮你执行，其实是自动帮你亏钱，而且可以让你亏得不要不要的，量化背后的逻辑是我们怎么样通过人为思考的方式让电脑帮我们去执行，电脑的一个优势是它可以不间断地执行，所以要了解量化的优势，但重点还在于人，如果一个人只要根据之前的定案按时地做出交易行为，我们可以称之为量化交易，但如果你自己量化交易的策略没有做过一个评估，你觉得它不好，你就把电脑关掉，把电源拔掉，这就是人工交易。所以很多时刻，在去年股灾，乃至到每一段时间点上量化的存活率、赚钱的概率只有不到20%，所以交易本来没有分主观和量化，人离不开电脑，电脑也离不开人，电脑跟人本来要互助。

白洪志：所以，这个让我想起第一轮讲到的，当系统给了你进出场的信号以后，人工做筛选，但从刚刚您讲的这好像是主观，可以这么理解吗？

言程序：这让我想到一个故事：一个瞎子在晚上点灯，禅师就问他为什么要点灯，瞎子说，我听说晚上大家跟我一样都看不见，所以我点灯希望照亮他人，禅师以为瞎子点灯是为了照亮别人，结果瞎子说并不是，而是怕别人在晚上撞到自己，点灯不仅仅是为了照亮别人，也是为了自己。所以我在看事情的时候会看两方面，主观交易跟量化交易本身是没有办法分开的，主观交易到最后需要靠量化交易帮你管理规模，也必须客观地去给出投资人的诉求，但量化交易背后还是人，所以现在受限怎么办？所谓的受限它还是有交易空间在的，只是不去做而已，在我一开始致辞的时候就说到私募终究要走到海外去，想要走出限制必须要资产配置，现在国内面临的一个问题是人民币可能出现贬值，这是一个预期，去年12月份的时候是6.2，现在已经6.4、6.5，等到6.7的时候已经来不及了，只要在合法合规的情况下现在稳健地放宽还是可以的。我们可以看到2014年大家说的是避险、对冲、套利，2015年开始讲权益类股票、私募，2015年下半年乃至到2016下半年讲的是FOF，代表一个方法已经用不完了，不可能永远只做对冲、趋势、CTA，现在是热点在哪里就走到哪里，今年走的路线是FOF的海外市场，如果能够走得出去，未来都是一致的，所以收益率会慢慢下降，但是会慢慢地平稳，私募会越来越受规范，到时候留下来的都是精英，以后机构会越来越多，这个概念是一个趋势，一个成长，所以量化只是协助我们的工具，其实人或者说在国内市场的人才是最重要的核心。

白洪志：这一场我一致认为四位都偏量化，这是0和1，但没想到前面两位开始讲往我们的内心去走，要看自己，还是要看人，请问邓总是否也有这方面的感受？因为邓总第一也是偏量化，第二对外盘也深有体会，我们来听听邓总的讲述。

邓文杰：我觉得我们所有人交易实际上本质都是量化的，但是对于他所选出的因子，某一些人是没办法交给电脑的，就是把模型变成数据的过程他用内心来消化了，但实际上还是看很基本的东西，比如很多的私募团队都开始走网络爬虫，爬到很多人的言论，得出一个结论，前面的信息都是主观的，每一个散户在上面发表他的言论，但是在电脑上就变成了唯一一个信号了，这个过程是有能力把它变量化的人变成唯一的输出，所有的做主观交易做得很好的，本质是量化的，只是没有变成唯一的信号而已。

白洪志：您认为就算是主观，也是在量化。是否可以反过来讲，做量化的，也在做主观交易。

邓文杰：思考过程就是主观的。选中了某一个因子，比如我观察到论坛里面持偏空观点的数量大于偏多的，首先发现因子，这是主观的想法，不是电脑突然想起来的，又包括趋势，为什么趋势能够获利，这也是一个尝试性的想法，后来得到的验证，得出了模型，所以在开始的时候都是主观的，验证的过程变成了量化，它没有本质的区别。

