国际国内铜价在10月下旬纷纷突破原有振荡区间，LME铜基本运行在6500美元上方却难以成功站稳6700美元一线，国内市场则站稳了5万一线却难以逾越52000元一线的压力。伴随区间振荡行情的是，成交量的大幅萎缩和持仓量的持续增加，这说明多空双方的分歧加大以及资金的活跃度下降，突破行情要启动恐怕尚需时日。

　　以下几大压力依然成为价格的严重阻力，价格上行困难。

　　第一，全球以及国内市场的供应过剩成为市场公认的事实，它确实能左右市场的心理情绪。目前我们看到的是，全球三大交易所库存持续增加，LME市场的注销仓单则降低到历史低位，未来库存要减少的概率微乎其微，在价格上下僵持的时候，这一现状扩大了市场的忧虑。而另外一个衡量现货紧张的指标CIF的持续下降也传递给市场一个危险的信号——供应宽松，相对今年4—5月曾经高达200多美元的到岸升水，目前的55美元显然能成为供应过剩的一个充足论据。

　　第二，历年的备货行情至今未出现，据以往经验，一般从11月开始市场会出现备货情况，现货应出现升水状态，今年却在这个季节屡屡出现贴水。从现货成交看，市场观望情绪较浓，下游企业高位不敢囤货，按需买入心态较重。从上游企业的上市公司报表看，其存货数量较大，供应上相对比较宽松。而更多的公司为完成年初预算，年底加大开工，产量或有一个较大幅度的增长。

　　第三，从国内市场看，价格表现相当被动，成交量大幅萎缩，尽管持仓相对稳定。从历史经验看，伴随成交量放大的上涨后期动力十足，而如果成交量萎缩必然带来上涨幅度的弱化，也就是说，上涨斜率的减小。后期如果依然得不到资金的青睐，铜价的波动率或也跟随减小。

　　第四，以往在大牛市中，尤其是2006—2008年，每一次大大小小形式的罢工均会引起铜市的轩然大波，而今年表现尤其冷静，此次智利Spence铜矿的罢工已达半个月之久，秘鲁的Antamina铜矿也正在酝酿罢工，但是铜市置若罔闻。

　　第五，技术上看，国内外铜市价格目前已经到了2008年10月大跌前夕的跳空缺口，上方面临多重阻力位，突破需要一定的时间以及资金的累积。

　　诚然，价格突破却依然值得期待。

　　第一，CFTC持仓由10月下旬开始由净空变净多，空头撤退，多头增加，并且净多头寸呈现增加态势，这说明国际基金看多金属，这也导致金属价格难以大幅下跌，因基金成本支撑。另外，从期权的角度看，上周三的期权到期日宣布执行而成交的看涨期权必须把相应的期货平仓，这个成本价位靠近6500美元，这个价位将成为11月18日(第三个周三，期货到期日)前的支撑位。

　　第二，从持仓上看，LME铜持仓增加。这波上行和上波很相似，资金上看如果持仓能持续上行，那么价格依然有希望突破上行。目前看，虽然成交量萎缩，但持仓则一直增加。因此，从资金角度看，我们还没到悲观的时候。

　　第三，从下游上市公司三季度财报公告看，他们的存货资金增加主要原因是合同量增加所致的半成品以及原材料增加，而不是市场所想的产成品增加，这说明下游消费尚可。另外，根据铜加工企业“先接订单后生产”的特点，我们也有理由相信这些企业的存货更多来自订单消费。而从季报中看到，上游生产冶炼商的库存更多来自原材料，在经历了去年这波大跌的惨痛教训，如果不是有相当大把握看好未来价格的话，一般是不会做出这么大胆的囤货决定的。从这里可以看到企业信心仍在。

　　第四，金属本身的防御性振荡导致很多指标的影响弱化，而美元则成为主导其走势的风向标，后期美元依然成为我们期待金属上涨的一个重要原因。从美联储的态度来看，美元维持弱势少了很多悬念，另外就是美国就业率居高不下，要谈退出并不容易。从澳元连续两次升息也可以看出，其他国家相对美元走强的概率也在加大，如此一来，美元在接下来的时间里，对金属的影响或许更偏向利多。

　　总体看，金属上升趋势没有被打破，但是维持调整的概率较大，需要更多资金以及库存上面的配合才能发动大的行情。当然，正因为各项影响因素的弱化，我们期待美元的突破，如果往上导致金属能够发生一个大的回调，那正是买入的时机，如果价格维持区间振荡，那么投资者或许需要更多耐心去等待。