2016年，在欧洲央行和日本央行先后采取负利率之后，昔日“唯美债马首是瞻”的全球债市如今格局已经天翻地覆。即使是在强势的美国国债市场，债券交易员也得看清楚欧洲和日本央行的暗示。

随着欧元区和日本债券收益率进一步陷入负值，市场对美国国债的需求可能将损及美联储加息的效果。此外，这可能暗示欧洲央行和日本央行超宽松的货币政策或影响美联储的加息效果，尤其是如果美元走强将不利通胀和经济增长。

结合美联储3月偏鸽派的动作和言论，目前有理由相信美联储利率决策越来越多地受到外部因素的影响。3月17日，美联储宣布维持利率不变，并公布预示今年升息次数减半的点阵图，而去年12月美联储加息时的点阵图显示2016年预计会加息四次。

美联储在此次利率决议上多次提到“全球经济和金融市场发展存在风险”，这让市场普遍认为，美联储利率决策机制正出现重大转向——原先看重经济数据，如今将外部经济风险放在利率政策变化的首位。

从债券市场来看，美国债券市场不仅受到美联储利率决策的影响，也正受到欧洲央行和日本央行政策的冲击。彭博数据显示，全球主要经济体持续宽松的货币政策，甚至已经有5个国家实施负利率政策，这些因素几乎压低每个工业国家的借贷成本。

作为全球为数不多债券收益率保持相对偏高的美国国债市场，也不断受到资金的热捧。且相对于欧洲和日本债券回报仅来源于利率下降不同，美债投资回报还有来自利差交易的机会。

数据显示， 3月21日，欧洲2年期和5年期国债收益率价差缩小为0.2098；日债2年期和5年期收益率价差为0.05，欧洲和日本债券收益率曲线极度平坦，而美债收益率曲线相对要陡峭，因此欧日两国利差收益几乎很小，美债则存在较大的机会。

芝商所资深经济学家ERIK NORLAND认为，在美国，利差交易的前景远比在德国或意大利更为乐观。此外，美国固定收益产品价格风险的非对称性可能不及德国。因此，尽管美国经济复苏处于后期阶段，但并无明显迹象表明美国债券的表现将落后于欧洲。

从当前欧洲和日本债券收益率结构来看，短期债券持有者在负利率情况下还继续持续短期国债令大多数人不解。这种情况是给政府借钱不仅得不到利息，还需要支付政府额外的利息。实际上这和市场资产配置有关，在其他风险资产收益不确定的时候，短期国债尽管收益率为负，但却是确定性的负收益，而非不确定性的其他资产收益面临更大的风险。不过，这种情况估计不会持续很久，因此欧洲和日本债券收益率存在明显的上行风险。

回到美国债券市场，美国债券市场也存在一定的非对称上行风险，即在美国就业市场稳步复苏，通胀预期逐渐回升的情况下，美联储不大可能很快回到降息的节奏中，反而会在推迟加息后因通胀得以实现而最终不得不加息。

不过，由于其他国家或经济体国债收益率为负，大量机构的资产配置可能流向美债市场，因此导致美债价格上涨和美债收益率不会因美联储加息而大幅攀升，从而削减美联储加息的效果。因此，尽管美联储还会再次加息，但是短端利率并不一定同步上涨，对此，投资者可选择美国2—10年期国债期货，以及长期、超长期国债期货对冲潜在的利率回升不及预期的风险。