塑料期货自去年见底反弹以来，表现异常抢眼，截至3月21日，塑料主力1605合约最高反弹幅度已达42.56%，成为当前期货市场中不折不扣的明星品种。然而，随着近期期价持续创出反弹新高以及资金的大幅进出，塑料期价相对高位回落风险逐渐累积。

供应压力不大

上周，福建联合以及独山子石化大乙烯装置因意外故障停车，对行情有较大的提振，但周末这两套装置均陆续重启，后期有中韩石化、神华包头、镇海炼化以及燕山石化等累计184万吨PE产能停车检修，检修时间均在一个半月左右，影响二季度PE产量20万吨以上。此外，神华新疆以及中煤蒙大两套新建的62万吨煤制PE装置计划在4—5月份投产，若如期投产，可在二季度形成7万吨左右的供给补充。不过，国内整体供应仍将减少13万吨。

进口增量有限

今年是国内外新建PE产能的集中投放年，其中外围印度、沙特、新加坡等地有累计480万吨的PE产能计划在上半年投产，但目前来看，有不少装置将投产时间推迟。国内1—2月LLDPE累计进口量仅为34.8万吨，同比下滑1.6%，预计3月份进口量同比还将下滑。当前，外盘PE价格处于振荡上扬过程中，并未受到新增产能的投产压制。截至3月24日，LLDPE的CFR远东报价成交在1170美元/吨，与国内9400元/吨的现货价格已经倒挂。即使二季度PE进口量环比有所增量，预计仍难以弥补国内供应上的短缺。

总体库存量偏低

每年的3—4月份是我国塑料农膜的季节性需求旺季，近期随着塑料现货价格的持续拉涨，下游塑料加工企业多消耗前期原料库存，对高价原料抵触情绪较高，后期会有一个逐步补库的过程。

目前石化企业聚烯烃库存量为73万吨左右，较去年同期下滑15万吨；主要港口PE库存在35.2万吨，高于去年同期的28万吨水平。另外，今年期货的强势拉涨吸引了不少套保盘介入，套保盘锁定的贸易货源处在较高水平。但总体来看，塑料的社会库存水平处在中等偏下水平。

追高风险加剧

二季度塑料供应面压力不大，但LLDPE与HDPE、LDPE的价差处于阶段性高位水平，这说明LLDPE相对同属于聚乙烯下游品种的HDPE和LDPE已没有估值优势，后期LLDPE向上拓展空间的阻力会越来越大。从基差的角度来看，近期塑料期货在相对高位上蹿下跳，对应现货的升水幅度高低不一，后期随着主力1605合约继续上攻，其面临的实盘交割压力也会逐渐加大。

总体来看，在基本面好转的背景下，塑料期货上涨突出，但随着期价逐步走高，其自身估值优势正在丧失，且期价在相对高位面临的获利盘回吐以及实盘交割压力也在与日剧增，因此追高需谨慎。