前期螺纹主力1002合约一路振荡反弹，自3900元附近上涨至4100元上方。最近两个交易日期价则有所回落，周三收于4066元，已自高位回落了78元。笔者认为，螺纹钢中期反弹格局已经确立，未来还有继续上涨空间，但短期内还难以形成大幅上涨行情，或仍以区间整理蓄势为主。

　　10月信贷投放创下年内新低，短期或有利空冲击

　　11月11日，央行公布数据显示：10月本外币贷款增加3639亿元，其中人民币贷款增加2530亿元，外汇贷款增加163亿美元。1—10月本外币各项贷款增加9.71万亿元，同比多增5.89万亿元，其中10月国内新增信贷投放量仅为2530亿元，创下今年以来最低水平。上半年，中国实施经济刺激方案，信贷投放量极为宽松，月均超过1.2万亿元。下半年，信贷投放量明显收紧，其中7月信贷投放量为3559亿元，为今年以来的次低水平，并引发了国内金融市场的一轮调整行情。此后，8月与9月的信贷投放量环比均有所上涨，金融市场做多信心又逐步恢复。但10月信贷投放量意外创下年内新低，预期在短期内可能对金融市场包括钢材期货造成一定利空冲击。

　　产能利用率下降，供应压力有所缓解

　　来自中钢协的数据显示，10月下旬粗钢日均产量165万吨，中旬164.5万吨，加之上旬169万吨，折算下来月度日均产量约166万吨，略低于8月份创下的166.6万吨的纪录高位。11月国内51家螺纹钢生产企业96条生产线产能利用率为89％，较上月下降3个百分点。44家线材生产企业65条生产线产能利用率为83.8％，较上月下降7.4个百分点。虽然粗钢产量以及建筑用钢材产能利用率目前仍处于较高水平，但却开始呈现下降趋势，供应压力有所缓解。

　　房市复苏良好，建筑用钢材需求有望继续好转

　　国家统计局11月10日公布的数据显示，1—10月，全国完成房地产开发投资28440亿元，同比增长18.9％，增幅比1—9月提高1.2个百分点；1—10月，全国房地产开发企业房屋施工面积28.83亿平方米，同比增长16.4％，增幅比1—9月提高1.0个百分点；房屋新开工面积8.14亿平方米，同比增长3.3％，增速自年初以来首次实现由负转正。10月份，全国房地产开发景气指数为102.03，比9月份提高0.95点，这已经是房地产景气指数连续7个月环比上涨，可以说，房地产市场复苏势头维持良好。房地产行业是建筑用钢材的最大消费行业，其发展状况直接影响着建筑用钢材的消费。在房地产销售持续同比高增长的带动下新开工面积同比增速大幅加快，预计四季度新开工面积、施工面积均会高于往年，同时新开工面积对钢材需求有几个月的滞后，因此四季度房地产对建筑用钢材需求较大，这将对钢价上行走势构成较强支撑作用。

　　交易所库存意外增加，社会库存继续下滑

　　上期所11月6日库存数据显示，在连续两周下滑之后，上周螺纹钢库存意外大增40333吨至138532吨。从社会库存来看，建筑钢材库存继续下滑的趋势则没有改变。截至11月6日，全国主要城市螺纹钢库存391.946万吨，较前一周减少3.942万吨；线材库存117.688万吨，较前一周减少3.065万吨。对这一组矛盾数据，笔者的理解有两点：一方面，交易所库存意外大增可能是因为期现价差扩大出现套利空间导致注册仓单增加以备后市交割之用，当前国内主要城市螺纹现货（HRB400）均价为3804元，而螺纹主力1002合约价格则在4100元上方，两者价差接近300元，无风险套利区间显现；另一方面，上周交易所库存增加4万余吨，而社会库存减少量亦接近4万吨，库存累计变化并不明显，这或许意味着库存下降仍需要较长时间来完成。总体来说，螺纹钢库存下降的趋势或已形成，但过程或较为漫长，这成为沪钢反弹格局确立但短期内难以继续大幅上涨的重要因素之一。

　　成本上涨预期加强，支撑钢价反弹

　　铁矿石谈判方面，以宝钢为代表的中方代表团将与三大矿商展开2010年铁矿石长协价首轮谈判。截至11月6日，品位为63.5％的现货矿报价已经涨至99—100美元/吨（CIF），较三大矿企的临时铁矿石价格均有一定的升水。印度近期有对铁矿石出口征税的意向，这亦加强了铁矿石现货价格继续上涨的预期。总体来说，国内市场对于未来铁矿石价格保持了良好的升值预期。此外，受益于近期国内外经济逐步复苏，钢铁、电力行业煤炭需求量增大进而推动进口煤炭价格继续上涨，这些因素都成为未来钢价上行的重要支撑之一。

　　受铁矿石需求增长推动，近期铁矿石海运费价格继续稳步上涨。截至11月10日，巴西至中国铁矿石海运费价格为38.375美元，较9月23日低点21.129美元上涨了17.246美元，涨幅达到82％；11月10日，西澳至中国铁矿石海运费价格为16.836美元，较9月23日低点7.064美元上涨了9.772美元，涨幅达到138％。铁矿石海运费价格稳步上涨推高了钢材成本，进而对钢价上涨构成一定支撑。

　　期现货涨幅差异较大，套利机会显现

　　现货价格方面，11月9日，国内24个主要城市螺纹钢现货均价为3659元，较10月15日低点3478元上涨了205元。截至11月10日，螺纹期货收于4110元，较10月12日低点3610元上涨了500元。现货价格涨幅明显落后于期货价格上涨幅度，这或将导致螺纹钢期货短期内难以继续大幅上涨，笔者认为未来一到两周沪钢在3900—4100元区间振荡整理的概率较大。

　　由于近期螺纹期现货涨幅差异较大，导致无风险套利机会显现。11月9日，螺纹主力1002合约价格在4100元附近，而国内螺纹现货（HRB400）均价为3804元，两者价差接近300元，而螺纹钢3个月期现套利成本大约在200元附近，期现无风险套利机会显现出来，投资者可以审慎把握。

　　总体来说，受信贷紧缩以及库存依然处于高位等利空因素压制，沪钢短期内或面临局部调整，但四季度建筑用钢材需求有望继续好转以及未来成本上涨预期较为明确等利好因素支撑较强，钢价调整空间亦相对有限。预期未来一到两周期钢仍有望在3900—4100元区间整理蓄势，等待现货市场信心进一步恢复现货价格进一步上涨后，期货价格方有望迎来向上突破行情。