铜价进入1月以来的涨势进入休息期，交易员们也正在悄悄“撤退”。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截止上周二以对冲基金为主的大型投机者，已连续两周小幅削减铜期货及期权净多头持仓。而就在周三铜价创下一个月来最大单日跌幅，彭博分析称这主要因前日布鲁塞尔的恐怖袭击打击了全球增长前景，加之同期美元的走强打压了商品价格。

美国期铜价格自1月底来的1.95美元/磅持续上涨至本月18日的2.314美元高点，反弹幅度超过18%，但已经连续三周徘徊在2.2~2.23美元区间，尤其是上周三受到恐怖袭击事件影响，价格重挫2.3%，创下2月12日以来最大跌幅。

铜价去年下跌超过20%，因市场担忧过剩产能和逐渐萎缩的全球需求之间存在矛盾。而到了今年，中国对自然资源的需求前景有所改善，让商品市场出现了一波超跌后的修正走势。

海关数据显示，今年前两个月精炼铜进口较上年同期激增27.6%至652,474吨。

不过巴克莱分析认为，这是因为其中很大一部分增幅似乎是中国国内铜价与海外铜价之间的价差造成的套利行为推动的。

“上海期交所的铜价高于LME价格，以致于在LME买入实物铜，进口到中国，然后交割到上海期交所，就可以获利，”巴克莱在本月21日的报告中称，“实物交易员对这一套利信号做出反应，将铜运往中国。另一个可以表明上海期交所和LME存在套利机会的迹象是，上海期交所可交割库存触及历史高点，而LME库存已降至2014年10月以来最低水准。”

巴克莱的观点或许意味着，中国铜进口增加与实际铜需求上升的关系不大，反而是与试图锁定套利利润的交易员关联更大。

对于那些认为房地产和基础设施建设好转实际上在带动中国需求增长的乐观看法而言，这并不是个好兆头。

铜的市场数据中有一部分确实支持国内市场活动升温的观点，那就是2016年前两个月铜矿砂及其精矿进口量大增57.5%至263万吨。

这表明中国冶炼活动在升温，这对于需求而言或许是一个积极信号，但只有在这些铜矿砂和精矿被消耗掉而不是被储入仓库的情况下才是如此，不过现在还不能确定情况确实是如此。

法兴银行本月推荐客户做空铜价，因中国经济下行速度、需求和供给的矛盾可能超过预期。摩根士丹利在3月15日的报告中削减2016年铜价预期3个百分点，称全球宏观环境的不确定性是金属价格难以持续走强的关键制约因素。

“很难大量的关停供给，特别是那些债务压身的公司，即便生产成本高于售价。”加拿大蒙特利尔银行驻芝加哥首席投资官Jack Ablin表示。