白洪志：你提到了爬虫去爬言论，海外有一些机构是这样的，他们的某些客户会把一些品种的多空分出来，一般而言，走极端的时候，大多数是错的，是这么一个逻辑。有些时候开大会也是，说人民币是涨还是跌，是贬值还是升值，举手贬值多的，可能就不会贬，可以这么理解。刚刚言总也讲了，机构要往海外发展，在外盘方面请邓总给我们介绍一些感受，因为我们会面对一个更加广大的市场，面对更多不同的交易规则。

邓文杰：外盘肯定是一个方向，但是相对来说它比较难募集资金，尤其最近政策上也有调整，对私募这一块监管得非常严，因此暂时不考虑。

白洪志：募集资金困难，如果资金出海？

邓文杰：成本很贵。

白洪志：现在有请纪总来分享一下，您的公司是如何进行安排与分配的？

纪武：我们公司是2007年成立的，到现在时间也算有点久了，应该说我们公司是第一批量化公司，现在有个词语叫做人工干预，那么量化到底要不要干预？是量化为主还是主观交易为主？我们做了这么多年也有这样的想法。去年我们有几百个策略，参数有上千种，应该说是完全量化为主，当然确实也有量化跑得不好的时候，事实上我们去年确实有两次，第一次是政府监管市场时，号召大家不要跑程序化，我们是几天以后，专门开了一天的会讨论到底要不要继续跑，因为那个时候确实很挣钱，最后公司统一决定，征求了一些客户的意见，我们主动把程序化停下来，这是典型的主观干预，冒了很大的风险，不过后来没有一个产品被停掉，所以客户也很满意。第二次干预是2015年9月7日我们搞了很多策略全部都停掉了，这是被逼的干预。熔断机制的时候我们在持仓上也有交易员在权利范围之内相对地干预一下，因为大家对熔断不怎么清楚，所以可以把持仓稍微降下来一点，这个时候完全可以主观调整进行的操作的。上一轮中裘总（裘慧明）也讲到这个问题，量化跑的相对比主观要好一点，要长期跑的，没有任何干预的，回撤肯定要比人跑得好。所以有一句话是，没有一个投资模式是永远赚钱的，不能迷信任何投资模式，在期货市场中每个人交易模式都不一样，通常地讲，系统性、定量化、人机结合，如何能够结合得更好，其实大家的策略和逻辑都差不多，造成最后好坏的原因是在细节上，我们现在所有策略加在一起有对冲的性质，所以我们公司更注重的是要打造好投资模式、打造好团队和风控模式，在我们公司有20多个金工交易人员，都会做策略，都能够做策略，都有策略，都在产品中跑，但我们去年开始改革，分工更细致化，使量化更专业，更严谨，把整个量化的管理构成做的要比主观更加科学，所以这些其实都各有各的道。

白洪志：你讲到分工负责和集体决策，这如何去协调？

纪武：您问的问题确实很关键，里边有利益的问题，更重要的是有效率问题。原模式是所有的人都有策略，一般是自有资金先测一段，测了三个月可以了，就放在产品里去跑，不行了再拿下来，决定是有投资委员会来决定的，大家都想用自己的策略，所以他就不管产品怎么样，也不管别人的策略怎么样，就管自己的策略怎么样，我们发现这个问题就在去年进行了改革，每个人出的策略由投资委员会决策的，哪个策略能上或不能上，由投委会根据产品的特点来投票表决。交易员不能出策略，只能出想法，只负责交易，交易也是我们授权的，不是自己想用哪个策略就用，而是投委会决策必须用哪个策略，在策略以内如何调整。我们是在一定的授权范围内有一定的标准，大家分工以后，先来探讨。

证券行业相对来说比较规范，而期货行业、私募行业，更要注重做企业，赚钱是一方面，企业肯定是要赚钱的，但是如果只唯利是图，就为赚钱企业是做不好的，我们公司的就算亏钱也要挺着，所有东西都要打造，要有社会责任，也要对员工和市场负责任。

