近期，利多豆类的消息频频：收获季节天气不利可能影响单产、美元指数下跌、美股创下新高表明经济复苏势头强劲、原油保持强势整理、收储价格可能比去年还要提高……盘面也表现的很强势，CBOT大豆上周连续报收两根大阴线，但大连豆类不跌反涨。市场看多人气高涨。与我们前期的预期不同，盘面的表现让我们思考：基本面情况是否在近期改观？我们前期入市的依据是否考虑周全？上述的利多能否支撑豆类走出一波大牛？

　　还是从最基本的两方面入手分析：

　　首先是基本面。我们一直认为：豆类不同于黄金、原油、基本金属，还是以商品属性占主导，虽然由于生物能源的媒介和原油挂上了钩，但是也只有在原油上涨到一定价位以上其金融属性才会明显体现。所以影响豆类基本走势的还是供求关系，2009/2010年度豆类的供求关系改变了么？

　　以最新公布的11月份USDA公布的供需报告来分析：(如图1)

　　报告预计新年度全球大豆产量将达到2.50亿吨，较10月报告调高416万吨，其中美国大豆总产量达到9034万吨，较10月份调高189万吨，阿根廷和巴西分别调高50万吨和100万吨。美国单产的大幅度调高，对于总产量的调高贡献比较大，11月报告预估新作美豆单产量达到43.3蒲式耳/英亩，较10月份大幅调高0.9蒲式耳；超出之前大多数机构的预测值。

　　与调高的供应相比，需求量增幅相对较少，因此报告将2009/10年度全球大豆结转库存调高260万吨，达到5739万吨，其中美国结转库存增加111万吨，中国结转库存调高74万吨，达到888万吨，主要是由于中国储备大豆一直没能有效流入市场。

　　从报告数据来看： 2009/10年度全球大豆供求关系仍然可以维持前期观点：供应宽松。

　　供应宽松毫无疑问是利空，接下来又有个问题：市场自去年开始的下跌，是否已经消化这个利空，也即，利空是否出尽？

　　根据各项数据和CBOT大豆近月合约价格比较来看，目前的各项数据对应的价格大致在800——850美分区间。目前价格与该区间相比，还有一定空间。

　　再从技术面来看下：

　　首先，我们看到：2008年以前，美豆指数波动区间基本在400-1000美分， 800-1000是波动压力区域。但是2007年10月。30年来的高点被刷新，并于2008年的7月创下了1641的高点，从压力和支撑的转换角度上看，前期压力区域800——1000美分成为后期的强支撑区域。美盘表现也印证了这一点。

　　另外，从2006年9月开始到2008年6月结束的牛市行情，调整到今年1月份的最低点782。8美分，调整幅度在73。7%，从幅度上说，基本符合历史规律(2000以来，每次调整的幅度在80%左右)所以，从幅度上看，前期的调整确实已经基本到位。

　　从大豆价格走势的周期上看，一个完整的上涨和下降周期大概是5年左右，而下降周期往往在两年以上，从2008年7月开始的本轮下降，从时间上说，下降的周期还没有结束。结合图2：美豆指数图形看，也存在这一问题。

　　小结：从幅度上看，基本可以把前期782.8美分视为本轮下跌的最低点，但是，从周期上看，重新开始上涨周期的时间远远未到。

　　但是，在大豆如此丰产的情况下，盘面表现强劲的原因是什么呢？大豆后期有没有继续走强的条件呢？这样的情况我们很容易想起2006/07年度的大豆行情(如图2中方框所示)：当时的背景与今年的情况非常雷同——创纪录的美国大豆种植面积和单产量，全球大豆产量预期因此将达到历史新高，市场中的供给压力沉重.但是美豆无视该基本面，一路飙升。重新回头来找一下原因：其时正值全球经济高速发展时期，原油不断创历史新高，生物柴油题材起到推波助澜的作用。我们再看一下现在，似乎历史又要重演。这可能也是市场极度看好的原因之一。

　　但是我们认为，现今的宏观环境与2006/07年度有极大的分别：大环境上，一个经济发展周期最后的疯狂阶段，一个是经济发展周期的复苏阶段(这还是乐观看法)；原油价格飙升带来的负面影响已经显现一次，，在如此之短的时间内，历史又要继续重演？

　　综上，我们认为，在供大于求的基本面主导下，虽然周遍环境出现向好迹象，但是并不足以支持大豆走出大涨行情。另外，时间上也不配合。所以，操作上，决不追涨。