随着年报披露截至日来临，许多新三板挂牌企业忙着编制企业的2015年年报。然而400多家新三板挂牌企业在年报披露钱更换会计师事务所引发了市场对投资风险的担忧。

市场人士认为，在前期市场迅速扩张时，挂牌企业对资本市场准备不足、中介机构执业中不尽责，当监管开始收紧时，企业突然感到手足无措，不过由于新三板不设财务门槛，审计出现问题主要还是不规范而不是财务造假。也有人认为新三板仍处在发展阶段，企业大多处于成长期，规范化需要一个过程，所以对企业还要呵护大于苛责。

400家企业临阵换会计所

记者统计发现，截至本周一，今年以来更换会计师事务所的新三板挂牌公司已经达到408家，占挂牌企业总数的近7%，这个数量还在逐日增加。

目前距2015年年报披露截止日4月30日不到30个工作日，这些临时更换中介机构的公司能否按时披露年报引发了投资者的担忧。按照股转公司规则，未在规定期限内披露年度报告或半年报，且逾期两个月仍未披露的，将会被终止挂牌。

过去一个月挂牌公司换会计所的公告显示，更换的主要原因有“签署的审计委托协议已经到期”，“综合评估各项合作条件”和“为进一步推进公司财务的规范性”等，还有一些企业归因于审计费用上涨、审计团队业务繁忙、项目负责人变化等。

上海一家大型PE机构合伙人表示，更换会计所有客观原因，包括上新三板公司数量太大，中介机构顾不过来，但也可能存在主观上不规范的问题，这些问题只有暴露以后才会被市场发现。

“400多家更换会计所肯定不正常，对这类更换会所的，投资者要仔细排查风险，看是不是不规范导致了企业和原来会计所没法协调，最大的风险就在这里。”上述机构合伙人说。

“随着监管升级，新三板将迎来财务风险的爆发年。”一位新三板业内人士认为，过去两年里，新三板企业挂牌经历了野蛮生长期，由于当时对财务规范和审计报告质量要求不高，一些券商为了让项目尽快挂牌，以低廉的价格把审计工作交给不具备资质的人员，然后挂靠到会计师事务所。

但是，会计所收取盖章费并不会提供后续服务，并且公司挂牌后续年报审计收费较低，当出现审计高峰和监管压力时，就会导致挂牌公司年报审计无人承接的现象。

一位专注新三板的投资机构人士对记者表示，首先企业在财务上不专业，不能辨别中介机构的执业能力；此外面对蓬勃发展的急速增长的市场，中介机构人手不够，一味追求数量，甚至为了把案子完成，会出现复制黏贴的现象。

变更审计机构的现象在A股主板市场也比较严峻，上市公司炒事务所“鱿鱼”、事务所不讲原则“接下家”的行为，以及业内不正当的低价竞争都是审计机构业务监管重点。上周五，财政部和证监会因IPO中的违规审计行为责令利安达会计师事务所暂停承接新的证券业务。

不过与主板相比，新三板对企业不设盈利指标门槛，因此企业财务造假冲动相对主板较弱。立信会计师事务所合伙人史久磊告诉记者，对于新三板的审计报告应主要关注收入确认和费用的资本化。

所谓收入确认是指，是指一些挂牌和拟挂牌中小企业业务发生不连续，不满足“具有持续经营能力”的挂牌条件时，一些不规范的会计所会为企业隐瞒，费用的资本化则是出于避税的考虑。近日，股转公司在对券商机构的窗口指导中，重申了持续经营能力的硬性条件。

史久磊表示，选择一家业务规模、执业质量和社会形象领先的会计师事务所对于企业更加有利，执业质量好的会计师事务所不单单是出具了审计报告，还能帮助企业把控风险、提升内控管理，并且提供并购重组、税务管理等后续增值服务。

成长的烦恼

监管升级后，许多挂牌企业将在今年面对第一场财务大考。不过，多位市场人士认为，新三板市场仍然处于发展阶段，对成长的烦恼要有所包容。

“信息披露、合规性和监管要求的提高是未来趋势，对市场健康发展有好处。信息披露不合规现象的暴露会倒逼企业、会计所、券商更加严谨地执业，中介机构意识到出现问题就很难逃脱责任，就会从源头上采取措施提高要求。”广证恒生新三板研究副团长赵巧敏说。

赵巧敏还认为，企业更换会计师事务所有多种原因，是市场的自主选择的结果，如果简单断定有财务问题，可能会对企业不公平。她表示，“新三板是一个新的市场，新三板企业大多处于成长期，不能以成熟市场的标准去衡量，需要大家更包容地去看待。”

中同资本总裁袁勇称，很多企业在挂牌时其实没想明白，中介机构也没有为企业规划好资本之路，没有尽到应有的责任和义务，挂牌以后，企业在资本思维和资本运营能力方面的不足就暴露出来了。

由于对资本市场没有充分准备，一些企业挂牌后不仅没有实现扩张和增长，反而出现经营问题。去年11月，一丁芯挂牌当月，大股东一丁集团董事长跑路。展唐科技挂牌两年后成为新三板破产第一股。

袁勇认为，企业和中介机构都需要自我检讨，承担起应尽的责任。，如果企业下定决心走资本之路，就要考虑内功修炼，加强自身的治理和规范，要考虑审计材料是不是达到了公开披露的要求。他表示，由于风险和专业程度较高，新三板依然是机构投资者的战场。

目前新三板市场平均市盈率也只有大约37倍，达到历史的低点。按照证监会去年11月发布的意见，新三板定位于机构投资者，而500万元的投资者门槛暂不下调，这意味着近期防控风险仍然新三板市场发展的重要原则。

不过，前述上海PE人士表示，即使机构投资者，也会受到财务规范问题爆发的影响，机构投资者辨别公司财务真实状况需要成本，挂牌公司刻意欺骗投资人的行为和重大不诚信行为应该受到惩罚，监管加强的同时，投资者赔偿制度也需要完善起来，市场才能健康发展。