白洪志：非常感谢纪总。投资委员会是如何组成的？这个公司的核心好像是投资委员会？

纪武：没错，我们没有明星经理，我们董事长是主任，他也不一定完全说了算，大家搞不清楚的时候，有一票决定权，但是风控部经理有一票否决权，最终以老板为主，其他都是部门经理加上精工交易骨干作为投委会的人员，投委会在大的方面做决策，策略使用、资金规模等方面，我们每天都有会，每周投委会说开就开，随时都会开会，连微信上也开。

白洪志：感谢纪总，刚才纪总也提到很重要的一点，作为一家公司，赚钱很重要，一要为股东负责任，二要有社会责任，不能亏了就关了，我们更多要考虑钱的去处。那么，我们在讨论花钱之前，再问回刘总，第一，量化它会经历一个什么样的过程？第二，量化交易的不确定性究竟在什么地方？怎么样来应对？

刘锡斌：我们公司量化交易系统的构建，首先要确立理念，我们公司的投资理念就是：顺势交易，追求稳健，这方面理论的依据是金融市场发展至今有几百年，人类的行为和心理都没有发生太大的改变，历史总会以相似的方式去重演，根据这个理念和对市场的理解经验去建立数学模型，对模型进行计算机的编程、优化和回撤等，我们也设了一个投资决策委员会，研究制定出策略就会提到投委会去投票，票数过半就会把策略放到策略库，再进行模拟交易和跟踪，如果可以的话就做实盘。在实盘中也要根据实际的盈亏和滑点等相关的数据进行回馈，也就是说量化交易系统的构建它不是一劳永逸的事情，而是循环的回馈系统，量化交易系统的不确定性表现在哪里？因为量化交易是对过去海量数据提炼大概率的规律，所以可能第一点风险在于品种行情的风格转化，比如说价格的波动幅度变化、频率变化，流动性成交量变化了，比如股指，这方面是量化交易难以克服的一点，但是只要通过多品种、多策略去组合投资，去尽量降低风险；第二点，很多人在建立模型的过程中，就会过于注重进场点和出场点，而没有仔细地去思考头寸（基金管理方面），没有一个安全的风险措施评估，所以在这个过程中也要注意风控，加强资金管理；第三点是硬件和网络的问题，解决办法是要有一个云服务器；第四点比较重要，同质模型，在市场中竞争，比如很多人都用这个模型，导致那个模型失效，这个解决方法，我们公司通过加强研究部门的研究力度，加强厚度，不断地推陈出新，丰富我们的策略库，对单一品种来说，有些投资者就只交易一个品质，单一品种可能术有专攻，你对它很了解，但有一些不可预测的风险，比如说政策风险，我觉得还是要通过多策略、多组合去避免风险。

白洪志：对于量化交易或整个交易中的不确定性，对于风险如何去解决？

言程序：这个问题很像之前我们刚进来参加股指期货的时候，第一次遇到光大乌龙指事件，开始就有很多问题，有人问我如何避开秒杀行情，如何避开黑天鹅，如何避免风险，如果我说我们避不开，实质上就是避不开，如果避不开就认清楚，如果认清楚在交易过程中不确定性是实际会发生的情况，无论是主观还是量化，就应该按照这样的情况去设计或认清现在的模型应该怎么做，所以这个时候再来跟投资人交待，因为股灾、限仓，导致产品清盘和产品亏损，它已经失去了原有之义。私募很残酷，因为私募是做绝对收益的，我们要搞清楚现在的情况是什么，现在要找解决方案。

