混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场上周由强转弱，整体来看市场较为理性，价格冲高后再次回落，并持续振荡，复产预期基本破灭，看空预期复起，多空博弈再次增强。截止25日收盘，i1605日盘收于425.5元，夜盘跟随螺纹钢05合约继续拉升，收于428.0元；i1609跟随05合约波动，25日09合约日盘收于392.5元，夜盘同样略有上涨，收于394.5元。截止25日夜盘收盘，05-09价差缩小，收于-33.5元。

现货市场上周成交一般，高价资源出货不畅，价格连续下行，下半周期货市场价格连续走强，但现货市场观望意愿强烈，价格并未跟随上涨。整体来看，钢厂对于高价资源的认可度仍然偏低，加上国产矿及国外非主流矿山复产陆续增加，可替代资源有所增加，进口矿采购出现停滞状态。截止25日，青岛港61.5%PB粉主流成交价仍然较为混乱，参考价格在405元/湿吨左右，折合干基含税价443.8元/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交价跟随期货价格波动，实际成交来看同样未有放量，价格基本随行就市，个别贸易商有主动拉涨的意愿，但市场跟随意愿并不强烈。25日新加坡复活节假期，暂无普氏，24日普氏价格报收55.50美元/干吨，折合人民币干基含税价456.6元/干吨。

上周钢厂高炉开工率继续稳定在77%水平，钢厂复产未继续增加，目前来看仍然不及市场此前的预期。此前钢厂囤货仍然未完全消化，导致整体库存偏高，上周价格回落后，钢厂采购仍然较少。短期内来看，高炉复产仍不及预期，且铁矿石价格持续上行抬高钢厂成本，对于复产钢厂而言，复产后的利润水平仍有待观察。

现货市场目前心态不一，大贸易商对于后市预期也不尽相同，价格短期内的涨跌仍然难以预料。从市场表现来看，钢厂采购较少是制约铁矿石价格反弹的主要原因，未来铁矿石供应仍将继续增加，压制价格继续反弹。尽管目前螺纹钢05合约持续大幅上涨，但对于铁矿石的整体拉动效果十分有限，铁矿石05及09合约均未跟随上行，预计未来一段时间市场对于铁矿石价格的预期仍然难以达成一致，本周价格将继续以振荡走势为主。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：进口市场上，货源略松，中国国国内冶炼厂自年后消耗之后厂内库存已开始下降，加之今年长单签订比例低于去年，部分冶炼厂已略有缺货迹象（云南、内蒙地区），后期采购需求或有所增加。铜精矿TC报价有所提升，干净矿现货TC报80-90美元/吨，混矿价格报105-115美元/吨，后期有望略有抬升。

行情回顾： LME铜休市，收盘持平24日的4958.50美元/吨，跌0.07%，持仓为34.12万手，持仓量有所减少。沪铜1606合约小幅震荡，收盘37860元/吨，持仓22.40万手，国内总持仓69.54万手，主力合约占合约总持仓的32.23%。国内总持仓减少，价格短周期再度陷入调整。

现货报价：长江现货03月25日升110元/吨，至37530元/吨；对1606贴水300元/吨。广东现货升130元/吨，至37480元/吨，对1605贴水390元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨-贴水70元/吨，平水铜成交价格37470元/吨-37530元/吨，升水铜成交价格37500元/吨-37550元/吨。平水铜受青睐，贴水收窄幅度继续强于好铜。废铜方面，持货商下调400元/吨，不含税1#光亮铜报价32800-33100元/吨，美国2#铜（含税）报价34800-35100元/吨。市场对铜价走势分歧较大，下游厂商多按需成交，市场成交量一般。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（2月金融数据不及预期，并不能算证伪，看3月数据）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，惯例3月底库存减少）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）近期，铜价受到市场情绪推动走高，突破压力后，后市有效整理后仍有阶段性上扬机会。美元重新走强，铜价回跌整固（LME 4850美元/吨，沪铜37000-37500元/吨。）多头谨慎，等待观察为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体继续小幅波动，其中2周SHIBOR上行0.8个基点，1个月SHIBOR下行0.2个基点，3个月SHIBOR下行0.2个基点。7天回购定盘利率上周五下行3个基点至2.35%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.52%附近，10年期国债到期收益率稳定在2.83%附近。

期债上周五震荡为主，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.77%，而T1606显示的收益率为3.00%。上周整体除了债市相关人被带走调查之外，整体没有更多消息，央行上周公开市场净投放1800亿元，共投放3800亿元，这是春节后最大规模的净投放。短期由于消息面真空，整体市场仍然在震荡格局之中，目前价差交易有一定的做多机会，可逢低在0.8到1元之间做多06合约（空T1606多TF1606），注意资金管理。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场最大的突发因素莫过于欧洲的恐怖袭击，此事件的发生直接导致市场的避险情绪的增加，并且美国经济数据也出现了环比的好转，尤其是耐用品订单的环比好转较为明显，房屋销售数据依然保持相对的健康的位置，因此美元大幅上涨，欧系货币的大幅下跌，尤其是英镑受到退欧预期增加的影响跌幅更深，关注本周美国非农就业数据。

商品货币。上周商品货币小幅承压走弱，一方面是受到了美元强势走高的影响，另一方面同样受到大宗商品大幅波动的影响，上周黄金受到出现大幅回落，对于大宗商品的拖累作用明显，大宗商品的分化也同样明显，未来的关键依然是需求端的匹配，关注一些品种持仓过大所引起的风险，对于商品货币的扰动。

贵金属：

上周贵金属大幅下挫，周初受到欧洲恐怖袭击的影响大幅走强，但是很快受到美元的不断走高的压制，短期在贵金属大幅上涨之后，美元的快速拉涨对于贵金属的压制是较为明显的。不过贵金属的上涨并不是由于美元的走弱，而是由于市场对于全球经济的确定，以及未来通胀预期的走高所致，因此贵金属短期预计的走弱幅度并不会太大，这一点在CFTC持仓中可以有所预见。长期看全球政府很可能将从之前的QE转化为直接印钱，因此，贵金属的价格自然会不断受到追捧，但依旧要关注美国后期的货币政策动态，本周美联储重要官员将连续讲话，并且有重要的非农就业数据。