【浙商保险 曹杰】中国人寿年报点评：净利润增速放缓，股票投资比例低，投资收益率低于预期

　　中国人寿发布2015年年报。年报显示，2015年中国人寿实现净利润346.9亿元，同比增长7.7%，约占市场份额23.0%。相比于2014年30%的增长，明显放缓。2015年实现每股净收益1.22元，现在股价对应PE19.5倍。2015年年底每股净资产11.41元，对应PB2.1倍。2015年年底内含价值5602.77亿元，对应PEV1.2倍。考虑其业绩增速稳定，投资端保守，利润较稳定，为较好的避险品种，安全边际强。

　　已赚保费3623亿元同比增长9.8%，保费增速维持稳定

　　2015年，中国人寿实现已赚保费3623.0亿元，同比增长9.8%。其中，寿险业务实现已赚保费3080.8亿元，同比增长7.9%；健康险业务实现已赚保费408.6亿元，同比增长25.2%，意外险业务实现已赚保费133.7亿元，同比增长12.2%。2015年中国人寿退保金同比增长9.2%，主要原因是受投资渠道多元化影响，银保渠道部分产品退保增加。从渠道来看，个险渠道总保费同比增长10.0%，首年期交保费同比增长39.2%，续期保费同比增长3.9%。截至2015年底，保险营销员共计97.9万人，较2014年底增长31.7%。团险渠道总保费同比增长15.3%，短期险保费同比增长14.6%，短期意外险保费同比增长 12.5%。团险渠道销售人员共计 4.5 万人。银保渠道总保费同比增长6.2%。截至2015年期末，银保渠道销售人员共计13.1万人，较2014年底增长84.5%。

　　投资股票比例低，总投资收益率仅为6.24%

　　考虑到中国人寿今年1月份保费增速高达44%，且由于债券收益率持续走低，当今保险公司的投资资产配置与投资收益率是重要指标。中国人寿2015年投资资产达22878.0亿元，同比增长8.9%。2015年总资产24483.2亿元，较2014年底增长9.0%。净投资收益率为4.30%，总投资收益率为6.24%。其中，主要品种中债券配置比例为43.55%，定期存款配置比例为24.59%，股票和基金配置比例为9.34%（其中股票仅4.87%）。2015年的总投资收益率若高于8%则为非常出色，在7%到8%之间（中国已公布年报数据为7.8%），中国人寿由于投资端较保守，投资权益市场的比例远低于14%的行业平均，造成投资收益率较低，但在二级市场低迷的环境下，这样的投资策略有利于规避风险。

　　未公布偿二代数据

　　中国人寿2015年的偿付能力充足率为330.10%，较2014年的294.48%提升了35.52%个百分点,并未像之前已公布年报的中国平安那样公布偿付能力二代的数据，根据保监会要求保险公司需在一季度后公布偿二代数据，公司自2016年1月1日起已着手开展偿二代的核算工作。