股灾过后，很多的投资者嚷嚷着股灾之前连我妈收益都比我好，当一个股票涨10个点，策略的平均年化才20%，这样的年化率太低了，根本就不想投。2015年下半年有人来问我有没有赚钱，我回答他只有赚一点，没有亏太多，他就很高兴。每当股灾之后就会有一种声音，随便派一只猴子射飞镖射出来的股票比专业经理人还要好，但是我反过来问一个问题，现在我准备1000万的话，你会给猴子操作还是专业经理人操作？投顾的优势是什么？在场这几位嘉宾的优势或下面大部分私募的优势是什么？就是有学习错误的能力，我很清楚知道存在不确定性，也知道有些东西一定会产生，唯一的是放低杠杆，这一次下跌的股灾让我们学习去杠杆化，也让我们学习不要去做场外配资，如果我们不学习，那过去的我跟现在的我没有进步，迟早会被人超越，那就等着被超越，我们现在不断地学习和努力，量化跟主观一样，它可能在盘中轻松一点不去看，盘后都是研究交易的时间，过去不代表未来，但过去代表能力的表现，未来充满挑战，这句话是七禾网沈良跟我说的，所有人都一样，这个问题的存在在于，当我很清楚了解或当我很清楚知道，我避不开，不确定性是真实存在的，否则我就向银行借钱就好了，银行一直配资给我就好了，但是不是这个概念，因为有循环，因为知道不确定性和风险确实存在，那就要面对它，当它出现的时候你不会清盘那就可以了，现在大部分投资人问我们一个问题是，股票能不能买？如果你睡得着你就买，简单地说，你能够承担风险就买，因为没有人告诉你股票会涨还说会跌，那个账户与我无关，在意的是能够承担多少风险，能做多少事，我们不过是将风险量化，将风险模型化之类的，但是最后要懂得批判自己，也就是说现在的你跟未来的你一定要有不一样，一定要不断地去学习，在错误中学经验，现在所谓的股灾，其实不叫股灾，2015年从1月份到10月份，是上涨完下跌，大部分的人亏损是在2015年上半年5、6月份的时候加仓，在4000点、5000点的时候买进，甚至是融资，所以亏的时候，我常常说人在做任何一笔交易单时的胜率是90%，为什么我会这么说？因为你有任何的准备心，研究了非常多，当准备买的时候一定有理由，可是胜率那么高，一年能够获利的不到5%，所以我们的课题是如何把钱留下，因为赚钱的方法每个人都有，只是有没有量化出来而已，我们在看的事情是如何将方法量化、可模型化，我们还在做的事情是针对这些不确定性，我们认可了，认可之后，面对不确定性，唯一的方法是杠杆放低，时间拉长，举一个例子，我们在2013年程序化量化大赛得到冠军时，我们不打算拿冠军，因为前一天我们还是第二名，跟第一名还有一段差距，结果最后一天的行情走了M形，先上涨再下跌，前10名的账户全部亏损，我们亏的最少，第一名直接掉到第五名，如此而已，所以这个结论是市场不是你要做对多少东西，是你要犯错的事情尽量少，活着才是赢家，如果你活着讲什么屁都是道理，如果你阵亡了讲什么道理都是屁。

白洪志：您说了对于风险的把握，有些是控制不了，比如黑天鹅，黑天鹅的定义，第一条，很少会出现；第二条，一定会出现。去年出了好几回“黑天鹅”，股指限仓，今年来了一个熔断。我们出了一个新名词是恶意做空，涨的时候怎么没有人恶意做多呢？刚才讲了股指，我想继续问言总，股指限仓以后有什么方法继续做呢？

言程序：这在去年9月12号的时候针对第一次限仓，我们做出一个对应方式，股指限仓带动很多个交易的转换，股指限仓有两种方法可以做，第一要申请套保，如果有股票头寸可以用套保，要避险的概率是可以的，只不过申请的长度和时间，从3倍、2倍到1倍。纯做股指的话，每天交易10手，不是不能做，如果按照10手的概率，原本保证金规模相当于是300万、3000万的规模，10手可以做3000万的规模，如果按照3000万的规模，以前的量化交易，对于这样的交易行为就是10手，规模大了之后，第一个冲击到满仓交易的行为，如果是做规模量化时，第一个留仓的不会那么多，可能是10手。就针对10手来说，如果第一天做多5手做空5手，对其进行锁仓，因为平仓是需要手续费，连续2、3天，甚至10天，就可以做多50手做空50手，等到有趋势的时候通过平仓可以做出一连串的趋势来，这可以做，只是你不愿意做。现在对于你来讲，保证金规模不够多，因为做空做多需要40%的保证金，这本来就在去杠杆化，股指100万才能做一手，可是在以前因为10%的保证金，所以一百万可以做10手，真正在做交易行为时不会100万只做10手，而是100万做1手，逻辑在这，所以希望把规模当做股票来卖，股票跌10%就只跌10%，而期货因为有杠杆，以前是10%的保证金，就亏光了，现在教育投资人是把杠杆放低，实际上量化交易也是如此，这个时候限仓对你的影响有，但是比较小，所以股指现在能做，只是你要不要去做，现在是白菜钱都要去赚。在股指限仓之后大部分资金不会回到一级市场，也不会回股票，而会回到商品市场，最近商品市场的波动率很大，那么你要有CTA产品的策略，又回到FOF产品多样性的情况。最后，当出现这样的情况之后如何思考？走海外市场作为投资的范围之一，这一块要做通盘的选项。

白洪志：还是要多品种、多市场、多策略，把风险分散？

言程序：这里有一个盲点，资金不是无限的，我们没有办法所有的市场都分散出去，我们要做的是擅长的交易行为和方法，量化是让我们最快速度了解过去市场的情况，所以多市场、多品种的背后还是要透过自己的判断，又回到人跟电脑是分不开，最后选择的市场，哪怕是投资委员会、董事长拍板也好，个人想法也好，我想说资金的分散是必须的，但是资金的集中也是需要的，国内市场如果不会做股票或分级基金，只会做期货，那你又不会做商品期货的，可以尝试着到海外去做港股，唯有踏出去，迟早才会跟国际接轨，国内的参与者因为散户机构的比例，我们常常在说不是海外比我们强，是我们的学习能力比他们好太多，我们四年走完了全球大涨大跌盘整的结构，如果这边都赚不到钱，何谈海外，但是海外是我们必须要踏入的一个关键。

白洪志：感谢言总，下面回到最后一个问题，对于今年整体的市场，无论是证券还是期货，现货还是汇市，都可以谈，问一下邓总，对于2016年的证券期货的投资策略，您的观点是怎样的？

邓文杰：我们其实都是跟着政策走的，哪个品种的手续费低一点我们就做哪个，股票跟期货要短线的，尽最大的可能短线，股票都是一两天就平仓的，期货也是日内来回几十次，手续费对我们的挑战很大，一切导向就是手续费，至于哪个品种好做，因为都是计算机出来的模型，对我们来说区别不大。

白洪志：总体要让成本先降下来说。我们来听听纪总的，投资委员会怎么看？

纪武：我们有一条比较明确，短期的暴利时代一去不复返，我们是属于第一代期货人，浙江出了这么多名人，叶大师、徐老师等各个大户，那种赚钱时代实际上已经不存在了，当然未来中国肯定还有大牛市，7年以后，10年以后，是慢牛还是快牛不好说，肯定还会有，是不是会等到那个时候？尤其“十三五”规划，包括今年的定调很明确的。

白洪志：去产能、去库存、去杠杆。

纪武：金融要为实体经济服务，基本要严管、严查，在长期来讲是好的，但短期来讲，对于量化也好，喜欢投机的交易模式都有很大的影响，现在我们已经有这种感受了，策略有变化，私募企业比公募的一个优势之处在于创新，敌变我变，市场变化了，就一定要变化，当然还要有核心，企业的核心是风险管理，把风险管理好、模式调整好，我们的理念是赢在当下，共创未来。只要把当下的事情控制好，不出现大的闪失，机会总是给有准备的人的，至于行情怎么样，我们判断商品和股市不会有单边大的涨跌，震荡行情是大概率事件。

白洪志：大家做交易都想共创未来，但很多人都没有赢在当下。我们认为不会发生的，恰恰发生了，这就是黑天鹅定理。有请刘总分享一下，针对2016年的，大家认为2016年存在很多不确定性。

刘锡斌：我们认为今年单边行情的概率不是很大，也不是完全没有，所以在策略配置里我们会加重中短线的波段，加大对冲套利。对于对冲套利，做空一个豆油，做多铜，就产生了一个新的品种，然后我们可以对这个品种进行趋势交易，所以说现在商品市场有30-40个标的，有20来个成交量还说算不错的，如果针对20个组合的话，可以组合出比较多的新品种出来，从细节来看也可以产生一些趋势比较明显的新品种，从对冲套利的概念去做趋势就好了。

白洪志：感谢刘总，最后把时间再给言总，2016年如何来看？ 

言程序：我记得十年前我上过一堂课，那个课的老师非常厉害，行情讲得非常准，准得非常的夸张，我就慕名去了，他就说了一句，明天一定大涨，但不排除拉回，听完我就学到一件事情，就是所有的结果都可以被分析，今天上涨，我给你100个理由，结果最后尾盘下杀了，我又可以给出101个理由，我每次都在考虑一件事情，就是这件事情是利多还是利空，高手就拍拍我的肩膀，不要这样想，我们要想的不是利空也不是利多，而是出尽，利多出尽会怎么样，利空出尽会怎么样。机构也会拍拍高手的肩膀，我告诉你其实应该怎么做，应该是利多、利空怎么做、利空出尽怎么做、利多出尽怎么做。有一句老话：量化帮助了我们一些方法是我知道明天行情不能被预期，就算短期空短期多，那都是留给分析师给我们的，因为人很想要原因的，对于交易行为来说只是交易策略止损，可是人需要你解释，为什么会亏钱？为什么明明大涨却不赚钱？他要的是解释原因，而解释原因不是真正的主因，我们面对任何一个行情，其实不能被预测，只能针对每一种情况先写好，量化帮助我们在这个时间点应该怎么做，所以一个策略搞不好在一个时间点做多，另一个时间点是做空，根本原因是什么？终究回来的是这样多空，是没有原因的，最后只是让方法去把利润截取下来而已，所以我用课题是如果我们都是在最清醒的时候写出策略，让机器完成策略的执行，接下来和我讲多空，就是分析师的解释工作。

我在致辞时说过，根据全球的历史经验，当成交额出现九分之一、十分之一时，就代表着是底部的讯号，A股市场值得被投资，我是一个散户时，我买股票就不动，只要我不借钱，未来6000点、8000点，那现在就是低点，只要没有资金成本的压力，现在买着是OK的，只是现在要买到你安心睡得着觉。但机构不一样，或在座的私募不一样，私募有压力，需要半年有业绩，一年要有业绩，在买的时候有没有避险工具？有没有进行风险控制？有没有其他方面支持现在的论点？如果整合这些条件底下，觉得在这个行情底下，A股值得被投资，但要有避险工具，同时还是回到了老话，策略不是重点，策略一直会被改变和替代，因为行情是由人造成的，人参与的不同，机构参与的不同，政策的不同，要对出对策，所以量化没有那么死板，量化背后团队更多，但更需要的是拼团队合作，背后就有风险控制的情况产生。所以行情不能被预测，但风险可以控制。未来行情在这个时间点还是值得被投资，只不过你是散户行为，你是一个普通交易者，你就买着不动。如果是一个机构私募交易者，就要想现在有没有避险的方法，长期而言，这两类都可以赚钱。

我统计过一个数据，在股票市场赚钱的职业是军人，因为他不能上网、不能看股票，他买着放着就好了，从2008年到现在不会亏钱，那是因为不动。现在跌一跌更健康，让我们学习到杠杆和配置不能碰，以后还是会有股灾，重新再学习一遍，新的政策出来我们要面对，经历过这次股灾下一次我们就有准备，就有能力去面对这些事情，可以增加我们经验值，能够长期在市场上生存的人是值得被钦佩和赞许的。

白洪志：今年市场无论怎么走，我们唯一能把握的是对于自己能承受多少风险可以做一些评估，如果是个人投资者，每个人都不一样，机构也不一样，大的不一样，小的也不一样，身边的也不太一样，需要对自己有更客观，更清醒的认识。

感谢各位老总，预祝大家在2016年取得更好的投资成绩，也感谢各位，谢谢大家！

七禾网真诚欢迎各类正规产品登记净值，参与七禾基金奖评比，联系电话13757164975